风险投资对IPO短期超额报酬影响 ——以深圳创业板为例

论文摘要

自2009年深圳创业板开通以来，已经有308家企业上市。和国内外其他板块一样，创业板也存在一个问题——IPO短期超额报酬。结合深圳创业板企业受到了大量风险投资支持这一特点，本文以深圳创业板为例，探讨风险投资对IPO短期超额报酬的影响。在界定了风险投资概念的基础上，文章首先对国内外研究现状进行了综述，综述的内容包括关于IPO短期超额报酬的理论以及风险投资对IPO短期超额报酬影响理论，并做了小结。随后，文章介绍了创业板市场的概念、深圳创业板的发展历程、深圳创业板的特点，剖析了深圳创业板IPO现状与存在的问题以及深圳创业板市场存在的问题。其后，文章从风险投资支持与IPO短期超额报酬关系和风险投资特点与IPO短期超额报酬关系两个角度建立了理论模型，并进行了实证分析，得出了三个主要结论：（1）风险投资的参与并没有降低创业板企业的IPO短期超额报酬，相反，有风险投资参与的企业IPO短期超额报酬显著高于没有得到风险支持的企业，即在中国的创业板市场上，风险投资的“认证”功能并没有起到作用；（2）风险投资的比率与IPO短期超额报酬呈负相关，在企业IPO前的股权结构中，风险投资的比率越高，抑价率越低。也就是说，深圳创业板市场中，持股比例较高的风险投资机构更好地规避了信息不对称带来的投资对象的逆向选择行为，风险投资的介入筛选出了更好的项目，风险投资的监督筛选作用在中国的创业板市场发挥了作用；（3）风险投资参与的家数与IPO短期超额盈余呈正相关，深圳创业板企业在IPO前的股东中，有风险投资背景的股东越多，抑价率越高。多个风险投资机构的介入，并不能改善风险投资机构与被投资企业的信息不对称问题。最后，文章给出了相关政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 致谢
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 问题提出
• 1.3 研究目的
• 1.4 研究意义
• 1.4.1 理论意义
• 1.4.2 实践意义
• 1.5 研究内容框架
• 1.6 研究方法
• 第二章 国内外研究现状综述
• 2.1 风险投资概念的界定
• 2.2 关于 IPO 短期超额报酬理论的文献综述
• 2.2.1 国外研究综述
• 2.2.2 国内研究综述
• 2.3 风险投资对 IPO 短期超额报酬影响理论分析
• 2.4 小结
• 第三章 深圳创业板发展与现状
• 3.1 创业板市场简介
• 3.2 深圳创业板发展历程
• 3.3 深圳创业板特点
• 3.4 深圳创业板 IPO 现状与存在的问题
• 3.5 深圳创业板市场存在的问题
• 第四章 实证研究设计
• 4.1 研究假设
• 4.2 数据来源与样本选择
• 4.2.1 数据来源
• 4.2.2 样本选择
• 4.3 变量选取与模型构建
• 4.3.1 风险投资支持与 IPO 短期超额报酬的关系
• 4.3.2 风险投资特点与 IPO 短期超额报酬的关系
• 第五章 实证检验与结果分析
• 5.1 描述性统计分析
• 5.2 风险投资支持与 IPO 短期超额报酬关系实证检验
• 5.3 风险投资特点与 IPO 短期超额报酬关系实证检验
• 第六章 结论与政策建议
• 6.1 相关结论与政策建议
• 6.1.1 结论
• 6.1.2 政策建议
• 6.2 本文的创新与不足
• 参考文献
• 附表
• 攻读硕士学位期间发表的论文