中国货币市场与股票市场联动性实证研究

论文摘要

现代金融理论认为,发达而且结构合理的金融市场有利于为社会在生产聚合资金、促进储蓄向投资的顺利转化,有利于资本的迅速积累和优化配置,进而实现经济的较快增长。近年来中国金融市场数量和结构上均得以较快发展,在促进经济的持续健康运行、提高居民生活水平和调节宏观经济运行中发挥着重要作用。然而我国对金融业实行较为严格的分业经营和分业监管模式,货币市场与资本市场两个子市场之家的规模与联动性上出现某种不协调的状况。本文选取开放经济条件下的货币市场和以股票市场为代表的资本市场为研究对象,对二者之间的联动性做了实证研究与分析,以考察中国金融市场的内部协调性。货币市场与股票市场之间的分割性会造成金融市场资源配置效率低下、风险分配效率较低、市场的信号功能不强、货币政策效力低下、金融违法问题突出等等一系列问题。国内金融市场要持续健康的发展,发挥其优化资源配置的作用,就必须重视货币市场与股票市场两个市场发展的相互协调、相互影响的联结机制及其作用的发挥。理论上,两个市场之间的微观联动机制包括：金融机构因素、金融产品创新因素、交易机制创新因素;宏观联动机制包括利率渠道与资金渠道。本文对此逐一分析。近年来中国金融市场的发展环境也在一定程度上促进了两个市场之间的联系,在金融混业趋势和金融创新推动下,1999年开始,国务院及相关监管部门相继出台的一系列政策,逐渐拓宽了两个市场之间的资金通道,因而在一定程度上加强了货币市场和股票市场联结与渗透。本文在货币市场与股票市场联动的利率渠道和资金渠道的基础上,在开放经济条件的背景下,分别选取外汇市场、本国货币市场、股票市场三个市场的收益率变量和交易量数据对货币市场与股票市场的联动性做出实证研究。并根据不同的宏观经济金融形势对三个时间阶段分别做出分析。通过向量自回归、方差分解、格兰杰因果检验、相关性分析等方法得到结论：整体而言我国货币市场与股票市场联动性不甚明显。因此中国金融市场需要进一步促进其子市场之间的融合以促进整个金融市场的统一性和高效性。在此结论之上,本文对金融市场的结构上的协调发展提出了政策建议：进一步规范与发展货币市场与资本市场、构建货币市场与股票市场的资金合理流通、增强金融中介的融资能力、加快金融产品及工具创新与制度创新、加强法制化监管与风险防范等等,建立一个发达而统一、高效的金融市场和完善的运作体系、调控体系和监管体系。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 一. 导论
• （一） 本文研究背景与意义
• （二） 本文研究内容与框架
• （三） 本文研究方法与可能的贡献
• 二. 开放经济条件下的货币市场与股票市场联动性文献综述
• （一） 开放经济条件下的金融市场效率分析
• （二） 开放经济条件下的货币市场与股票市场联动机制
• 三. 中国货币市场与股票市场发展历程及联动性现状
• （一） 中国货币市场发展历程
• （二） 中国股票市场发展历程
• （三） 货币市场与股票市场联动——从政策到市场行为
• 四. 开放经济条件下的货币市场与股票市场联动性实证分析
• （一） 变量及样本选取
• （二） 模型与分析方法
• （三） 基于收益率数据的实证分析
• （四） 基于交易量数据的实证分析
• 五. 结论与政策建议
• （一） 结论
• （二） 政策建议
• 参考文献
• 致谢
• 学位论文评阅及答辩情况表