上市公司股利分红政策研究 ——基于酿酒行业实证

论文摘要

股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题,即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。虽然我国的证券市场已经走过了二十多个岁月,但是相对于西方国家,仍处于不成熟阶段,这表现在：许多盈利的上市公司不分配股利,投资者长期持有得不到相应的回报,参与股票投资只能从买卖差价中获利,这使得我国股票市场投机之风盛行,影响了我国股票市场的健康发展。本文选择酿酒行业上市公司为研究对象,一是因为酿酒行业有贵州茅台、洋河股份等高成长、高送配且受到市场关注和具有良好发展前景的众多股票；另一方面,曾经观察过酿酒行业的绩优股票,发现其股利分红率比较高。因此这些特点都引起了我的研究兴趣,希望深入了解这个行业的股利政策,发现其深层次的原因和规律。本文研究思路：(1)就该行业股利分配存在的问题,解析对酿酒业上市公司股利政策产生影响的因素；(2)通过实证分析,得出成本费用利润率、总资产报酬率、总资产、流通股比例、总资产周转率、每股现金流量和市盈率都是影响酿酒行业股利分配政策的重要因素。而其中成本费用利润率、总资产报酬率、总资产、流通股比例、总资产周转率与股利分配呈正相关关系,而每股现金流量和市盈率与股利分配呈负相关关系。(3)根据实证结论,提出相关建议。基于以上分析思路,本文第一部分概括说明论文的研究背景和研究目的；第二部分从国外理论研究和国内理论研究两方面回顾了股利政策理论；第三部分探讨分析了酿酒行业上市公司股利政策的现状和存在的问题。第四部分,从宏观环境、市场条件、酿酒行业本身情况和股票市场情况等角度分别分析股利政策的影响因素,其中着重从财务能力的角度进行了说明。第五部分,选取酿酒行业上市公司2009年的数据,以每股股利和作为被解释变量,影响因素作为解释变量,建立模型并运用Eviews软件获得模型的回归数据,从而得出分析和研究结论。最后第六部分综合分析研究的结果提过相关的建议,并陈述本文所存在的不足和将来研究的展望。通过全文的分析和总结,本文认为我国酿酒行业上市公司的股利政策存在的问题亟需改善,比如盈利不分和股利分配无规律的问题。如果希望规范当前存在的诸多的派现中存在的问题,我国需要进一步完善上市公司的股权结构,并从实际行动上改善公司的治理结构。因此,为了引导我国资本市场健康有序的发展和运行,本文提出改进措施和建议。为了全面深刻地对样本进行研究,本文的研究采用了多种方法：(1)本文在第三部分对酿酒行业上市公司股利政策的现状和问题的阐述中,采用了描述性统计分析,直观形象地描述了行业股利政策分配的特点。(2)本文的第五部分对股利政策具体影响因素进行实证分析的过程中,运用Eviews软件对模型的解释变量和被解释变量进行了单因素一元线性回归、多元线性回归；同时,为了优化模型,排除模型的多余变量,采用了异方差检测,并用White异方差修正法对已经得到的回归模型进行了优化,剔除了对被解释变量解释能力差的变量,最后还通过Eviews软件的冗余变量检测工具,证明了该模型被解释变量的必要性。因此,本文的实证研究方法较为全面,保证了模型的有效性。(3)本文主要采用了实证研究且同时结合了规范研究。实证研究主要研究事物客观存在的状况和事实,而规范研究需要根据事物的表面现象以及所能搜集的信息,判断事物的趋势或者应该发展的形态,是一种价值的探究。因此在实证分析中,本文结合两种方式,首先运用实证研究明晰酿酒行业上市公司股利分配现在的状态和产生的问题,以及与股利政策有关的各种因素对它的影响,运用模型得出回归数据,并据此探究如何改进各种影响因素,以使其发展的方向有利于股利政策的合理制定。(4)本文还用到了比较研究法和归纳研究法等。比较分析法就是通过选取与研究对象在横向或者纵向的方向上发展相似或相异的样本与研究对象进行比较,发现两者之间的共性和差异,进而从比较中总结出这个问题的一般性规律和个体差异的原因。这种方法广泛运用于各种理论研究中。在本文中,酿酒行业的股利政策与中国上市公司的其他行业存在着共性和差异,也与国外上市公司的股利政策存在着共性和差异,通过对国外理论文献的研究,对比国内和国外股利分配的异同,以及酿酒行业与两者的异同,发现我国目前该行业存在的主要问题。(5)归纳分析法与演绎法相对应,它的特点是从特殊的个体开始分析,然后总结出一般规律。而许多理论都是由经验总结逐步推理而得,而归纳分析的好处就在于为理论的产生提供一种可能性。因此本文许多地方采用了归纳法,比如国外和本国学者各种理论学派对股利政策的研究,本文从各学派研究角度的不同归纳了各自的要点；在第3部分通过搜集各种数据和归类,归纳了酿酒行业上市公司股利分配的特点和问题,明晰了全文研究的脉络和重点。此外,全文研究数据的选取涵盖了酿酒行业上市公司2000～2009年几乎所有的财务数据和公司基本信息,对上市公司从时间上和空间上都进行了深刻地分析,样本数据选取较新,涵盖范围广

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 绪论
• 1.1 选题背景
• 1.2 研究目的
• 1.3 国内外研究动态
• 1.3.1 国外研究综述
• 1.3.2 国内研究动态
• 1.4 研究思路及内容
• 1.5 本文的不足之处
• 2. 股利政策理论概述
• 2.1 股利政策理论
• 2.1.1 传统学派理论
• 2.1.2 现代学派理论
• 2.2 股利分配原则
• 2.2.1 弥补亏损的原则
• 2.2.2 纳税优先原则
• 2.2.3 同股同利,股东平等原则
• 2.2.4 提取法定公积金原则
• 2.3 股利政策的种类
• 2.3.1 稳定的股利政策
• 2.3.2 固定股利加额外股利政策
• 2.3.3 剩余股利政策
• 2.3.4 固定比率股利政策
• 3. 酿酒行业上市公司股利政策分析
• 3.1 酿酒行业概述
• 3.1.1 酿酒行业的特征
• 3.1.2 酿酒行业投融资情况分析
• 3.2 酿酒上市公司股利分配现状及问题
• 3.2.1 酿酒行业股利分配比较单一,且多数公司只派发现金股利
• 3.2.2 整体而言,酿酒行业股利政策缺乏稳定性
• 4. 酿酒行业股利政策影响因素的研究假设
• 4.1 公司外部环境因素
• 4.1.1 经济周期
• 4.1.2 法律和国家政策的限制
• 4.1.3 市场因素
• 4.2 酿酒行业因素
• 4.2.1 国有及法人控股程度
• 4.2.2 流动能力
• 4.3 公司内部财务因素
• 4.3.1 公司基本财务状况因素
• 4.3.2 公司自身能力因素
• 4.4 股票价格
• 4.5 股权结构因素
• 5. 酿酒行业股利政策影响因素的实证分析
• 5.1 研究设计
• 5.1.1 变量的选取和设定
• 5.1.2 样本处理
• 5.2 模型构建
• 5.2.1 相关性检验分析
• 5.2.2 多元线性回归分析
• 5.2.3 White异方差检验
• 5.2.4 冗余变量检验
• 6. 实证结论及政策建议
• 6.1 实证结论
• 6.2 相关政策建议
• 6.2.1 进一步优化股权结构,规范股东和管理层行为
• 6.2.2 加强上市公司股利政策影响因素的管理
• 6.2.3 加强政府法制建设和对证券市场的监管
• 参考文献
• 附录
• 致谢
• 在读期间科研成果目录