上市公司债券融资与公司治理

论文摘要

我国企业外部融资的特征是企业存在明显的偏好,即股权融资偏好和银行贷款融资偏好。企业对债券融资的需求受到抑制,公司融资结构不合理,不利于完善治理结构,企业债券市场发展严重滞后于经济发展的要求。债券融资能约束经理人的行为,对于完善公司治理有重要作用,而且公司发行债券融资不仅成本较低还可以有效抑制控制权利益所导致的问题,同时从均衡的市场价格反馈的信息可以帮助公司做出正确的决策。本文将企业债券融资与公司治理结合起来研究,希望能对中国企业一直强调股票融资的公司治理功能,而忽略债券融资的相关公司治理功能的这一现状有一些启示。本文运用经济学、金融学等理论,在收集相关信息资料、数据的基础上,采用实证研究与规范研究相结合的研究方法,将企业债券融资与公司治理结合起来进行研究。从债券融资的公司治理机制和公司治理因素对债券融资的影响入手,通过理论和实证两方面的研究对我国上市公司债券融资与公司治理关系做深入分析,得出以下结论:债券融资与公司治理的关系是相互影响,相互作用的。首先,我国上市公司进行债券融资对公司价值有正向的作用,同时对管理层在职消费和对企业自由现金流的使用有一定的约束。其次,企业的某些治理结构特征对企业债券发行规模产生显著影响。衡量企业风险高低的资产结构指标—财务杠杆与企业债券发行规模显著负相关。衡量企业控制权特征的股权结构指标—股权集中度与企业债券发行规模负相关,股权高度集中不利于企业进行债券融资。企业绩效与企业债券融资规模正相关,公司的资本结构对债券融资的规模没有显著影响。再次,公司治理变量对公司债券融资决策的影响有:公司财务杠杆与债券融资选择倾向显著负相关;前十大股东持股比例对债券融资选择倾向没有显著影响;行业因素也对公司债券融资选择倾向没有显著影响。最后,从优化公司治理结构、扩大企业债券需求、建立真正的债权债务关系、有效的偿债机制和规范的债券市场规章制度方面提出政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究意义
• 1.2.1 现实意义
• 1.2.2 理论意义
• 1.3 研究方法
• 1.4 论文内容
• 1.5 论文框架
• 第二章 文献综述
• 2.1 国外研究综述
• 2.1.1 代理理论框架下的研究
• 2.1.2 交易成本框架下的分析
• 2.1.3 不同治理系统下债权人作用
• 2.1.4 竞争环境的角度
• 2.2 国内研究综述
• 2.2.1 债务融资的公司治理机制的研究
• 2.2.2 债券融资的公司治理机制的研究
• 2.3 文献综述述评
• 第三章 债券融资和公司治理关系的理论分析
• 3.1 债务融资的公司治理效应
• 3.1.1 降低股权融资的代理成本
• 3.1.2 对经理层的激励约束
• 3.2 债券融资的治理效应
• 3.2.1 预算软约束问题
• 3.2.2 股东控制权问题
• 3.2.3 对企业经营者的激励
• 3.2.4 约束经营者的不当经营行为
• 3.2.5 债权人和债务人之间的信息不对称
• 3.2.6 债券融资处理信息不对称的途径
• 3.3 公司治理因素对债券融资的影响
• 3.4 小结
• 第四章 债券融资与公司治理关系的实证研究
• 4.1 研究假设的提出
• 4.2 样本选取
• 4.3 实证模型设定
• 4.3.1 模型1 的设定
• 4.3.2 模型2 的设定
• 4.3.3 模型3 的设定
• 4.4 变量的描述性统计和实证检验
• 4.4.1 变量的描述统计和相关性分析
• 4.4.2 实证结果与分析
• 4.5 小结
• 第五章 研究结论和建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 建议
• 5.2.1 优化上市公司治理结构
• 5.2.2 扩大企业债券需求
• 5.2.3 建立真正的债权债务关系
• 5.2.4 建立有效的偿债保障机制
• 5.2.5 建立合理规范的债券市场规章制度
• 5.3 本文的创新与不足
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 作者简介
• 导师评阅表