中小企业资本结构与绩效的关系研究 ——基于股权融资的视角

论文摘要

中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量,促进中小企业发展是保持国民经济平稳较快发展的重要基础,也是关系民生和社会稳定的重大战略任务。08年全球金融危机对我国中小企业的生存造成了巨大冲击,中小企业的发展暴露出诸多困难,而最为关键的资金问题成为制约中小企业发展的瓶颈。就目前来看,中小企业在确保国民经济适度增长、缓解就业压力、实现科教兴国、优化经济结构等方面均发挥着越来越重要的作用,大力扶持和鼓励中小企业发展已成为当前一项刻不容缓的战略任务。通常而言,企业可供选择的外部融资方式主要有两个,即股权融资和债权融资。资本结构的不同安排对企业市场价值有着直接的影响。股权融资和债权融资所带来的不同效益将直接影响到企业的发展。中小企业具有独特的成长规律,与大企业相比具有更为严重的信息不对称、风险等级不一致等特质,这些特质的存在使得其融资优序策略不同于一般企业。深交所中小企业板自2004年6月正式启动以来,上市公司总数已近600家的规模,发展速度令人瞩目。2009年10月,创业板市场正式推出,时至今日,上市公司已超过200家。但与欧美发达国家比较,我国中小板、创业板市场发展尚处于初级阶段,规模较小,空间巨大。本文致力于通过实证研究的方式,探讨中小企业资本结构与绩效间的关系,从而确定中小企业最优的外部融资策略,为中小企业获得高效、科学的外部融资提供思路,从资本市场和企业本身两个角度来完善中小企业的外部融资渠道。实证部分,本文以中小企业板2009年上市的54家公司(股票代码为002275至002328)为对象,采用资产负债率来反映公司的资本结构,将营业利润率作为衡量公司绩效的指标,用总资产作为控制变量,研究公司在上市前一年(2008年)和上市后一年(2010年)资本结构、企业绩效的变化以及二者之间的变动关系。在实证研究的基础上,本文得出结论认为,对中小企业而言,股权融资优于债权融资,上市行为有利于中小企业经营绩效的提升。在结论部分,结合我国创业板市场的特点和中小企业自身的提点,本文从市场和企业两个角度探讨如何进一步完善中小板、创业板市场的运行体系,优化中小企业股权融资行为。本文主要的研究目的和意义体现在以下两个方面：一是通过实证研究中小企业上市公司资本结构和经营绩效的关系,探明上市行为对企业经营业绩的影响,从而确定最适合中小企业的外部融资方式,寻找解决中小企业融资困境的有效途径；二是结合实证研究的结果和我国中小企业板和创业板市场的特点,为国家政府部门进一步制定推进中小企业板及创业板建设的相关制度、规范中小企业上市行为提供参考,具有鲜明的现实意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1. 导论
• 1.1 引言
• 1.2 选题目的及意义
• 1.3 相关概念
• 1.3.1 中小企业板
• 1.3.2 资本结构
• 1.3.3 股权融资
• 1.3.4 企业绩效
• 1.4 研究方法
• 1.5 研究框架
• 1.6 本文创新及局限
• 2. 文献综述
• 2.1 资本结构理论
• 2.1.1 传统资本结构理论
• 2.1.2 现代资本结构理论
• 2.1.3 新资本结构理论
• 2.2 企业绩效的度量
• 2.2.1 企业经营绩效评价的含义
• 2.2.2 常用的绩效评价方法
• 2.2.3 本文选择的绩效考核指标
• 2.3 公司资本结构与企业绩效的关系
• 2.3.1 研究方法的梳理
• 2.3.2 研究结果的梳理
• 3. 中小企业板上市公司资本结构与绩效分析
• 3.1 资本结构的差异分析
• 3.2 经营绩效的差异分析
• 3.3 中小板上市公司的实证分析
• 3.3.1 基本假设
• 3.3.2 模型构建
• 3.3.3 数据选择
• 3.3.4 实证结果
• 4. 实证结果的分析及启示
• 4.1 实证结果的分析
• 4.1.1 对H1的检验
• 4.1.2 对H2的检验
• 4.1.3 对H3的检验
• 4.2 启示
• 4.2.1 股权融资优于债权融资,鼓励和引导中小企业进行股权融资
• 4.2.2 股权融资的正面效应没有充分发挥,优化股权融资环境
• 5. 我国中小企业股权融资现状
• 5.1 融资方式的选择
• 5.2 创业板市场发展情况
• 5.2.1 现行法律政策
• 5.2.2 市场规模
• 5.2.3 存在的问题
• 6. 政策建议
• 6.1 提高中小企业核心竞争力
• 6.1.1 提高中小企业的创新能力
• 6.1.2 优化企业的内部治理结构
• 6.1.3 加强中小企业信用制度建设
• 6.1.4 提升中小企业财务管理水平
• 6.2 完善创业板市场建设
• 6.2.1 明确创业板市场定位,服务新兴产业、创新企业
• 6.2.2 约束限售股和高管持股,提高上市公司治理水平
• 6.2.3 提高创业板市场信息披露标准
• 6.2.4 完善创业板退市机制
• 参考文献
• 附录
• 致谢