中国证券投资基金正反馈交易行为及其对股票收益动量影响的实证研究

论文摘要

证券投资基金作为我国证券市场最大的机构投资者,其正反馈交易行为一直是学界研究的热点。目前对我国证券投资基金正反馈交易行为的研究主要集中在基金正反馈交易行为的存在性、正反馈交易行为对基金业绩的影响、以及基金正反馈交易行为对市场的影响三个方面。这些研究主要从两个角度展开,一是单只基金对所持股票的正反馈交易;二是整体基金对所有持股的正反馈交易。这些研究在分析基金的正反馈交易行为时,没有充分考虑股票受到正反馈交易程度的异质性。事实上,基金很可能对股票区别对待,采取不同强度的正反馈交易行为,因此本文从整体基金对单只股票的正反馈交易的新角度进行研究。利用Shu(2007)提出的正反馈交易行为衡量指标和研究方法,本文首次系统地从整体基金对单只股票的正反馈交易的角度,研究中国整体证券投资基金的正反馈交易行为,并且全面地检验基金正反馈交易行为对股票收益动量的影响。这一研究有助于我们了解中国证券投资基金是否具有影响股票收益的能力,了解基金的正反馈交易行为是否会增加股票价格波动,这种波动是否在某种程度上增强了股票收益的动量。最后,本文对证券投资基金的正反馈交易行为是否提高或降低股票市场的效率进行初步探讨,这一初步探讨可以让我们了解中国证券投资基金是否如人们所期望的能够稳定市场,提高股票市场的效率,有着重要的现实意义。本文以2002年第一季度至2007年第二季度中国证券投资基金重仓持有的股票为研究对象,进行实证分析。发现,整体证券投资基金对不同股票采取不同强度的正反馈交易行为;整体证券投资基金对所有股票平均来看采取显著的正反馈交易行为;证券投资基金在熊市的正反馈交易行为比牛市时更为强烈;证券投资基金倾向于对小规模、低账面市值比的股票进行正反馈交易;证券投资基金正反馈交易行为会显著增强股票收益动量,并且基金正反馈交易行为降低了股票市场的效率。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 第一节 研究的背景和意义
• 第二节 研究的问题
• 第三节 研究的创新点
• 第四节 研究的框架和主要内容
• 第二章 正反馈交易行为的概述
• 第一节 正反馈交易行为的概念
• 第二节 正反馈交易行为的心理学基础
• 第三节 正反馈交易行为的形成机制
• 第四节 对机构投资者正反馈交易行为的各种解释
• 第三章 机构投资者正反馈交易行为的相关研究
• 第一节 国外相关研究
• 第二节 对国外相关研究的评述
• 第三节 国内相关研究
• 第四节 对国内相关研究的评述
• 第四章 中国证券投资基金正反馈交易行为的实证分析
• 第一节 整体证券投资基金正反馈交易行为指标的构造
• 第二节 研究思路和方法
• 第三节 数据和样本选择
• 第四节 实证分析的结果
• 第五节 进一步检验证券投资基金正反馈交易行为与股票特征的关系
• 第五章 机构投资者正反馈交易行为对股票收益动量的影响
• 第一节 机构投资者正反馈交易与股票收益
• 第二节 中国证券投资基金正反馈交易对股票收益动量影响的实证检验
• 第三节 初步探讨证券投资基金正反馈交易行为对市场效率的影响
• 第六章 研究结论
• 第一节 研究的主要结论
• 第二节 政策建议
• 第三节 研究的不足之处
• 参考文献
• 致谢