上市公司资本结构决定因素的实证分析

论文摘要

长期以来,资本结构选择,即企业融资方式的决策一直都是公司治理的核心问题,也是国内外经济学者关注的焦点之一。它不但影响着公司的治理结构,而且在很大程度上决定着公司的市场价值,通常合理的资本结构可以规范公司行为、提高公司价值；然而扭曲的资本结构会造成公司行为上的错位以及公司价值的下降。研究资本结构决定因素进而寻求出最优的资本结构,对于公司价值的提升以及投资者利益的维护都具有很强的现实意义。此外,我国所特有的股权分置改革刚刚结束,势必对我国上市公司资本结构产生新的影响,这也是提出本文的客观要求及研究重点。本文在系统地梳理资本结构理论以及资本结构决定因素研究成果的基础上,对我国上市公司资本结构决定因素从宏观制度层面、中观行业层面和微观公司层面进行了系统分析。以在上海交易所上市的184家上市公司为研究样本,选取2003-2009年的公司财务数据,采用单因素方差分析和LSD检验以及平行面板数据的固定效应模型进行假设验证。重点分析了股权分置改革对资本结构的影响。分析结果显示：股权分置改革对上市公司资本结构存在显著影响,并且股权分置改革后资产负债率得到明显提升；行业因素对上市公司资本结构也存在显著影响。另外,公司盈利水平、资产流动性、股权结构和大股东持股比例与资产负债率呈现负相关关系,而公司规模、资产担保价值、产生内部资源的能力和股权分置改革虚拟变量与资产负债率呈现正相关关系。最后,本文从国家相关政策、行业特性及公司自身三个方面对优化上市公司资本结构提出几点建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究内容及研究方法
• 1.3 国内外研究综述
• 1.3.1 国外研究综述
• 1.3.2 国内研究综述
• 1.4 研究的特色与创新
• 2 资本结构理论回顾与分析
• 2.1 传统资本结构理论
• 2.2 现代资本结构理论
• 2.3 新资本结构理论
• 2.4 资本结构理论的启示
• 3 上市公司资本结构现状的描述性分析
• 3.1 资本结构概念界定
• 3.2 我国上市公司总体资本结构的描述性分析
• 3.3 样本上市公司资本结构的描述性分析
• 4 上市公司资本结构的中宏观决定要因的实证分析
• 4.1. 股权分置对资本结构的影响分析
• 4.1.1 股权分置改革概述
• 4.1.2 股权分置改革对资本结构影响的假设检验
• 4.2 行业因素对资本结构的影响分析
• 4.2.1 行业间资本结构特征的统计描述
• 4.2.2 行业间资本结构差异的假设检验
• 5 上市公司资本结构的微观决定要因的实证分析
• 5.1 公司因素的基本假设
• 5.2 实证分析
• 5.2.1 数据描述
• 5.2.2 单位根检验
• 5.2.3 模型构建
• 5.2.4 结果分析
• 6 结论、建议及研究局限
• 6.1 结论
• 6.2 上市公司资本结构优化建议
• 6.2.1 相关政策建议
• 6.2.2 注重上市公司的行业特性
• 6.2.3 注重上市公司的自身因素特性
• 6.3 本文研究的局限
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士期间发表的论文
• 详细摘要