论文摘要
中国自汇率体制改革以来,人民币累积大幅升值且波动日益剧烈。然而,贸易商品价格基本保持稳定,贸易顺差并未显著缩小,物价水平也未出现下降趋势,产出增长率出现小幅下降。这些现象为研究人民币汇率不完全传递的宏观经济影响提供了现实素材。本文针对上述现象提出了以下四个具有理论与现实意义的研究问题：(1)在人民币汇率逐步市场化的过程中,人民币汇率变化对贸易商品价格变化的不完全传递性具有什么样的时变特征?(2)人民币汇率不完全传递对中国贸易收支具有怎样的影响?(3)在不同的汇率波动幅度和通货膨胀率下,人民币汇率变化对消费物价指数变化的不完全传递是否存在非线性特征?(4)人民币汇率不完全传递对中国产出的波动存在什么样的影响?本文通过建立动态一般均衡模型和应用时变参数向量自回归模型、平滑转移回归模型等前沿计量方法对上述问题进行了深入的理论论证和实证分析,并得出以下主要结论：(1)人民币汇率变化对贸易商品价格变化存在不完全传递。这种汇率的不完全传递受到厂商边际成本、厂商定价行为等因素影响。人民币汇率、中国贸易商品结构和价格的变化特征表明：在中国实施汇率市场化改革和经济危机期间,人民币汇率出现较大波动；中国工业制成品进出口额的增长幅度要高于初级产品进出口额的增长幅度；初级商品进出口价格的波动要大于工业制成品进出口商品价格的波动。人民币汇率变化对贸易商品价格变化不完全传递的实证分析表明：样本期内,人民币汇率变化对贸易商品价格变化的传递率存在较为明显的下降趋势。(2)汇率不完全传递对贸易收支的作用机理受出口商品价格的汇率弹性、进口商品价格的汇率弹性和进出口商品需求的汇率弹性等因素的影响。中国贸易收支总量和结构的变化特征表明：1995年之前,中国初级商品贸易处于顺差状态,工业制成品贸易处于逆差状态。1995年之后,这种情形发生了逆转。其中,在初级产品的逆差中,非食用原料商品贸易的逆差较大；在工业制成品的顺差中,轻工业产品及机械、运输设备类商品贸易的顺差较大。对人民币实际有效汇率与贸易收支关系的实证分析表明,人民币实际有效汇率与中美贸易收支、中港贸易收支之间存在稳定的协整关系；人民币实际有效汇率与中欧贸易收支、中日贸易收支存在的协整关系并不稳定。对人民实际有效汇率的脉冲响应分析表明,正向的人民币实际有效汇率冲击导致中国与样本国家和地区的贸易收支在观察期内先缓慢下降,然后逐渐向水平轴收敛。(3)人民币汇率不完全传递对消费物价指数的作用机理受贸易商品需求的价格弹性、非贸易商品需求的价格弹性、贸易品与非贸易品间的替代弹性、贸易品在国内消费品中的份额、国内厂商分销利润和国内厂商对进口生产要素的需求等因素的影响。中国贸易商品价格指数的变化特征表明：进口商品价格指数的增长率要高于出口商品价格指数的增长率。在分类贸易商品中,初级进出口商品价格指数的增长率要高于工业制成品进出口商品价格指数的增长率。对人民币汇率与国内消费价格指数关系的实证分析表明,人民币汇率变化对国内消费价格指数变化的不完全传递存在非线性特征,即在通货膨胀率较高或汇率变化幅度较大时,人民币汇率变化对国内消费物价指数变化的传递率较高,反之则较低。(4)汇率不完全传递对国内产出波动的作用机理受国内厂商调整进出口商品价格概率的影响。当国内厂商调整进出口商品价格的概率越小,国外货币政策冲击对国内产出波动的影响将越小。结合中国宏观统计数据的实证分析表明,人民币汇率不完全传递程度越大,美国货币政策冲击对中国产出波动和消费波动的影响越小,但对投资波动的影响会越大。当中国经济受到美国货币政策冲击时,人民币汇率变化对进口商品价格变化的不完全传递对中国产出波动的影响要大于人民币汇率变化对出口商品价格变化的不完全传递对中国产出波动的影响。针对研究中可进一步拓展的地方,本文对后续研究提出了展望：在分析人民币汇率变化对贸易商品价格变化的不完全传递时,可进一步从理论上分析人民币汇率传递率下降的原因。在分析汇率不完全传递对贸易收支的影响时,可扩大实证研究的样本国家的数量,并采用动态面板技术分析汇率不完全传递对贸易收支影响的固定效应与随机效应。在分析汇率不完全传递对通货膨胀的影响时,可进一步从理论上解释人民币汇率变化对消费物价指数变化不完全传递存在非线性特征的原因。在分析人民币汇率不完全传递对产出波动的影响时,可进一步分析汇率不完全传递对中国经济的福利影响。