中国证券投资基金动量交易行为实证分析

论文摘要

关于机构投资者是否能够稳定市场,存在大量的理论和实证的研究,认为机构投资者会造成市场波动的一方认为,由于委托代理现象以及机构之间关于现金流的竞争造成了机构投资者采取一些对市场稳定造成市场不稳定的行为,其中具有代表性的理论就是机构投资者羊群行为和帘饰现象,本文试图从动量交易策略的方面来研究基金是否会造成市场的不稳定。动量交易策略又称正反馈交易策略,与此对应的是负反馈策略（反转交易策略）,正反馈交易策略是指以买入最近的强势股,卖出近来的弱势股;负反馈交易与此相反。一般认为,在新兴市场上的个体投资者具有正反馈交易的特征,过多的反馈交易往往造成股票的过度波动,因此我们认为,动量交易对市场是有害的。本文以2002.03-2007.06开放式基金的交易数据作为样本,考察了我国股票性基金是否存在动量交易的行为。结果表明,我国证券投资基金更加表现为反转交易者的特征。我们还基于市场周期、投资风格以及前期收益对基金交易行为进行动量测度,结果发现了一些有价值的结果。由于我们的样本是基于排名前十位的重仓股,基金清仓和建仓测度就有向上的偏差,所以我们还进行了稳健性检验,检验的结果表明本文所得到的结论是符合稳健性的。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.2 写作思路与框架
• 1.3 论文的主要创新与特色
• 2 文献综述
• 2.1 有效市场假说及其质疑
• 2.2 动量效应的国内外研究现状
• 2.3 动量效应的解释
• 2.4 机构投资者的动量交易
• 2.5 机构投资者持股对市场的影响
• 3 基金动量交易行为研究
• 3.1 数据和研究方法
• 3.1.1 数据来源
• 3.1.2 研究方法
• 3.2 基金动量交易检验
• 3.2.1 基金持股集中度
• 2.2.2 样本特征描述
• 3.2.3 基金总体数据的动量交易分析
• 3.3 本章小结
• 4 基金动量交易进一步研究
• 4.1 基金动量交易与投资风格分类研究
• 4.2 动量交易与市场周期之间的联系
• 4.3 动量交易与基金竞赛假说
• 4.3.1 基于基金竞赛假说的一个模型
• 4.3.2 基金交易特征与前期收益
• 4.4 稳健性检验
• 4.5 本章小结
• 5 发展以基金为主的机构投资者建议
• 5.1 发展机构投资者的意义
• 5.2 机构投资者发展的几点建议
• 6 结论与展望
• 6.1 结论
• 6.2 展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录