我国证券投资基金羊群行为实证研究

论文摘要

标准金融学多年来受到了诸多市场异象的挑战,这使人们意识到标准金融学有许多不足。借助于心理学的研究成果,行为金融学近年来发展迅速,受到了广泛的重视。对市场中羊群行为的研究是行为金融学的一个重要领域,它对于认识市场参与者的行为,为监管当局制定政策提供重要帮助。证券市场上投资者的羊群行为会使股价发生波动,影响证券市场的稳定。证券投资基金作为机构投资者,与普通投资者相比,其羊群行为会对证券市场产生较大的影响。尽管一般认为基金相对理性,但研究表明在中国证券市场上,证券投资基金依然表现出明显的羊群行为。本文对基金羊群行为产生的原因进行了分析。为了对证券投资基金的羊群行为进行测度,本文借鉴饶育蕾的基于行业投资组合的羊群行为模型,结合中国证券市场的具体情况,构造了一个基于个股投资组合的基金羊群行为测度模型(聚合强度模型)。本文应用该模型对中国证券市场上证券投资基金的羊群行为进行了实证检验,实证检验的结果表明我国证券投资基金中存在着明显的羊群行为。为了检验聚合强度模型的有效性,我们使用了一个检验模型对聚合强度模型进行检验,检验结果证明了用聚合强度表征基金羊群行为的有效性。

论文目录

• 内容摘要
• Abstract
• 1.0 导论
• 1.1 选题背景、写作目的和意义
• 1.2 国内外己有研究成果回顾
• 1.2.1 羊群行为的概念
• 1.2.2 国外羊群行为的实证研究现状
• 1.2.3 国内羊群行为的实证研究现状
• 1.3 本文的主要结论
• 1.4 文章主要章节安排
• 1.5 文章的主要创新点
• 2.0 证券投资基金羊群行为的成因
• 2.1 证券投资基金的委托代理机制的设计
• 2.2 信息不完全和信息来源的单一
• 2.3 基金经理基于声誉考虑的羊群行为
• 2.4 基金与散户投资者进行博弈的结果
• 2.5 宏观体制环境和微观信息机制的缺陷
• 2.6 基金与中小投资者在投资理念上的冲突
• 2.7 基金经理的频繁更替
• 2.8 上市公司的质量低下与基金风格多样性的矛盾
• 2.9 理性的缺陷
• 3.0 基于个股投资组合的羊群行为模型的构建
• 3.1 饶育蕾（2004）的羊群行为模型介绍
• 3.1.1 聚合强度模型
• 3.1.2 检验模型
• 3.2 本文所用模型的思考
• 3.2.1 饶育蕾（2004）模型的优点及不足
• 3.2.2 本文模型与饶育蕾（2004）模型的主要不同
• 3.3 基于个股投资组合的羊群行为模型构建
• 3.3.1 构建证券投资基金对个股的投资策略
• 3.3.2 构建投资策略异同的表征
• 3.3.3 计算基金投资于个股的比重
• 3.3.4 计算聚合因子
• 3.3.5 计算聚合强度
• 4.0 羊群行为的实证分析与羊群行为模型的检验
• 4.1 实证分析
• 4.1.1 数据的选取
• 4.1.2 数据处理方法
• 4.1.3 实证结果
• 4.2 聚合强度模型的有效性检验
• 4.2.1 检验模型的构建
• 4.2.2 检验模型的回归
• 4.2.3 检验模型的分析
• 5.0 政策建议
• 5.1 证券市场方面
• 5.1.1 减少行政干预
• 5.1.2 进行制度创新，引进做空机制
• 5.1.2.1 改革新股发行制度
• 5.1.2.2 推出并完善融资融券业务
• 5.1.2.3 尽早推出股指期货业务
• 5.1.3 积极研究资本市场的对外开放
• 5.1.4 妥善解决大小非减持的问题
• 5.1.5 实现上市公司的持久分红
• 5.2 基金公司方面
• 5.2.1 改进基金公司的管理和制度并改进绩效考核方式
• 5.2.2 私募基金阳光化
• 5.2.3 加速基金经理人才培养以降低基金经理跳槽频率
• 5.3 上市公司方面
• 5.3.1 改善上市公司的治理结构
• 5.3.2 改善上市公司的质量
• 5.3.3 规范上市公司的信息披露
• 5.4 投资者方面
• 参考文献