论文摘要
近年来,随着建立在“理性人”假设和有效市场假说(EMH)基础上的传统金融理论不断遭到人们的质疑,行为金融理论逐渐兴起。行为金融理论在心理学研究成果的基础上,将人类心理与行为纳入金融的研究框架,从投资者的实际决策心理出发,重新审视主宰金融市场的人的因素对市场的影响,初步揭开了投资者的实际决策过程这一“黑箱”,较好的揭示了人们在不确定状态下的实际判断和决策过程,从而对资本市场上投资者的实际决策具有积极的指导意义。作为行为金融理论一个很重要的研究领域,羊群行为由于其对市场的稳定性和有效性都有比较大的影响,受到了学者们的重视,在这一领域也取得了许多很有价值的研究成果。但由于传统研究方法的局限,以往的研究中还存在一些障碍,使得我们难以对羊群行为继续深入研究。所幸的是,一种与传统的数学推理方法不同的新的研究方法逐渐被学者们应用到金融研究领域,这就是基于Agent的仿真技术。作为一种从微观到宏观,自底向上的研究方法,基于Agent的仿真技术特别适合于传统数学方法难以有效处理的诸如金融市场一类的复杂适应系统(CAS)的研究。特别值得指出的是,一方面,基于Agent的仿真技术为金融领域的研究提供了新的方法,另一方面,行为金融关于行为人的微观行为的研究成果也为金融市场仿真模型中Agent的微观行为假设提供了理论基础,因此将两者结合起来研究金融市场是一件很自然的事。在此背景下,本文综合利用行为金融理论、羊群行为理论以及金融市场仿真技术,建立了一个针对羊群行为的股票市场仿真模型,来研究股票市场中微观主体的非理性羊群行为对市场宏观属性的影响,并在仿真工具平台Swarm上使用Java语言编程实现模型。本文模型建立在符合中国股票市场现实的微观结构假设基础上,并假定市场上存在三类交易者,即理性交易者、噪声交易者和羊群行为交易者,理性交易者根据其对股票基础价值的理性预期做出买卖决策,噪声交易者根据噪声信号随机买卖股票,而羊群行为交易者则盲目模仿市场走势买卖股票。在此基础上建立仿真模型,进行仿真实验,分析实验结果,得出结论。本文的研究发现:市场中非理性羊群行为交易者比例在一定范围内时,其对股票价格的稳定性,市场对信息的使用效率以及流动性的影响都是正面的;但当市场中非理性羊群行为交易者占绝对多数时,股票价格的波动率大大增加,且价格的走势与真实价值可能发生严重的背离,市场对新信息的使用效率急剧下降,市场的流动性也下降很多。本文的研究结论为科学认识和对待羊群行为提供了理论依据,具有较高的理论价值和实际价值。