论文摘要
中国酝酿多年的股指期货即将推出。股指期货主要有三个功能:套期保值,投机和套利。套利可分为期现套利、跨期套利等。期现套利要买卖现货,这就提出了指数复制的问题。期现套利又分为正向套利和反向套利。本文首先介绍沪深300、股指期货和股指期货套利的基本情况,而后根据对“选多少成份股”,“选哪些成份股”,“如何配置成份股”三个问题的回答,对已有复制方法分类。文中介绍了四种常见的选成分股的方法:大市值法,大权重法,行业大市值法和行业大权重法。详细介绍两种常见的配置成份股方法:相应扩大法和最小化二次离差法(暂且称为一般优化法)。结合相应扩大法和一般优化法,提出了权重优化法,让个股集中度在相应扩大法得到的权重的某个范围内浮动。对正向套利区间的研究发现,现货组合收益率相对指数收益率越大,套利机会就越多,套利空间就越大。本文在一般优化法基础上提出了一种改进的优化法,暂且称为目标函数优化法,在尽可能与指数保持相似波动的情形下,获得高于指数的收益率。对以上几种配置成份股的方法进行实证,我们发现:a)对相应扩大法,一般优化法,权重优化法来讲,无论是采用哪种选成份股方法,追踪误差都随着时间增加不断增大。b)权重优化法集合了相应扩大法和一般优化法的优点,无论是短中期,还是长期,无论哪种选成分股方法,追踪误差或者介于两者之间,或者较两者为优。c)对一般优化法和目标函数优化法来讲,无论采用哪种选成份股方法,超额收益率都随时间的增加不断减小,这与实证数据中样本内指数行情震荡,样本外指数行情下跌有关。d)用大市值法和行业大市值法选股时,目标函数优化法和一般优化法不相上下;用大权重法选股时,目标函数优化法的超额收益率高于一般优化法,随着时间增大,差距不断拉大;用行业大权重法选股时,一般优化法的超额收益率高于目标函数优化法,但两者的差距随时间增加先增后减。