独立董事制度、治理行为与激励机制研究

论文摘要

独立董事制度已经成为改善我国公司治理问题的重要举措。希望建立独立董事治理机制可以有效地改善我国上市公司的治理现状,遏制上市公司“内部人”控制、不公平关联交易和违规担保等损害上市公司中小股东利益的行为,对大股东形成有效的监督和制约作用。但是,从2001年我国引进独立董事到现在,我国独立董事制度的作用还受到普遍质疑。在这种情况下,对我国独立董事制度进行经济效果检验,并对独立董事制度进行深入分析,根据分析结果对独立董事的相关运行机制进行改革和完善,建立适合我国国情的独立董事公司治理机制,推动我国现代企业制度的构建和我国资本市场的健康发展,己经成为一个急需解决的课题。论文在对独立董事制度的基本概念和理论进行梳理和概括的基础上,重点对国内外独立董事研究的实证文献进行全面综述及评论,从中总结出独立董事制度研究的新视野。论文采用规范分析和实证分析相结合、定性分析与定量分析相结合、比较与归纳相结合的研究方法来分析我国上市公司独立董事治理机制中存在的问题,并针对问题提出了自己的观点和相应对策。论文首先从产权理论和企业性质等最基础的理论来分析目前独立董事制度本身存在的问题,因为一个理论上相对完美的制度,其运行效果通常比较理想。分析认为独立董事制度本身在理论上就存在逻辑矛盾,制度本身的不完美性必然会导致这个制度在实施过程中出现问题。其次,独立董事制度运行的外部环境非常重要,对独立董事制度的运行效果产生重大影响作用。通过对比分析我国和其他国家独立董事制度的外部环境,发现无论在经济环境还是制度环境我国和这些国家之间都存在相当大的差异。制度的不完美性和环境的差异性必然会对我国独立董事制度的实施效果产生影响。接着采用我国上市公司的数据,运用混合截面数据检验我国独立董事制度建立以来的经济效果。实证结果发现,我国独立董事制度并没有带来公司业绩的提高,独立董事制度的作用还没有得到充分的发挥和体现,说明我国独立董事制度在实施中还存在一定的问题。我们对独立董事参与公司治理的行为进行研究,通过实证分析找到影响独立董事参与公司治理的主要影响因素,针对这些影响因素采取相应的措施,不断完善独立董事治理机制,促进独立董事发挥作用。在以上背景分析和实证结果的基础上,本文主要从四个方面对完善独立董事制度进行了具体研究。首先,从本质来看,独立董事和上市公司股东之间是一种委托代理关系,因此,论文在传统的委托代理模型基础上,对模型进行了有效的拓展,研究了独立董事的经济激励问题,对比不同激励机制下独立董事的工作努力程度。发现对独立董事实行股权激励比实行固定津贴以及固定津贴加奖金等激励形式更有效,能够极大地调动独立董事参与公司治理的积极性,提高独立董事的努力程度,加强独立董事的监督力度。说明只有建立合理的薪酬激励机制才能有效地调动独立董事参与公司治理的积极性。声誉激励是有效改善独立董事参与公司治理,发挥独立董事作用的一种重要激励机制。鉴于独立董事的代理人特性,论文在借鉴管理者声誉激励模型的基础上,根据独立董事的本身特点,对模型进行修正并重新推导,并采用上市公司的数据对我国独立董事声誉激励机制进行检验。研究发现,我国独立董事人力资本市场还没有发挥声誉信号传递作用,独立董事声誉激励机制的功能还非常微弱,需要进一步加强和完善。其次,我国的股权结构相对集中,本文就股权结构对独立董事参与公司治理行为的影响方式进行了分析,为了有效测度上市公司股权结构之间的差异,采用哑元变量来对股权结构进行分类。一个值得引起重视和注意的研究结果是,股权结构对独立董事行为的影响不是简单的线性关系,而是非线性的U型关系,反映出股权治理和独立董事制度治理之间具有一定的替代作用,在独立董事制度的实施过程中股权结构的影响是不容忽视的。再次,本文对独立董事制度实行过程中独立董事多重身份问题进行了初步探讨,建立了管理者兼任独立董事的成本收益模型。研究发现,公司管理者兼任独立董事的数量和公司希望的数量往往并不一致,管理者往往兼任更多的独立董事。公司特征会影响管理者兼任独立董事的数量,发展空间越大的公司,其管理者兼任独立董事的数量越少。人力资本市场的流动性大小影响管理者兼任独立董事的数量。最后,我们对上市公司独立董事的研究结论进行了总结,并提出了独立董事制度进一步的研究领域和方向。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究方法与内容框架
• 1.3 本文的体系结构
• 1.4 论文创新介绍
• 2 独立董事的概念、基础理论和研究现状
• 2.1 独立董事的定义
• 2.1.1 国外独立董事的定义
• 2.1.2 国内独立董事的定义
• 2.2 独立董事的基础理论
• 2.2.1 委托代理理论
• 2.2.2 现代管家理论
• 2.2.3 资源依赖理论
• 2.2.4 制度和控制理论
• 2.3 独立董事制度的研究现状
• 2.3.1 国外研究现状
• 2.3.2 国内研究现状
• 2.3.3 本章小结
• 3 独立董事制度的悖论性和环境差异性分析
• 3.1 引言
• 3.2 独立董事的性质和薪酬悖论
• 3.3 独立董事局限性分析
• 3.4 治理制度环境差异性分析
• 3.4.1 治理环境对比
• 3.4.2 董事会结构差异
• 3.5 本章小结
• 4 独立董事制度经济效果实证研究
• 4.1 引言
• 4.2 研究设计
• 4.3 实证分析
• 4.3.1 数据来源与样本选择
• 4.3.2 检验模型
• 4.4 实证结果
• 4.5 经济效果检验
• 4.6 本章小结
• 5 独立董事治理行为影响因素实证分析
• 5.1 引言
• 5.2 理论分析与研究假设
• 5.2.1 指标刻画
• 5.2.2 理论假设
• 5.3 样本选取与研究设计
• 5.3.1 样本选择
• 5.3.2 研究设计
• 5.4 计算结果与分析
• 5.4.1 变量定义和设计
• 5.4.2 描述统计
• 5.5 本章小结
• 6 物质激励机制对独立董事行为影响研究
• 6.1 引言
• 6.2 固定薪酬条件下独立董事努力水平
• 6.3 浮动薪酬条件下独立董事努力水平分析
• 6.3.1 完全信息条件
• 6.3.2 不完全信息条件
• 6.4 不对称信息条件下，对独立董事的期权激励模型
• 6.5 本章小结
• 7 声誉激励机制对独立董事行为影响研究
• 7.1 引言
• 7.2 文献回顾
• 7.3 声誉模型
• 7.3.1 基本模型
• 7.3.2 线性激励条件下，独立董事声誉激励模型
• 7.3.3 固定薪酬条件下，独立董事声誉激励模型
• 7.4 样本数据与研究方法
• 7.4.1 数据描述
• 7.4.2 实证方法
• 7.5 实证检验
• 7.6 本章小结
• 8 股权结构对独立董事行为影响研究
• 8.1 引言
• 8.2 理论分析与研究假设
• 8.3 样本选取与研究设计
• 8.4 实证结果与分析
• 8.4.1 独立董事行为描述统计
• 8.4.2 组间比较分析
• 8.4.3 回归结果分析
• 8.5 本章小结
• 9 管理者兼职独立董事行为影响研究
• 9.1 引言
• 9.2 文献回顾
• 9.3 模型
• 9.3.1 管理者兼任独立董事时的公司效用
• 9.3.2 高管的最优独立董事职位数
• 9.3.3 公司角度高管最优独立董事任职数
• 9.4 本章小结
• 10 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A. 作者在攻读博士学位期间发表的论文目录
• B. 作者在攻读博士学位期间参加的科研项目情况
• C. 参编专著