中国股市的动态VaR与CVaR计量模型分析

论文摘要

近20年来,金融市场风险成为全球金融机构及监管当局关注的焦点。与之对应,风险测量技术也在近年得到了发展。其中,风险价值（VaR）和条件风险价值（CVaR）是最为流行的两种风险测量方法。对VaR和CVaR风险估计方法的研究在不断的发展和完善中。但究竟何种方法才是金融市场风险度量的最佳模型,目前尚无定论。传统方法普遍存在的缺点是过分依赖回报率分布的正态性假设,而对于金融时间序列通常所存在的异方差性和尖峰厚尾性考虑不足。本论文是这方面的工作的一个延续,结合我国股市收益率序列的分布特点,提出了一些新的测度VaR和CVaR的思想和方法,主要研究内容如下:（1）目前,我国股票市场尚处于发展初期,选择合适的分布来刻画市场收益率分布显得非常重要,本文从我国股票市场的对数收益率数据出发,用Laplace分布对沪深两市指数收益率进行拟合,采用极大似然法估计参数,利用皮尔逊-χ2检验和Dn检验测量拟合优度,结果表明,Laplace分布能更好地拟合中国股票收益率分布。（2）研究了VaR和CVaR计算的基本原理与方法。结合我国股票市场收益率的基本特征,用当前金融领域刻画条件方差最典型的GARCH模型及其衍生模型APARCH,分别在正态分布以及能刻画收益率尖峰厚尾特性的Laplace分布假设下进行实证分析,并对结果作了比较,分析各种模型的优缺点、与分布假设的关系,得出一些新的结论。（3）对于偏度较大,波动异常的成分B股,我们对其进行非对称Laplace分布拟合及χ2和Dn拟合优度检验,发现非对称Laplace分布拟合成分B股效果较好。在此基础上,研究了成分B股日收益率波动的条件异方差性,将GARCH模型及其衍生模型APARCH与VaR和CVaR模型相结合,构造分别基于正态分布、Laplace分布和非对称Laplace分布下动态测量VaR和CVaR的模型。运用matlab和eviews给出了算法实现,得到了较有意义的研究结果。（4）在现实的金融领域中,各种风险是相互作用的、相互扩散的,需要研究某个变量对某种风险度量的影响。在某种条件下的条件风险（条件VaR）,可以描述风险和某些变量之间的关系。为此,本文研究了流动性风险条件下,市场指数收益率的条件VaR。应用非参数方法建立了基于预测意义下的计算时变条件VaR的模型。并对我国股市的两种指数在流动性风险条件下的条件VaR进行了实证分析和比较。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 课题研究的学术意义和实用意义
• 1.1.1 VaR 产生的背景
• 1.1.2 VaR 的优缺点和CVaR 的产生
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 VaR 和CVaR 的研究现状
• 1.3 本文的内容概要与创新之处
• 2 预备知识
• 2.1 风险度量VaR 和CVaR 的定义及其计算方法
• 2.1.1 VaR 和CVaR 的定义
• 2.1.2 VaR 的计算方法
• 2.1.3 CVaR 的计算方法
• 2.2 异方差模型简介
• 2.2.1 自回归条件异方差模型（ARCH 模型）
• 2.2.2 一般自回归条件异方差（GARCH）
• 2.2.3 APARCH 模型
• 2.3 用参数法计算VaR 时的分布问题
• 2.4 VaR 和CVaR 模型的检验方法
• 2.4.1 VaR 模型的准确性检验
• 2.4.2 CVaR 模型的准确性检验
• 2.5 指标定义和基本统计量
• 3 基于Laplace 分布的VaR 与CVaR 模型及实证
• 3.1 引言
• 3.2 APARCH-La 模型
• 3.2.1 APARCH 模型
• 3.2.2 Laplace 分布
• 3.2.3 选用模型
• 3.3 风险度量VaR 和CVaR
• 3.3.1 时变风险度量VaR 和CVaR
• 3.3.2 返回检验
• 3.4 实证分析
• 3.4.1 数据及统计特征
• 3.4.2 模型建立与模型的参数估计
• 3.4.3 股指风险值VaR 和的CVaR 估测和返回检验
• 3.4.4 结果分析
• 3.5 本章小结
• 4 基于非对称Laplace 分布的VaR 与CVaR 模型及实证
• 4.1 APARCH-ALa 模型
• 4.1.1 非对称Laplace 分布
• 4.1.2 选用模型及VaR 和CVaR 的计算
• 4.2 实证分析
• 4.2.1 非对称Laplace 分布数据的拟合与检验
• 4.2.2 模型建立与模型的参数估计
• 4.2.3 股指风险值VaR 和CVaR 估测和返回检验
• 4.2.4 结果分析
• 4.3 本章小结
• 5 条件VaR 的非参数估计
• 5.1 引言
• 5.2 条件VaR 的计算
• 5.3 条件密度函数和分布函数的非参数估计
• 5.4 核函数和窗宽的选择
• 5.5 实证比较研究
• 5.5.1 数据描述
• 5.5.2 收益率与流动性风险指标分析
• 5.5.3 条件VaR 估计
• 5.5.4 结果分析
• 5.6 本章小结
• 6 结论与展望
• 6.1 研究结论
• 6.2 研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录