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我国上市公司控制权与资本结构关系研究

2020-12-07阅读(354)

我国上市公司控制权与资本结构关系研究

论文摘要

公司资本结构问题是当代金融学的一个重要理论问题。自从莫迪利安尼和米勒提出MM定理以来，西方学者对资本结构的研究不断深入。20世纪80年代末90年代初，资本结构理论与控制权市场理论交融在一起，并形成资本结构管理控制学派。从这以后，考虑到控制权因素的资本结构选择成为西方学术界关注的重要课题。随着股权分置改革的逐渐完成，我国上市公司将进入全流通时代，控制权市场也将进一步得以完善。因此，从控制权的角度，来探讨我国上市公司的资本结构优化问题具有了现实的土壤与背景。本文借鉴资本结构管理控制学派的思想，考察我国上市公司控制权与资本结构之间的关系，从而为优化资本结构、改善公司治理绩效提供新的视角与思路。本文首先对控制权市场理论、资本结构理论以及资本结构控制权理论进行梳理，然后深入研究了我国上市公司资本结构与控制权市场特征及其背后的制度根源。紧接着，从静态和动态两个角度，对我国上市公司控制权与资本结构的关系进行了理论与实证研究。主要结论如下：第一，控制权配置状态主要取决于资本结构决策，更为重要的是，控制权配置对资本结构决策发挥着重大的影响，这为理论与实证分析所证实。实证检验显示：无论是国有上市公司还是民营上市公司，控制权与现金流量权的偏离程度与资产负债率正相关；控制权与现金流量权的偏离程度对资本结构选择的影响因上市公司终极控制人的性质不同而呈现差异；管理者持股比例与负债率正相关的假设不成立；股权制衡度与负债率负相关。第二，控制权竞争、转移与资本结构决策之间存在互动机制。通过比较分析不同情形下最优资本结构选择模型，发现当公司面临收购威胁时，最优资本结构异于不存在收购威胁的情形。在此基础上，实证检验了我国上市公司资本结构对控制权转移概率的影响。具体来说，资产负债率与控制权转移负相关；公司盈利与营运能力、规模大小、成长能力与控制权转移的可能性负相关；市净率越高，越容易发生控制权转移。在论文的最后，根据理论与实证分析的结论，为充分发挥外部治理机制的作用，优化资本结构提出了相关的政策建议。

论文目录

  • 摘要
  • ABSTRACT
  • 第一章 导论
  • 第一节 研究背景与意义
  • 一、研究背景
  • 二、研究意义
  • 三、相关概念的界定
  • 第二节 研究内容与方法
  • 一、研究内容
  • 二、研究方法
  • 第三节 创新点
  • 第二章 理论与文献综述
  • 第一节 控制权市场理论
  • 一、公司控制权市场的主流理论
  • 二、公司控制权市场的反主流理论
  • 三、控制权市场理论评述
  • 第二节 现代资本结构理论
  • 一、经典资本结构理论
  • 二、新资本结构理论
  • 三、后资本结构理论
  • 第三节 资本结构控制权理论
  • 一、基于控制权考虑的资本结构理论的早期发展
  • 二、引入不完全契约观点的阿洪和博尔顿模型
  • 三、引入公司清算与债务融资规模的哈特模型
  • 四、经理控制理论
  • 第四节 关于控制权与资本结构关系的研究现状
  • 一、国外的研究成果
  • 二、国内的研究成果
  • 第五节 本章小节
  • 第三章 我国上市公司资本结构分析
  • 第一节 我国国有企业融资制度变迁与发展
  • 一、财政供给型体制
  • 二、银行主导型的多元化融资
  • 三、市场主导型的多元化融资
  • 第二节 我国上市公司资本结构现状
  • 一、我国上市公司资本结构的特征分析
  • 二、我国上市公司资本结构特征的原因解析
  • 三、股权分置改革后的资本结构选择
  • 第三节 本章小节
  • 第四章 我国控制权市场特征分析
  • 第一节 我国控制权市场文化与制度背景分析
  • 一、文化背景
  • 二、制度背景
  • 第二节 我国控制权市场现状分析
  • 一、我国控制权市场的发展历程
  • 二、我国控制权市场的主要交易方式和特点
  • 第三节 本章小结
  • 第五章 控制权配置与资本结构—基于静态的视角
  • 第一节 资本结构决定控制权配置
  • 一、企业的本质使然
  • 二、股权和债务是公司治理结构的体现
  • 第二节 控制权配置对资本结构决策影响的理论分析
  • 一、我国上市公司股权结构的表层特征
  • 二、我国上市公司股权结构的深层剖析
  • 三、终极控制人、“金字塔”型股权结构与负债融资
  • 第三节 控制权配置对资本结构决策影响的实证研究
  • 一、研究假设
  • 二、数据来源、样本选取与变量、模型设定
  • 三、实证结果及分析
  • 第四节 本章小结
  • 第六章 控制权竞争、转移与资本结构—基于动态的视角
  • 第一节 控制权竞争威胁下的最优资本结构选择模型
  • 一、主要假设
  • 二、完美的Bayesian均衡
  • 三、最优资本结构的选择
  • 四、结论
  • 第二节 资本结构与控制权转移的实证研究
  • 一、样本的选择
  • 二、研究假设与变量选取
  • 三、模型的设定
  • 四、目标公司与非目标公司相关指标均值比较
  • 五、Logit模型的回归结果
  • 六、结论
  • 第三节 本章小结
  • 第七章 研究结论与政策建议
  • 第一节 研究结论
  • 第二节 政策建议
  • 一、完善法制环境，加强对中小投资者保护
  • 二、培育机构投资者，加强股权制衡机制
  • 三、培育经理人市场与管理层激励
  • 四、强化债权人治理功能
  • 五、逐步改善社会文化环境
  • 第三节 研究的局限性和未来的研究方向
  • 参考文献
  • 致谢

    • 相关论文文献

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    • [2].我国公司控制权市场立法的思考[J]. 法制与经济(下旬) 2012(05)
    • [3].公司控制权概念的法律解读[J]. 法制与社会 2011(36)
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