股票与债券市场间收益率及流动性联动关系研究

论文摘要

股票和债券的资产组合在证券投资领域是一种传统而常见的投资组合方式。为了从组合中获取最大收益和最大限度的规避风险,研究这两种资产之间的联动问题具有重要意义。首先,有助于投资者对资产正确定价;其次,会对投资者的投资决策产生重要影响,使其获得更高的资产多样化利益;再次,有助于管理层制订政策,防止针对一方面的政策会对另一方面产生负面影响。对于证券市场,人们最关心的是其收益率与流动性。所以,研究股票市场和债券市场之间的收益率联动与流动性联动具有重要意义。本文的研究目的是为了探求股票市场和债券市场的收益率之间、流动性之间是否存在联动关系,是什么形式的联动关系,以及什么宏观经济因素影响这些联动关系。本文的联动关系包括两个市场的收益率之间与流动性之间的相互影响、长期协整关系、因果关系、领先滞后关系,以及时序变化的相关性。本文首先对股票与债券联合定价模型进行理论分析,从定价模型本身出发,探寻了影响股票与债券收益率的共同因素。同时,从理论上分析了利率、通货膨胀率、货币供给量、汇率、工业增加值、企业景气指数等宏观经济因素对股票市场与债券市场之间收益率联动的可能影响。由于上海证券交易所2003年才颁布了上海国债指数,本文采用类似的方法,编制了一种新的上海国债指数,时间追溯到1997年。根据所编制的国债指数,本文实证分析了股票市场与债券市场之间收益率的联动关系,发现股票市场收益率与债券市场收益率之间存在长期影响,股票市场收益率与债券市场收益率之间存在领先滞后关系,股票市场与债券市场收益率之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测,并分析了影响这种联动关系的宏观经济因素。通过对流动性衡量方法进行比较分析,本文编制了流动性指数,用以统一度量中国股票市场与债券市场流动性,从而为比较分析股票市场与债券市场的交易情况以及流动性情况奠定了基础。并从理论上分析了利率、通货膨胀率、货币供给量、汇率、工业增加值、企业景气指数等宏观经济因素对股票市场与债券市场之间流动性联动的可能影响。根据所编制的流动性指数,本文实证分析了股票市场与债券市场之间流动性的联动关系,发现股票市场流动性与债券市场流动性之间存在长期协整关系,股票市场流动性的波动与债券市场流动性的波动之间存在领先滞后关系,股票市场流动性与债券市场流动性之间的月度相关性是时序变化的,可以用模型进行描述与预测,并分析了影响这种联动关系的宏观经济因素。

论文目录

• 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书
• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 理论背景
• 1.1.2 现实背景
• 1.1.3 课题背景
• 1.2 研究目的与思路
• 1.2.1 研究目的
• 1.2.2 研究思路
• 1.3 研究对象与方法
• 1.3.1 研究对象及其特点
• 1.3.2 研究方法选择
• 第2章 相关研究综述
• 2.1 有关股票与债券市场收益率联动关系的研究综述
• 2.1.1 宏观层面的研究
• 2.1.2 微观层面的研究
• 2.2 有关股票与债券市场流动性联动关系的研究综述
• 2.2.1 有关股票或债券市场流动性共变的研究
• 2.2.2 有关股票与债券市场流动性共变的研究
• 第3章 股票与债券市场收益率的度量及其影响因素
• 3.1 股票市场与债券市场相互影响的渠道
• 3.2 股票与债券联合定价的仿射模型
• 3.2.1 模型的建立
• 3.2.2 模型的启示
• 3.3 影响股票与债券市场收益率联动的宏观经济因素
• 3.3.1 利率的影响
• 3.3.2 通货膨胀率的影响
• 3.3.3 货币供给量的影响
• 3.3.4 汇率的影响
• 3.3.5 工业增加值的影响
• 3.3.6 企业景气指数的影响
• 第4章 股票与债券市场流动性的度量及其影响因素
• 4.1 流动性的定义与内涵
• 4.1.1 流动性的定义
• 4.1.2 证券流动性的多重属性
• 4.1.3 影响证券市场流动性的因素
• 4.2 流动性的度量
• 4.2.1 单支证券流动性的度量
• 4.2.2 市场总体流动性的度量
• 4.2.3 流动性指数的编制
• 4.3 影响股票与债券市场流动性联动的宏观经济因素
• 4.3.1 利率的影响
• 4.3.2 通货膨胀率的影响
• 4.3.3 货币供给量的影响
• 4.3.4 汇率的影响
• 4.3.5 工业增加值的影响
• 4.3.6 企业景气指数的影响
• 第5章 股票与债券市场收益率联动的实证研究
• 5.1 国债价格指数的编制
• 5.1.1 编制国债价格指数的意义
• 5.1.2 国债价格指数的编制方法
• 5.2 实证研究设计
• 5.2.1 样本选择与数据来源
• 5.2.2 变量的选择
• 5.2.3 方法的选择
• 5.3 股票与债券市场收益率协动关系检验
• 5.3.1 描述统计
• 5.3.2 建立向量自回归方程
• 5.3.3 脉冲响应函数
• 5.3.4 方差分解
• 5.3.5 Granger 因果关系检验
• 5.4 股票与债券市场收益率的领先—滞后关系检验
• 5.5 基于ARMA 模型的股票与债券市场收益率相关性描述与预测
• 5.5.1 总样本时期内的分析
• 5.5.2 子样本时期内的分析
• 5.6 宏观经济变量对股票与债券市场收益率联动关系的影响研究
• 5.6.1 总样本时期内的分析
• 5.6.2 子样本时期内的分析
• 5.7 实证结果分析
• 第6章 股票与债券市场流动性联动的实证研究
• 6.1 实证研究设计
• 6.1.1 样本选择与数据来源
• 6.1.2 变量的选择
• 6.1.3 方法的选择
• 6.2 股票与债券市场流动性的协动关系检验
• 6.2.1 描述统计
• 6.2.2 建立向量自回归方程
• 6.2.3 基于 VAR 的协整分析
• 6.2.4 脉冲响应函数
• 6.2.5 方差分解
• 6.2.6 Granger 因果关系检验
• 6.3 股票与债券市场流动性的领先—滞后关系检验
• 6.4 基于 ARMA 模型的股票与债券市场流动性相关性描述与预测
• 6.4.1 总样本时期内的分析
• 6.4.2 子样本时期内的分析
• 6.5 宏观经济变量对股票与债券市场流动性联动关系的影响研究
• 6.5.1 总样本时期内的分析
• 6.5.2 子样本时期内的分析
• 6.6 实证结果分析
• 第7章 实证结果比较分析及政策建议
• 7.1 实证结果比较分析
• 7.2 影响收益率联动和流动性联动的共同因素分析
• 7.3 政策建议
• 结论
• 参考文献
• 附录A （攻读学位期间所发表的学术论文目录）
• 附录B （国债指数成分债券列表）
• 致谢