不完全契约下的风险企业控制权研究

论文摘要

风险投资对于一国高新技术产业的发展起着举足轻重的作用。我国引入风险投资后培养了大批的创新型企业，对自主创新和科技进步做出了积极贡献。但是由于风险资本本身的特点，在其加入风险企业后，风险企业的控制权结构会发生变化，这种变化直接影响风险企业的成长。本文在契约理论的基础上研究风险投资中风险企业控制权的配置方式及其影响因素。在已有国内外研究的基础上通过构建模型研究了信息、风险企业家的努力程度、金融工具选择和谈判力这几个重要因素对风险企业控制权配置的影响。论文研究发现：（1）利用单独的普通股融资和债务融资都不能带来双方有效率的结果。（2）对于普通股融资，风险投资家在企业现金流中所占比例越大，对风险企业家的激励就越小，此外在普通股融资和债务融资条件下风险投资家替换风险企业家的机会成本Cv越小，风险投资家越不会采取有效的行动选择。（3）在债务融资情况下，风险投资家总是倾向于替换风险企业家来最大化债务清偿的可能性。当债务的规模达到一定程度，风险企业家拥有控制权时总是乐意享受在位的私人收益，不会采取有效率的行动。（4）可转换债券和相机控制权结合使用时，根据不同的自然状态风险投资家会选择不同的合约。一旦风险投资家行使转换权利，他也就失去了风险企业的控制权。（5）联合控制执行有效率的行动下，当风险投资家具有比较强的谈判能力，且风险企业的清算价值比较高时，联合控制不劣于相机控制；当风险投资家的谈判能力比较弱以及风险企业的清算价值较低时，相机控制要优于联合控制。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和研究意义
• 1.2 国内外相关文献综述
• 1.3 研究思路及方法
• 1.4 本文的创新点
• 2 风险企业控制权的结构配置研究
• 2.1 风险企业控制权分配的界定
• 2.2 控制权研究的理论基础
• 2.3 风险企业控制权结构配置
• 2.4 风险投资中几种常用的金融工具
• 3 风险企业控制权研究的相关模型介绍
• 3.1 Aghion-Bolton（1992）模型介绍
• 3.2 Vauhkonen（2003）模型介绍
• 3.3 Gebhardt – Schmidt（2006）模型介绍
• 3.4 De Bettignies（2008）模型介绍
• 3.5 现有模型的不足与本文模型的扩展思路
• 4 不完全契约下风险企业控制权的模型分析
• 4.1 风险企业控制权配置模型设计
• 4.2 普通股和债券融资的控制权比较
• 4.3 可转换债券和相机控制权
• 4.4 联合控制权配置分析
• 4.5 联合控制与相机控制的比较分析
• 5 结论
• 5.1 主要工作和结论
• 5.2 不足之处以及未来研究展望
• 致谢
• 参考文献