房地产企业年报披露与股价反应研究

论文摘要

近年来,不断发展的房地产行业,已经成为推动我国经济发展的重要产业。一方面,房地产业的投资不断加大造成了房地产行业的持续升温,另外一方面,政府的宏观政策不断出台以抑制过热的房地产市场。由此,房地产行业也备受人们的关注,许多中小投资者也青睐于股市中的房地产企业。对于这部分投资者来讲,年报是他们获得信息的一个重要来源。本文从信息披露理论出发,试图探索年度报告后,哪些因素会对股票的上涨和下降的持续时间产生影响,以便能为中小投资者买卖股票提供有用的决策信息。本文回顾了国内外信息披露与股价反应的研究成果,建立了以房地产行业为背景的房地产企业年报披露后股价的反应的模型。本研究结合我国上市房地产公司年报特点,选取58家上市房地产企业2007年年度报表披露后的股票价格的连续上升或下降的持续时间作为研究对象进行实证研究,使用生存分析方法中的Kaplan-Meier估计房地产公司股票上升持续时间和下降的持续时间的分布,结果显示上升持续时间和下降持续时间的分布不相同。本文接着利用Cox危险比例模型分别研究了股票上升和下降持续时间以及年报中可能影响股票持上升或下降持续时间的关键的财务指标和一些非财务指标,包括一些非报表的因素。结果表明:房地产上市公司的每股经营活动现金流量、股票成交量和成交价格的变动是影响股票上升的持续时间最关键的3个变量,同时股票上升的持续时间也受到公司主营业务增长率的影响。而每股经营活动现金流量、成交量与成交价格的变动对股票下降的持续时间起到主要的作用。对比影响股票价格变化持续时间的因素,年报所披露的信息因素对股票变动的持续时间的影响不及技术因素对股票价格变动的持续时间的影响大,针对分析结果,本文结合房地产企业的报表情况以及我国股市现状做了进一步的分析。最后文章提出本文研究的局限性,提出研究的进一步改进方向。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 概述
• 1.1 引言
• 1.2 选题的背景和意义
• 1.2.1 选题的背景
• 1.2.2 选题的意义
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 国外研究现状
• 1.3.2 国内研究现状
• 1.3.3 存在的主要问题
• 1.4 课题研究目的、内容、技术路线
• 1.4.1 研究目的
• 1.4.2 研究内容
• 1.4.3 论文研究方法以及技术路线
• 1.5 主要成果、创新点以及局限
• 1.5.1 主要成果
• 1.5.2 创新之处
• 1.5.3 局限
• 2 我国房地产企业年报披露的特点
• 2.1 房地产开发企业的特点
• 2.1.1 房地产企业的内涵
• 2.1.2 房地产开发企业的经营特点
• 2.2 房地产开发企业报表的特点
• 2.2.1 预收、预付账款多
• 2.2.2 资产负债率较高
• 2.2.3 净利润率与其他行业相比较高
• 2.2.4 经营活动的现金流较小或者为负
• 2.3 年报信息后房地产企业股价的变动
• 2.3.1 股价对信息反应的界定
• 2.3.2 房地产综合指数与上证指数的比较分析
• 3 会计信息与股票市场相关理论研究
• 3.1 信息与股票市场关系的基本理论
• 3.1.1 随机理论
• 3.1.2 现代证券组合理论
• 3.1.3 有效市场理论
• 3.1.4 理论假设对于研究信息披露与股价反应的指导意义
• 3.2 年报披露与股价反应模型方法研究
• 3.2.1 收益模型（return model）
• 3.2.2 价格模型（price model）
• 3.2.3 生存模型
• 3.2.4 三种模型的比较分析
• 3.3 选择生存分析的原因
• 3.3.1 生存模型的引入
• 3.3.2 生存模型的优势
• 4 生存模型实证方法研究
• 4.1 生存模型分析方法
• 4.1.1 生命表分析
• 4.1.2 Kaplan-Meier 估计
• 4.1.3 神经网络生存分析
• 4.1.4 Cox 回归分析
• 4.1.5 四种方法的比较与评述
• 4.2 生存分析实证的设计
• 4.2.1 变量的定义
• 4.2.2 数据来源与处理软件的选择
• 4.2.3 研究样本的确定
• 4.3 实证的方法和预期
• 4.3.1 对股价上升和下降的持续期进行非参数估计
• 4.3.2 分析影响股价变动持续期的因素
• 4.3.3 使用Cox 比例危险率模型分析协变量
• 4.3.4 预期结果
• 5 检验过程与实证结果
• 5.1 用乘极限方法分析股价的持续升降
• 5.2 COX 模型拟合与逐步回归
• 5.3 协变量参数估计
• 5.4 实证结果分析
• 6 研究结论
• 6.1 结论
• 6.2 展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录