国际化经营背景下机构投资者持股与企业经营业绩的关系研究

论文摘要

当今社会,国际市场竞争日益激烈、管理水平不断提高、企业所处的经营环境发生了重大变化,越来越多的中国企业进行国际化经营。改革开放以来,我国企业的国际化经营从无到有、从少到多,取得了历史性进步,呈现出良好的发展事态,尤其是加入WTO以后,我国对外开放程度逐渐加深,跨国公司相继涌入,国内市场国际化、国际市场国内化的竞争格局已经形成。与此同时,机构投资者发展迅速,在资本市场扮演的角色越来越重要,也为公司治理的完善起到了积极的作用。机构投资者“股东积极主义”认为机构投资者积极扮演股东的角色并介入公司治理,能在股东大会上对重大事务行使股东的话语权,能通过改善公司治理来改善公司经营业绩。在国际化经营程度与企业经营业绩、机构投资者持股与企业经营业绩方面,国内外学者做了大量的研究,基本已从定性研究转移到了定量研究的层面,但目前没有一致的研究结论。国内研究普遍缺乏系统性,而在国际化经营背景下,机构投资者持股对企业经营业绩的影响还是一个空白。本文采取规范研究与实证研究相结合的研究方法。综合运用经济学、管理学、统计学等学科的相关知识,具体采用文献法、理论分析法、相关分析法、回归分析法,从中国国际化经营背景和国际化经营企业特有的公司治理结构出发,着重研究在机构投资者迅猛发展的情况下,机构投资者持股能否有效改善国际化经营企业的公司治理从而提升公司经营业绩。实证研究了国际化经营企业的国际化经营程度、机构投资者比率、第一股东持股比率和性质对企业经营业绩的影响,为制定和检验国际化经营企业的发展策略提供新的思路,具有积极的现实和理论意义。文章首先回顾了企业国际化经营程度与经营业绩关系和机构投资者持股与经营业绩关系的相关文献、国际化经营的一般理论和国际化经营企业公司治理的独特性。然后分析了国际化经营对经营业绩的影响机理、机构投资者参与公司治理的机理和机构投资者影响企业经营业绩的因素。接下来实证分析国际化经营程度、机构投资者比率、第一股东持股比率和性质对国际化经营企业经营业绩的影响。最后对全文进行了总结。（一）本文的主要结论是：1、我国国际化经营企业的业绩不是很理想,并且各企业业绩差距较大。国际化程度总体还处于较低水平,各企业国际化程度参差不齐,大多数企业以贸易出口为主要的国际化战略形式。机构投资者在国际化经营企业的资金来源中占据了一定的地位,但相比发达资本主义国家,机构持股比率较少。第一股东为国有股的国际化经营企业较多。从行业结构来看,我国国际化经营企业产业分布及其不均,制造业企业占据国际化经营企业的绝大多数。2、我国国际化经营企业数量逐年上升,国际化进程不断加快。但我国国际化经营企业的经营业绩与国际化程度负相关。我国企业国际化经营整体处于出口转向对外投资阶段,这一阶段,我国大部分企业在经过一段时间的国际化实践后,逐渐加大国外市场的直接投资,从而更贴近目标消费市场,以求获得更大的发展空间。但随着国外生产、销售机构的投入的增加,企业面临跨地域、跨文化的经营管理等问题。国际化经营成本高于企业国际化经营所得的收益。但以我国国际化经营的态势来看,企业正在借助组织的学习功能,不断积累经验,逐渐适应跨地域、跨文化的经营方式。一部分企业正积极采用对外直接投资方式开展国际化经营,我国企业国际化与经营业绩的负相关关系是暂时性的,随着国际化程度的加深,企业经营业绩会逐渐好转。3、国际化经营企业的经营业绩与机构投资者持股比例正相关。随着我国机构投资者的发展,机构投资者在我国国际化经营企业资金份额中占据了一定的比例,由于机构投资者相对于个人投资者具备信息、规模和人员优势,是相对理性的投资者,可以克服个人投资者在公司治理中的“搭便车”行为,我国机构投资者在国际化经营过程中起到了积极股东的作用,并且能够通过改善公司治理进而提升公司的绩效。机构投资者对我国国际化经营具有积极的促进作用。4、第一股东比率大小和第一股东性质与国际化经营企业的经营业绩的影响不显著,并没有充分证据证明国有股一股独大的现象限制了国际化经营企业的发展,可能是因为国有股会受国家政策的影响,比较积极的推动国际化进程。（二）本文的创新点主要有：1、首次研究国际化经营企业中机构投资者持股比率对经营业绩的影响,此项研究有较强的现实及理论意义。在我国国际化经营的相关研究中,都是以某个行业或某些特定企业为样本的,而本文采用了国际化经营企业的全部上市公司为样本,采用2005-2008年最新的面板数据能更有效的检验国际化经营程度、机构投资者持股比例等股权结构变量对企业经营业绩的影响。2、分别采用净资产收益率和Tobin’s Q值做为衡量企业经营业绩的指标。以往的研究因变量选取一般只有净资产收益率或Tobin’sQ。本文以财务指标和市场指标衡量的经营业绩做因变量分别做实证分析,将回归结果进行对比,结论及建议的证据更加充分。控制变量指标选取合理细致,实证结果更加精准。3、检验结果更稳健,模型构建缜密,模型检验规范细致,使建模结果更值得借鉴。

论文目录

• 作者简介
• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• §1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• §1.2 研究思路与论文框架
• 1.2.1 研究思路
• 1.2.2 论文框架
• §1.3 研究方法
• §1.4 本文的创新之处
• 第二章 文献综述
• §2.1 国际化经营与经营业绩关系研究综述
• 2.1.1 国外研究现状综述
• 2.1.2 国内研究现状综述
• 2.1.3 研究评价
• §2.2 机构投资者持股与经营业绩关系研究综述
• 2.2.1 国外研究现状
• 2.2.2 国内研究现状
• 2.2.3 研究评价
• 第三章 理论基础
• §3.1 国际化经营理论
• 3.1.1 出口理论
• 3.1.2 企业国际化经营战略
• §3.2 国际化经营对经营业绩影响的机理分析
• 3.2.1 企业国际化经营收益
• 3.2.2 企业国际化经营风险
• §3.3 国际化经营企业公司治理的独特性
• 3.3.1 跨国界的委托—代理关系
• 3.3.2 扩大的利益相关者边界
• 3.3.3 国别不同带来治理机制的差异
• §3.4 机构投资者参与公司治理的机理分析
• 3.4.1 机构投资者参与公司内部治理
• 3.4.2 机构投资者参与公司外部治理
• §3.5 机构投资者影响企业经营业绩的因素分析
• 3.5.1 一般因素分析
• 3.5.2 中国背景下的因素分析
• 第四章 研究假设与实证模型构建
• §4.1 研究假设
• §4.2 样本选择
• §4.3 变量选取
• 4.3.1 被解释变量的选取
• 4.3.2 解释变量的选取
• 4.3.3 控制变量的选取
• §4.4 研究模型
• 第五章 实证结果分析
• §5.1 描述性统计
• 5.1.1 被解释变量描述性统计
• 5.1.2 解释变量描述性统计
• 5.1.3 控制变量描述性统计
• §5.2 相关分析
• §5.3 多元回归分析
• 5.3.1 模型一构建
• 5.3.2 模型二构建
• 5.3.3 回归结果分析
• 第六章 结论及相关建议
• §6.1 主要结论
• §6.2 相关建议
• §6.3 进一步研究的方向
• 致谢
• 附录
• 参考文献