上市公司信息披露质量对权益资本成本的影响研究

论文摘要

信息披露质量对权益资本成本的影响研究属于信息披露的经济后果研究的范畴,是国际资本市场研究的重点领域之一,随着我国证券市场的完善,披露机制的建立,信息披露的地位越来越重要。基于此本文首先对信息披露概念、评价标准和动机进行辨析;并从股票流动性、市场风险、预期现金流三个方面对两者的关系进行深入的理论剖析,指出信息披露主要通过减少管理者与投资者的信息不对称、降低投资者预期风险、提高股票流动性这三个渠道实现降低权益资本成本的目的。通过理论分析揭示信息披露质量是间接作用于权益资本成本的。而我国目前的研究角度主要集中于直接角度,缺乏对间接角度的相关研究。本文利用深圳证券交易所2005-2007年的A股上市公司共482个样本从直接和间接两个方面对信息披露质量对权益资本成本影响进行实证研究。直接角度的实证结果发现,通过GLS模型计算的权益资本成本并未通过可靠性检验,出现了风险越大资本成本越小的悖论,与现有研究成果有出入,分析其主要原因是GLS模型的条件苛刻,受我国的市场条件、经济发展水平、产业结构等因素影响而导致“水土不服”。间接角度的实证结果发现,信息披露质量与反映风险的三个变量即贝塔系数、收益标准差、换手率呈显著负相关关系,分组分析发现信息披露评级较高的风险水平明显比信息披露评级低的组低,从定性的角度直接说明信息披露水平的提高能够降低股票风险,提高流动性。在控制规模、净资产收益率、权益乘数、账面市值比、第一大股东比例进行回归分析发现,信息披露质量每提高一级,贝塔系数、标准收益差、换手率的自然对数三个风险变量都有明显的下降,间接说明信息披露质量与权益资本成本负相关。同时发现并没有出现意想中“规模效应”、公司治理与资本成本不相关,因信息披露质量水平的提高获得收益具有显著的行业差异性。文章最后根据实证结果,结合我国证券市场环境,分别从上市公司、监管部门和投资者角度提出了相关的政策性建议。综合分析认为信息披露的规范是促进市场良性发展的必要因素。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及目的和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究目的和意义
• 1.2 国内外研究现状及其评述
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 对国内外研究现状的评述
• 1.3 论文的主要内容和研究方法
• 1.3.1 主要内容
• 1.3.2 研究方法
• 第2章 信息披露质量与权益资本成本相关理论
• 2.1 信息披露质量
• 2.1.1 信息披露的内涵及内容
• 2.1.2 信息披露质量的标准
• 2.1.3 影响信息披露质量的动因分析
• 2.2 权益资本成本的界定
• 2.3 信息披露质量对权益资本成本影响的理论分析
• 2.3.1 基于股票流动性分析
• 2.3.2 基于市场风险分析
• 2.3.3 基于预期现金流的分析
• 2.4 本章小结
• 第3章 实证研究总体设计
• 3.1 研究假设
• 3.2 变量的选择
• 3.2.1 信息披露质量的度量
• 3.2.2 权益资本成本的度量
• 3.2.3 其他变量选择及度量
• 3.3 样本选择与数据来源
• 3.4 研究思路与模型选择
• 3.5 本章小结
• 第4章 实证结果分析
• 4.1 变量的描述性统计
• 4.1.1 信息披露质量指标的描述性统计
• 4.1.2 其他变量的描述性统计
• 4.2 相关性分析
• 4.3 权益资本成本的可靠性检验
• 4.4 信息披露质量对股票风险影响的结果分析
• 4.4.1 信息披露质量与股票风险分组描述性统计
• 4.4.2 信息披露质量与股票风险的回归分析
• 4.4.3 行业对两者关系影响的回归分析
• 4.5 研究结论
• 4.6 相关政策性建议
• 4.6.1 推动上市公司主动提高信息披露质量
• 4.6.2 推动信息披露制度环境完善
• 4.6.3 推动中小投资者提高专业素质
• 4.7 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 附录
• 攻读学位期间发表的学术论文
• 致谢