中国股票市场分割之内外资股价格差异研究

论文摘要

本论文以金融理论为基础,主要运用实证的研究方法,研究了市场分割状态下影响中国内外资股价格差异的因素,并在此基础上进一步研究了内外资股一级市场定价效率、流动性差异等问题。作为研究的前提,配对检验表明同一家公司内外资股IPO价格、上市首日抑价存在显著差异。通过对影响内外资股IPO价格差异因素的分析和实证,发现内外资股发行时间间隔、A股发行时的A股市场市盈率、供求状况和外汇因素等都对内外资股IPO价格差异有显著影响。本文从内外资股首日抑价差异、上市公司的A股发行价格与其内外资股发行顺序的相关性以及内外资股上市后相对抑价的走势差异分析了内外资股一级市场定价效率的差异性,并论证了外资股一级市场定价效率高于A股市场。内外资股交易价格自相关检验结果显示,内外资股交易价格在逐步缩小,并有在一个水平上稳定的趋势。对影响内外资股交易价格差异的因素进行分析和实证,结果表明信息不对称、流动性及系统性因素是影响内外资股交易价格差异的显著因素,而公司治理是系统性因素之一。论文进一步说明了由于信息不对称等因素的不断改善使得内外资股交易价格在缩小,而流动性及公司治理等因素在相当长的时期内较为稳定,从而导致了内外资股交易价格有趋于稳定值的趋势。本文对流动性和公司治理对内外资股交易价格的影响进行了更深入的研究,实证结果表明,A、B、H股三个市场的流动性存在着显著差异,A股市场的流动性好于外资股市场,并且实证结果也显示流动性差异是影响内外资股交易价格差异的显著因素,同时实证也验证了公司治理的多项指标是影响内外资股交易价格差异的显著因素。本论文的创新主要体现在以下方面:第一,在国内外首次对中国内外资股价格差异问题进行了系统地研究,沿着产生价格差异的时间链,内外资股价格差异包括IPO价格差异,首日抑价差异和交易价格差异。第二,在国内首次研究了内外资股一级市场定价效率差异。在论证内外资股一级市场定价效率差异时,除应用了内外资股首日抑价差异外,还使用了发行顺序与发行价格的相关性、上市后的相对抑价,

论文目录

• 内容摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究市场分割的目的及意义
• 1.3 境内外对市场分割的研究
• 1.4 本文的研究方法及研究内容
• 第二章 首次公开发行（IPO）价格差异研究
• 2.1 文献综述
• 2.2 IPO 价格差异因素的理论分析
• 2.3 A 股、H 股IPO 价格差异研究
• 2.4 A 股、B 股IPO 价格差异研究
• 2.5 本章的主要结论
• 第三章 首日抑价差异及发行市场定价效率研究
• 3.1 文献综述
• 3.2 首日抑价的差异性检验
• 3.3 首日抑价差异的因素分析
• 3.4 首日抑价差异实证
• 3.5 发行市场定价效率差异研究
• 3.6 本章的主要结论
• 第四章 交易价格差异研究
• 4.1 文献综述
• 4.2 交易价格差异的理论分析
• 4.3 交易价格差异的实证研究
• 4.4 本章的主要结论
• 第五章 影响交易价格差异的其他因素研究
• 5.1 交易价格差异与流动性
• 5.2 交易价格差异与公司治理
• 5.3 本章的主要结论
• 第六章 结论与建议
• 6.1 全文结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 论文主要贡献
• 6.4 未被引用的相关研究
• 6.5 需要进一步研究的问题
• 参考文献
• 致谢
• 文章的发表