中国证券投资基金的投资策略轮动研究

论文摘要

本文在全面梳理不完全契约理论、行为金融理论和市场微观结构理论对基金投资策略行为解释基础上,发现投资策略轮换和风格漂移是机构投资者根据市场风险判断周期性改变投资策略的行为。对于投资基金自身而言,这种行为有助于提高业绩;对于基金投资者而言,这意味基金背离合约规定;对于市场监管而言,这种行为导致了投资行为趋同,将加剧市场的波动。因此,本文着重对基金投资策略的轮动进行了分析。文中主要针对着这几个问题:(1)在股票市场周期变化的过程中,中国证券市场中基金投资策略是如何变动的?(2)如何对基金投资风格进行识别,对发生的漂移进行测度?(3)基金投资策略的轮动对股票市场的波动是否存在影响?文章整体围绕着这几个问题展开相关研究。本文的主要研究结论如下:(一)基金投资策略轮动投存在一定的周期性,其中包括三个层面的投资策略轮动:资产配置的轮动;交易活跃程度的轮动;基金投资风格轮动。(二)在基金投资风格方面,除了指数型基金以外,各基金投资存在着投资趋同的现象,而且债券型基金投资风格一致性保持的较好。在风格漂移方面,熊牛市场的更迭周期中,风格漂移也更加明显。其中,成长型基金风格漂移程度从大到小依次为成长型、价值型、平衡型、指数型。(三)基金、股票两个市场之间确实存在着一定的波动溢出效应。基金市场的波动率变化对股票市场的影响同时保持着短期效应和持久效应,而且这种持久效应是逐渐衰减的;股市对基金市场的影响只存在一定的短期效应。同时基金市场对股市的影响大于股市对基金市场的影响。另外我国的基金并没有能够很好的起到稳定市场的作用,基金公司在股市向下运行的过程中加剧了市场波动。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究的目的和意义
• 1.3 国内外文献综述
• 1.3.1 行为金融理论与基金投资策略
• 1.3.2 投资风格的研究现状
• 1.3.3 证券投资基金策略与市场波动研究
• 1.4 创新及关键性工作
• 1.5 论文研究框架
• 第2章 投资策略的理论分析
• 2.1 基金投资策略形成的理论基础
• 2.1.1 基金分离定理
• 2.1.2 有效市场假说
• 2.2 股票市场中金融异象
• 2.3 基金投资策略的分类
• 2.3.1 投资策略的分类维度
• 2.3.2 主要的投资策略
• 2.4 投资风格的形成及分类
• 2.5 本章小结
• 第3章 基金投资的策略轮动周期性分析
• 3.1 基金资产配置的周期性及成因
• 3.1.1 我国基金仓位配置的周期性
• 3.1.2 我国基金行业配置的周期性
• 3.2 交易活跃程度周期性及成因
• 3.2.1 我国基金持股换手率周期性
• 3.2.2 我国基金总体交易量的周期性
• 3.3 投资风格的周期轮动及成因
• 3.4 本章小结
• 第4章 我国基金股票投资风格的漂移及其测度分析
• 4.1 研究基金风格漂移的意义
• 4.2 基金投资风格的识别模型
• 4.2.1 基于组合特征的风格识别方法
• 4.2.2 基于组合收益的风格识别方法
• 4.3 Sharpe 强式风格模型存在的问题及改进
• 4.4 样本的选取
• 4.4.1 研究时期及划分
• 4.4.2 研究对象
• 4.4.3 市场指数及风格指数的确定
• 4.4.4 无风险利率的选取
• 4.4.5 数据处理
• 4.5 基金投资风格漂移的实证分析
• 4.6 基金风格漂移测度的实证研究
• 4.6.1 基金风格漂移量化模型
• 4.6.2 基金风格漂移测度的实证分析
• 4.7 本章小结
• 第5章 基金投资策略轮动对市场波动性影响
• 5.1 研究方法
• 5.2 数据描述
• 5.3 实证检验
• 5.3.1 ARCH 效应检验
• 5.3.2 动态协方差
• 5.3.3 基金市场与股市的动态相关系数特征
• 5.3.4 基金市场与股票市场波动溢出关系
• 5.4 本章小结
• 第6章 结论与总结
• 参考文献
• 致谢
• 详细摘要