第一大股东控制与会计业绩及股票价值

论文摘要

国家一直要求在重要行业的公司中处于控制地位的第一大股应该是国有股东,而且一直采取对重要行业倾斜的宏观调控政策。本文试图从一个新的角度为下述三个问题的解答提供一些经验证据,一是第一大股东的控股地位及其组织属性对会计业绩及股票价值有何种影响?二是第一大股东所持股权的国家股和国有法人股区分对会计业绩与股票价值的影响是否存在着差异?三是第一大股东的控制力和所有权属性同会计业绩及股票价值的关系具有行业特点吗?本文选择沪深两市1998年以前上市的12个行业中的541家公司为样本,研究发现:在将541家公司按行业分成两组的情况下,第I组(公用、冶金、医药、食品酿酒与农业、商业、建筑房产与酒店、材料)中,第一大股东绝对控股公司会计业绩显著好;但第II组(机械、化工、IT、纺织、汽车、家电等)中,第一大股东绝对控股公司的会计业绩显著差。两组行业绝对控股公司的A股市净率均低于相对控股公司。第一大股东对后面四大联合表决权的倾轧性(contestability)对第II组的会计业绩影响显著为正;对其余所有股东联合表决权的倾轧性对第I组的会计业绩影响显著为正,但对第II组的会计业绩影响显著为负;一大对其他股东的倾轧性对两组公司的市净率影响均显著为负。第一大持股,超过2/3时,两组公司的会计业绩及流通A股市净率均与其正相关;在其它区间,市净率均与其负相关;在1/4至1/2区间,两组样本的会计业绩均与其负相关;1/2至2/3区间,样本I的业绩与其显著正相关。市净率均与股票盘子显著负相关,A股市场对固定资产比重与销售增长持否定态度。将上市公司的第一大股东及其控股股东划分为地方政府、地方政府机构、地方综合性资产管理公司、地方行业控股公司、地方一般国有法人、中央企业和非国有企业七大类。实证发现,地方行业控股公司控制最优,地方综合性资产管理公司最差,地方政府和政府机构控制较差。没有看到一般国有法人控股和非国有控股存在显著差异。第一大股东持股中的国家股与公司业绩及股票价值负相关,但第一大持股中的国有法人股与公司业绩及股票价值正相关。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.1.1 制度背景与理论分析
• 1.1.2 国外研究现状
• 1.1.3 国内研究现状
• 1.2 本文结构、研究目的和研究框架
• 1.3 样本数据来源，样本选择与样本数据描述
• 1.4 论文的创新
• 第2章 第一大股东的控制力与会计业绩及股票价值
• 2.1 制度背景分析
• 2.1.1 有关发起人和个人流通股股东持股比例的法律规定
• 2.1.2 国家保持对重要行业绝对或相对控股地位的制度约束
• 2.1.3 国家对重要行业倾斜的宏观调控政策
• 2.1.4 同表决权有关的股东大会法律法规
• 2.2 国外文献回顾
• 2.3 三个国外模型及简要评述
• 2.3.1 La Porta et.al.（2002）的拓展
• 2.3.2 Benjamin Maury，Anete Pajuste（2005）
• 2.3.3 Mike Burkart，Denis Gromb，Fausto Panunzi（1997）
• 2.4 国内文献回顾
• 2.5 第一大股东的控制力与会计业绩及股票价值实证研究
• 2.5.1 背景材料，理论分析与研究假说
• 2.5.2 研究设计、变量定义与变量一览表
• 2.5.3 第一大股东持股与公司业绩关系的单变量回归结果
• 2.5.4 分组样本的数据描述
• 2.5.5 绝对控股公司与相对控股公司的会计业绩及股票价值对比检验
• 2.5.6 第一大股东与后四大股东联合表决权对比与公司业绩及股票价值对比
• 2.5.7 第一大股东持股与公司业绩及A 股市净率的区间效应
• 2.5.8 股权的倾轧性与公司业绩及A 股市净率多元回归
• 2.5.9 第一大股东及其关联公司占用上市公司资金情况分析
• 2.5.10 主要结论、原因解释与政策性建议
• 第3章 第一大股东的属性与公司业绩
• 3.1 我国股份制企业股本结构形成历史的制度回顾
• 3.2 公共财政理论与我国国民经济的布局调整
• 3.3 制度背景分析:国有资产管理体制的演变
• 3.3.1 两级国有资产管理体制的建立与演变
• 3.3.2 抓重点企业的微观调控政策
• 3.4 国外文献回顾
• 3.4.1 第一大股东的所有权属性与业绩
• 3.4.2 第一大股东的组织属性与公司业绩
• 3.5 国内文献述评
• 3.5.1 第一大股东的所有权属性与公司业绩及企业价值
• 3.5.2 第一大股东的组织属性与公司业绩
• 3.6 第一大股东及其控股股东类型与公司业绩及股票价值实证研究
• 3.6.1 控股股东分类、控制链分析及组织属性分析
• 3.6.2 研究假说
• 3.6.3 均值与中位数对比检验—按第一大股东分类
• 3.6.4 均值与中位数对比检验—按第一大股东及其控股股东分类
• 3.6.5 第一大股东及其控股股东类型与高管薪酬水平
• 3.6.6 第一大股东所持股权的所有制性质与会计业绩及股票价值
• 3.6.7 发起法人身份与会计业绩及股票价值关系的多元回归结果―按行业分组考察
• 第4章 全文主要结论、政策建议和研究的局限性
• 4.1 主要结论
• 4.2 政策建议
• 4.3 研究的局限性
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历、在学期间的研究成果及发表的论文
• 个人简历
• 在国际和国内学术刊物上发表的论文、在学期间的研究成果