上市公司债务期限结构影响因素研究

论文摘要

自从MM定理开创以来，企业的资本结构理论一直是财务界关注的焦点。随着资本结构理论的不断发展和创新，学者们研究的内容逐渐从资本结构中基本杠杆选择转向更加详细的债务结构特征方面，不再将企业的所有债务看成是同质的，因为债务结构特征存在较大差异。对债务期限结构问题的研究最早始于20世纪70年代，迄今为止，国外学者们在这一领域的研究成果相当丰富，主要形成了四类理论假说：代理成本理论假说、信号传递理论假说、期限匹配理论假说和税收理论假说。但是，在国内，对债务期限结构的研究相对落后，研究的广度及深度不够。本文试图通过规范和实证分析找到那些对企业债务期限结构决策有影响的因素，并发现它们与债务期限结构之间的关系，为现实中的企业决策提供经验证据。本文首先对国内外有关债务期限结构研究的文献进行了较全面的回顾和评述，得出国内关于债务期限结构研究的不足之处；然后，选取了811家分布于12个行业门类的样本公司在2000-2005年六年的面板数据，采用Kruskal Wallis H非参数检验方法和多元回归分析法，实证考察了行业因素对我国上市公司债务期限结构的影响；最后，选取了205家制造业类样本公司为研究对象，引入调整成本这一概念，构建了债务期限结构的动态调整模型，并基于面板数据方法，采用我国上市公司的最新财务数据对动态调整模型进行了实证分析。实证结果表明，上市公司债务期限结构总体水平偏低；不同行业门类之间以及制造业大类之间的债务期限结构都具有非常显著的差异。行业门类间债务期限结构的差异显著并不是由于个别行业的异常值引起的，而是行业门类之间普遍存在的，而制造业大类之间是由于个别行业的异常值引起的；我国上市公司的债务期限结构的确存在向最优值部分调整的现象，在动态调整过程中的调整成本较大。而且，债务期限结构的前期值对最优债务期限结构的影响最显著，除此之外，企业的成长机会、公司规模、资产期限、实际税率对最优债务期限结构决策都有显著的影响。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景和研究意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 本文的研究方法和研究思路
• 1.2.1 研究方法
• 1.2.2 研究思路
• 第2章 债务期限结构研究文献综述
• 2.1 国外研究文献综述
• 2.1.1 代理成本理论假说
• 2.1.2 信号传递理论假说
• 2.1.3 期限匹配理论假说
• 2.1.4 税收理论假说
• 2.1.5 有关债务期限的经验证据
• 2.2 国内研究文献综述
• 2.3 本章小结
• 第3章 行业因素对债务期限结构影响的实证分析
• 3.1 上市公司行业分类
• 3.2 研究样本的选取
• 3.2.1 样本选取原则
• 3.2.2 样本的确定
• 3.3 研究方法的确定
• 3.4 研究对象的度量
• 3.4.1 被解释变量债务期限结构度量方法的选择
• 3.4.2 债务期限结构的度量
• 3.5 行业门类债务期限结构的描述性统计
• 3.6 行业门类债务期限结构差异分析
• 3.6.1 分年度行业门类债务期限结构差异检验
• 3.6.2 行业间两两比较差异检验
• 3.6.3 债务期限结构行业特征的回归分析
• 3.7 本章小结
• 第4章 公司特征因素对债务期限结构影响的实证分析
• 4.1 数据的来源
• 4.2 解释变量的选取
• 4.2.1 解释变量的度量
• 4.2.2 变量间的相关分析
• 4.2.3 因子分析
• 4.3 动态调整模型的建立
• 4.4 模型的参数估计、实证结果及结论分析
• 4.5 本章小结
• 第5章 研究结论
• 5.1 本文的结论
• 5.2 政策性建议
• 5.3 本文的特点
• 5.4 研究的局限性和发展方向
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表论文情况