低效率股市投资理论及制度创新——中国股市投资和发展研究

论文题目: 低效率股市投资理论及制度创新——中国股市投资和发展研究

论文类型: 博士论文

论文专业: 国民经济学

作者: 刘熀松

导师: 王战,张军

关键词: 有效市场,行为金融,内在投资价值,股市政策,股市制度

文献来源: 复旦大学

发表年度: 2005

论文摘要: 本文以中国股市为例,对低效率股市的投资理论进行了研究,提出了行为相对有效市场股票投资理论,同时研究了中国股市存在的问题、原因及出路。除前言以外,全文共分九章。第二章对股票投资理论进行了全面的综述。作者将股票投资理论分成五大类。第一类是技术分析理论,第二类是价值投资理论,第三类是市场比较理论,第四类是新古典股票投资理论,第五类是行为投资理论。在这一章中,作者先是简单回顾了前三类股票投资理论,然后较为系统地综述了新古典股票投资理论和行为投资理论。第三章研究了中国股票市场的定价有效性。中国股市产生、发展的背景与其他国家的股市有很多不一样的地方,最为突出之处是中国股票市场既是新兴市场又是转轨市场。中国股票市场是低效率的市场不但是大众投资者的直观感觉,而且得到了学术上的支持。学术上所争论的只是中国股市是否达到了弱式有效市场,而对没有达到半强式有效市场和强式有效市场,没有任何异议。第四章提出行为相对有效市场投资理论。由于中国股市在定价方面是低效率的,因此,建立在有效市场理论基础上的、在学术界占主流地位的新古典股票投资理论并不适合于指导中国股市的投资实践活动。新古典股票投资理论和模型在中国用武之地不大,需要新的股票投资理论来指导中国股票市场的投资活动。作者尝试性地提出了行为相对有效市场股票投资理论。作者首先将市场划分为绝对有效市场、相对有效市场、行为相对有效市场,然后提出了行为相对有效市场假设,接着提出了行为相对有效市场投资理论,最后将行为相对有效市场股票投资理论和新古典股票投资理论进行了比较。行为相对有效市场投资理论具体分四个阶段。第一阶段,评估每个股票的内在投资价值及市场平均内在投资价值,同时计算出每个股票的市内率及市场平均市内率。第二阶段,在某个时间点上,依据市场自身的逻辑,列出所有影响个股价格的投资者心理和行为偏好因素,测算出投资者心理和行为偏好因素对个股价格的影响因子,算出每个股票的行为市内率,对个股进行定价。第三阶段,如果股票市场存在做空机制,那么买进行为市内率最低的股票,同时卖出行为市内率最高的股票,进行套利。第四阶段,如果股票市场不存在做空机制,比如中国股票市场,这时简单的套利策略难以进行。同时,由于股票市场整体上处于高估状态,因此,简单的买进低估得最多的股票只能保证投资的风险相对最小,但不能保证投资能够盈利。在这种情况下,必须建立市场整体价格水平的决定模型,以分析市场整体价格水平的演变趋势,最好

论文目录:

摘要

Abstract

第1章引言

1．1 问题的提出

1．2 指导思想和研究方法

1．3 本文逻辑框架

1．4 主要内容

1．5 创新之处

1．6 需要进一步研究的课题

第2章股票投资理论研究综述

2．1 技术分析理论

2．2 价值投资理论

2．3 市场比较理论

2．4 新古典股票投资理论

2．4．1 资产组合理论

2．4．2 资本资产定价模型

2．4．3 套利定价模型

2．4．4 限制借贷条件下的零贝塔模型

2．4．5 跨期的动态资本资产定价模型

2．4．6 基于消费的资产定价理论

2．4．7 基本定价模型

2．5 行为股票投资理论

2．5．1 行为投资理论的发展过程

2．5．2 行为股票投资模型

2．5．3 行为股票理论倡导的投资策略

2．5．4 行为投资理论的缺陷

第3章中国股市定价功能的效率研究

3．1 有效市场理论的简要回顾

3．2 有效市场假设的检验方法及早期的结论

3．3 股市上出现的大量异象

3．4 大量异象的存在使有效市场理论受到了严峻挑战

3．5 中国股票市场弱式有效性研究

3．6 中国股票市场半强式有效性研究

3．6．1 信息披露效应的实证研究

3．6．2 我国股票市场异象的实证研究

3．6．3 CAPM模型在我国的实证研究

3．7 中国股票市场强式有效性研究

第4章行为相对有效市场投资理论

4．1 中国股市需要符合国情的投资理论

4．2 行为相对有效市场假设(BREMH)

4．2．1 绝对有效市场

4．2．2 相对有效市场

4．2．3 行为相对有效市场

4．2．4 行为相对有效市场假设

4．3 行为相对有效市场投资理论

4．4 关于行为相对有效市场股票投资理论的几点说明

第5章股票内在投资价值理论的改进

5．1 股票内在投资价值理论回顾

5．1．1 现金贴现模型

5．1．2 格雷厄姆的股票内在投资价值模型

5．1．3 基于帐面价值和剩余收益的F-O模型

5．1．4 EVA内在投资价值模型

5．2 F-0模型的改进

5．3 中国股市上市公司的平均内在投资价值

5．4 中国股市泡沫量的测量

5．4．1 股市泡沫研究文献综述

5．4．2 股市泡沫的度量指标

5．4．3 2001年6月股市高峰时期的泡沫规模

5．4．4 2004年9月我国股市的泡沫规模

5．4．5 我国股市泡沫的规模已大幅度下降

第6章个股价格的决定:行为市内率定价模型

6．1 机构投资者

6．2 个人投资者

6．3 影响单个股票价格的投资者心理和行为偏好因素

6．4 个股价格的决定:市内率定价模型和行为市内率定价模型

6．4．1 市内率定价模型

6．4．2 行为市内率定价模型

6．5 测量投资者心理和行为偏好因素对价格的影响程度

第7章股票市场整体价格水平的决定

7．1 中国股市总体价格水平的演变过程

7．2 股市政策对股市整体价格水平影响的案例分析

7．3 股市政策对股市整体价格水平演变的定量研究

7．4 货币供应量对股市整体行情的影响

7．4．1 理论解释

7．4．2 国外实证研究成果

7．4．3 国内研究成果

7．4．4 我国货币供应量和股市价格之间的关系(年度分析)

7．4．5 我国货币供应量和股市价格之间的关系(月度分析)

7．5 我国存款准备金率升降与股市涨跌的案例分析

7．6 中国股市整体价格水平波动的经验规律

7．7 中国股市整体价格水平演变的动态模型

第8章中国股市低效率的进一步研究

8．1 股票市场的功能

8．2 中国股票市场资源配置功能效率研究

8．2．1 融资功能效率研究

8．2．2 投资功能效率研究

8．2．3 募集资金运用效率研究

8．3 中国股票市场促进经济增长功能的效率研究

8．4 中国股票市场改革功能效率研究

8．5 中国股票市场强加功能效率研究

第9章中国股市低效率的根源:制度缺陷

9．1 产权制度缺陷:改革滞后

9．2 监管制度的缺陷

9．2．1 监管重点有偏，监管力度不够

9．2．2 监管制度不够完善

9．2．3 监管滞后

9．2．4 处罚力度不够

9．3 股权分置问题

9．4 政府干预机制的缺陷

9．5 交易制度的缺陷

9．6 中国股市制度缺陷形成及持续的原因分析

9．6．1 起点依赖

9．6．2 路径依赖

9．6．3 利益集团的阻碍

9．6．4 落后的股市文化

9．7 解决制度缺陷的紧迫性、机遇性

9．7．1 紧迫性分析

9．7．2 机遇性分析

第10章中国股市的出路:制度创新

10．1 对上市公司及基金管理公司实行最严厉的监管制度

10．1．1 健全法人治理结构，完善独立董事制度

10．1．2 完善信息披露制度

10．1．3 建立有效的责任追究制度，严惩违规违法者

10．1．4 增加监管的及时性并持续监管

10．1．5 赋予监管部门更多的权力

10．2 积极稳妥解决股权分置问题的方案

10．2．1 增量的解决办法

10．2．2 存量的解决思路

10．3 政府干预机制的创新

10．3．1 尽量不对市场行情进行直接干预，解除隐性担保

10．3．2 在股市危机及突发事件发生时及时干预

10．3．3 制定货币政策时适当考虑股市因素

10．3．4 制定中国股市发展战略

10．4 建设先进的股市文化

参考文献

后记

发布时间: 2005-09-19

参考文献

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[6].宏观经济政策目标与股市调控策略实证研究[D]. 林平忠.厦门大学2003
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[8].中国股票市场效率实证研究[D]. 赵云立.吉林大学2004
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