基于VAR模型的我国股票市盈率与通货膨胀关系的实证研究

论文摘要

通货膨胀是当今全球面临的一大顽固性难题,有的国家甚至因此而引发了新的经济危机,甚至是社会动乱。经济形势的持续不看好,进而引发投资者对资本市场的忧虑和担心,中国的A股市场在内忧外患的大环境下进一步承压向下探底,寻求支撑。与此同时,A股市场股票的平均市盈率已经接近历史最低水平,估值的优势明显,相当具有诱惑力,然而二级市场上股票的表现依然令绝大部分投资者摸不着北。股票指数一再的破位告诉我们现在的A股市场已经很难用技术指标还是形态理论所能解释的,目前的A股市场基本完全是以宏观经济为导向的,那么,具体以通货膨胀为代表的宏观经济与我国的股票市盈率之间是一种什么关系,这将是有关政府、金融监管当局和广大经济学者们共同关心和需要解决的重要课题。由于在社会制度上和西方发达国家的不同,再加上起步的相对较晚,中国证券市场比起国外证券市场还很不成熟,大起大落,波动幅度之大是经常使众多投资者感到困惑不解。也正是因为中国证券市场的年轻,庄家和游资在某个特定时期肆意炒作拉高股价,使股价严重偏离其内在价值,由此产生的股市泡沫也将市盈率推到一个新的高度。尽管自我国的证券市场开放以来,在反应市场表现的各项指标上都取得了令世界瞩目的成绩,为了追求发展速度、发展规模、发展层次,中国的证券市场在一片不和谐之音中前行,但是,缺少强有力的市场监督和对市场秩序的绝对规范,给了那些不法分子以可乘之机,加上从业人员和投资者的素质普遍不高,A股市场的发展外表看起来很华丽光鲜,但实质上是有很多的系统漏洞的。中国证券市场的股票市盈率偏高是有其特定的历史原因的,所以不能简单直接的拿国外发达证券市场的低市盈率和中国的比较。然而现今中国的A股市场股票的平均市盈率也已经不高,那是不是说明A股市场变得成熟了,答案很显然是否定的。所以需要投资者在面临市场决策时,要结合着宏观经济形势来看当前股票的市盈率,而不是单纯地研究指标,专注于技术分析。通货膨胀是在我国的经济高速发展的过程中不可避免的,但是股民选股投资的风险却是可控的。因此证券市场上通货膨胀对股票市盈率的影响对投资者和政府金融监管部门都是一个亟待解决的问题。本文结合宏观经济上的通货膨胀情况和A股市场的股票市盈率对二者之间的关系进行实证研究分析,并给出了如何降低通货膨胀对市盈率影响的相关对策和建议。对通货膨胀和市盈率之间的关系的研究可以为股票的定价提供一定的依据,而不只是考虑公司本身的经营业绩；可以为政府金融监管部门针对证券市场上的股市泡沫制定相关宏观调控措施提供有力的理论支持；更为重要的是可以减小盲目投资带来的风险,使投资者更能理智地看待市场的投资价值,同时也对化解与防范股市风险、抑制过度投机、保持金融稳定和中国证券市场的和谐健康发展都具有十分重要的理论意义和现实意义。本文先是从中国的实际国情出发,初步大概地阐述了我国证券市场的发展历程和取得的成绩,并同时有针对性地介绍了当下我国的通货膨胀形势,引出对二者关系的研究动机,通过对国内外专家学者的研究现状进行梳理,对他们的观点和看法进行归类分析,从中找出先进的研究思路和方法。然后针对本文研究的问题,着重介绍分析比较了通货膨胀和市盈率有关的理论,并对VAR模型进行了初步介绍。接下来是本文的主体核心部分,结合运用Johansen协整检验、Granger因果关系检验、VAR模型以及脉冲响应分析对处理过的通货膨胀率(CPI)和上证A股月末市盈率的数据进行了动态的实证研究,研究结果发现：我国的通货膨胀和证券市场的股票市盈率是负相关的,短期的近几年影响的程度尤其明显；但这种关系不是一种均衡的长期关系,且是通货膨胀对股票市盈率具有单向的短期引导和预测作用,而上证A股市盈率对通货膨胀则没有明确的影响,两者之间并不是互相影响的。最后,针对实证研究的结果,结合我国的实际情况,提出了抑制通货膨胀、稳定物价,规范证券市场建设,正确引导投资者客观地认识市场等方面的政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究的背景及意义
• 1.2 研究思路与论文框架结构
• 1.3 本文的创新与不足之处
• 2 国内外研究现状
• 2.1 国外研究现状
• 2.2 国内研究现状
• 2.3 对国内外研究现状的评价和比较
• 3 理论介绍与模型概述
• 3.1 通货膨胀
• 3.1.1 需求拉动型通货膨胀
• 3.1.2 成本推动型通货膨胀
• 3.1.3 结构性通货膨胀
• 3.1.4 输入型通货膨胀
• 3.1.5 抑制性通货膨胀
• 3.2 市盈率
• 3.2.1 静态市盈率
• 3.2.2 动态市盈率
• 3.3 对当前中国通货膨胀和A股市场股票市盈率的认识
• 3.4 VAR模型的介绍
• 4 指标选取及实证方法简介
• 4.1 指标选取
• 4.1.1 通货膨胀率的选取
• 4.1.2 市盈率的选取
• 4.2 实证方法简介
• 4.2.1 时间序列平稳性检验
• 4.2.2 协整的定义和检验
• 4.2.3 Granger因果关系检验
• 5 我国股票市盈率与通货膨胀关系的实证研究
• 5.1 数据选取及基本统计分析
• 5.1.1 数据选取和图形分析
• 5.1.2 描述性统计与数据处理
• 5.2 实证结果分析
• 5.2.1 ADF单位根检验
• 5.2.2 Johansen协整检验
• 5.2.3 Granger因果关系检验
• 5.2.4 VAR模型的建立和脉冲响应分析
• 5.3 结论及其成因分析
• 6 政策建议
• 6.1 抑制通货膨胀、稳定市场
• 6.2 规范证券市场建设
• 6.2.1 加强证券市场的法律制度建设
• 6.2.2 加强证券市场的行政监管
• 6.2.3 加强证券市场的自律管理
• 6.3 正确引导投资者客观地认识市场
• 参考文献
• 后记