我国中小企业新股首次公开发行抑价现象研究

论文摘要

中小企业是我国经济社会和产业结构的重要组成部分,是新的经济增长点,是最活跃的生产力。但融资问题是长期困扰我国中小企业发展的瓶颈。现今,首次公开发行股票上市已成为许多中小企业融资的重要手段。但是,主板市场在新股首次公开发行过程中存在的抑价问题也是中小企业新股发行中的突出问题。本文试图通过理论分析和实证研究分析中小企业新股抑价产生的原因。通过文献回顾发现,国内外学者关于新股抑价的解释很多,但并未形成系统的理论。本文在对风险补偿理论、热发行理论和承销商托市等理论分析的基础上以2006年6月5日至2007年8月23日在深圳证券交易所中小企业板块上市的113家中小企业新股首次公开发行数据作为研究对象进行了多因素回归建模和实证研究。研究结果发现,市盈率、中签率、所属行业和市场热度是影响新股抑价的最重要的因素,而反映公司基本面的信息并不显著;通过模型预测分析,该模型的预测结果在一定程度上具备可靠性;随后,分别通过偏度和正态性检验等方法验证了中小企业板上市公司发行新股时存在承销商托市行为,托市周期为11天。同时对正态性检验过程中剔除的不符合正态分布的数据点进行了初步分析,发现行业收益率和市场走势及其预期是影响这些上市公司偏离正态分布收益率的主要原因。由此,本文得出的结论有:⑴我国中小企业新股发行定价基本合理;⑵市盈率、中签率、行业因素、市场因素是影响中小企业新股首次公开发行抑价的主要因素;⑶我国中小企业板块存在承销商托市行为,托市周期为11天。由于国内承销商托市的真实数据无法获得,因此承销商托市与其他因素分别在多大程度上影响新股抑价还有待进一步研究。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• §1-1 研究背景及意义
• 1-1-1 研究背景
• 1-1-2 研究意义
• §1-2 研究方法
• §1-3 研究内容
• §1-4 主要贡献
• 第二章 新股首次公开发行抑价现象研究文献综述
• §2-1 国外相关研究文献综述
• 2-1-1 不对称信息理论
• 2-1-2 制度理论
• 2-1-3 行为方法理论
• 2-1-4 所有权和控制权理论
• §2-2 国内相关研究文献综述
• 2-2-1 发行制度变迁
• 2-2-2 股权分置改革
• 2-2-3 国外假说检验
• 2-2-4 中签率
• 2-2-5 因素分析
• §2-3 本章小结
• 第三章 我国中小企业IPO抑价现象理论研究
• §3-1 中小企业的概念与发展历程
• 3-1-1 中小企业的概念
• 3-1-2 我国中小企业的发展历程
• §3-2 我国中小企业融资特点
• 3-2-1 我国中小企业经营中存在的问题
• 3-2-2 我国中小企业的融资困境
• 3-2-3 我国中小企业板块的设立
• 3-2-4 我国中小企业上市融资特点
• §3-3 中小企业IPO的相关参与方
• 3-3-1 政府部门
• 3-3-2 发行人
• 3-3-3 承销商
• 3-3-4 投资者
• §3-4 我国中小企业IPO抑价成因的理论分析
• 3-4-1 风险转移补偿
• 3-4-2 热发行理论
• 3-4-3 承销商托市
• §3-5 本章小结
• 第四章 我国中小企业IPO抑价多元线性回归模型
• §4-1 变量选择与释义
• §4-2 数据和模型
• 4-2-1 样本数据描述性统计
• 4-2-2 曲线估计和模型建立
• §4-3 模型检验及结论
• §4-4 回归模型预测
• 4-4-1 点预测与区间预测
• 4-4-2 预测结果指标检验
• §4-5 本章小结
• 第五章 我国中小企业IPO抑价实证研究
• §5-1 样本选择及数据来源
• §5-2 研究方法与变量定义
• 5-2-1 检验方法比较
• 5-2-2 变量定义
• §5-3 实证检验及结果分析
• 5-3-1 新股收益率偏度检验
• 5-3-2 修正样本检验
• 5-3-3 上市首日异常点分析
• §5-4 本章小结
• 第六章 结论与展望
• §6-1 结论
• §6-2 展望
• 参考文献
• 致谢