中国资本市场权证定价实证分析

论文摘要

一个国家经济的发展,离不开金融的发展。金融市场,特别是资本市场对西方经济的发展起到了非常大的推动作用。现代金融学诞生在20世纪60年代,美国金融市场的迅速发展推动了现代金融学的飞速发展。60年代证券组合理论的突破和70年代衍生证券定价模型的发现,促使股票、债券和金融衍生产品的投资规模成几何级数增长。20世纪70年代,以金融制度创新和金融工具创新为主要内容的金融创新浪潮在全球范围内获得迅猛发展。期权问题越来越引起金融学家的重视,要对风险进行有效的管理,就必须对金融衍生证券进行正确的估价。期权是一种重要的金融衍生工具。在所有金融衍生证券定价中,期权定价的研究最为广泛,期权的定价是期权理论研究的主要内容。Fischer Black和Myron Scholes在1973年提出了著名的Black-Scholes期权定价模型,并很快就在业内被广泛地应用。权证的本质就是期权,具有结构清晰、易于运作、相关理论成熟等特点。权证作为金融衍生工具的一种,已成为各国广泛应用的金融衍生工具。自从2005年8月22日,宝钢股份成为我国第一家引入权证对价方式进行股权分置改革以后,权证市场已成为我国资本市场的重要一部分。为了使权证参与者了解权证的真实价值和市场价格的合理性,论文围绕“中国资本市场权证定价实证分析”展开。论文分为四部分。第一章对论文的选题缘由、意义进行阐述,介绍了国内外的研究现状,并介绍了本文的研究方法和创新之处。第二章从理论上介绍了期权概念、要素,期权和权证的关系及权证市场的发展背景。第三章详细论述了期权定价原理,包括期权定价理论基础和期权定价公式。第四章对我国资本市场上的权证定价进行实证研究,通过Black-Scholes期权定价公式计算出权证的理论价格,并与权证的市场价格进行差异分析。实证分析的结果表明,认购权证的市场价格与理论价格存在着长期比较稳定的关系,并且偏离度较低,而认沽权证的市场价格与理论价格存在极大差异。说明定价公式在我国权证市场上具有很好的使用价值,同时我国权证市场又具有很大的投机性。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 绪论
• 1.1 论文的研究背景与研究意义
• 1.2 论文的主要研究内容与方法
• 1.3 国内外研究综述
• 第二章 我国资本市场权证的性质研究
• 2.1 期权概念及要素
• 2.1.1 期权定义
• 2.1.2 期权的要素
• 2.1.3 期权的分类
• 2.1.4 期权的经济功能
• 2.2 国内外权证市场背景
• 2.3 我国资本市场权证的性质
• 2.4 我国权证市场的估值问题
• 第三章 期权定价理论
• 3.1 期权定价理论基础
• 3.1.1 金融市场的基本假设
• 3.1.2 无套利定价原则
• 3.2 期权价格特征
• 3.2.1 期权的价值构成
• 3.2.2 期权价值的影响因素
• 3.3 期权定价模型
• 3.3.1 Black-Scholes 期权定价模型
• 3.3.2 Black-Scholes 微分方程的推导
• 3.3.3 风险中性原理
• 3.3.4 Black-Scholes 期权定价公式
• 3.3.5 Black-Scholes 模型的限制性和调整
• 3.3.6 Black-Scholes 模型的参数估计
• 第四章 我国资本市场权证实证研究
• 4.1 实证研究方法
• 4.2 雅戈尔（五粮液）权证资料及参数
• 4.3 实证分析结果
• 4.3.1 雅戈尔（五粮液）认购权证理论价值与实际价格波动对比
• 4.3.2 雅戈尔（五粮液）认沽权证理论价值与实际价格波动对比
• 4.3.3 雅戈尔权证理论价值、市场价格与股票价格对比
• 4.3.4 五粮液权证理论价值、市场价格与股票价格对比
• 4.4 实证研究中差异原因探讨
• 4.4.1 期权定价模型理论假设与实际情况的差异
• 4.4.2 期权定价模型中参数的设定造成的差异
• 4.4.3 我国证券市场自身发展问题
• 结论
• 注释
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 攻读硕士学位期间发表的论文
• 附录B 权证理论价格及偏离度