基于行为金融学理论框架下的公司决策非理性分析

论文摘要

行为金融学至今还没有一个准确的定义,它是将心理学,人类学和社会科学融入到金融学当中的一个相对较新的研究领域,行为金融学在借鉴心理学,人类学和社会科学的研究成果的基础上,初步形成了以金融活动当事人的心理因素为基本特征的理论体系。行为金融学揭示了新古典传统的经济学和金融学的根本性缺陷——市场有效性的假设以及参与市场的完全理性的经济人的假设。行为金融学认为,市场并不是绝对有效的,参与到市场中的人也并非是完全理性的,只能称之为“准理性人”亦或是“有限理性人”,所以市场中的投资者或管理者在决策时,往往依赖于感知、情绪或认知方面的直观决定,而非传统理论中所描述的贝叶斯规则。在多数情况下,这些直观决定是有效的,但其中往往包含一些系统性误差,这些误差在有些情况下,成为影响全局的错误。而这些误差对公司决策进程的影响即是本文讨论及研究的重点。行为金融学下的行为公司金融学是相对较为新兴的研究领域,国内的相关研究并不是很多。公司金融研究的重点是投资者与公司内部管理者之间的金融合同与投资行为,以及投资者及公司的管理者在实现公司目标的过程当中所进行的融资政策、投资政策、股利政策及收购兼并等。因此,公司金融的相关研究就会涉及到投资者及管理者的信念、心理偏差及心理偏好等。一直以来,公司金融的研究都是以市场理性及理性经济人为理论基础的,而行为公司金融则是建立在相对现实的假定之上,从非理性的投资者及非理性的管理者两个角度来分析公司的融资政策、投资政策、股利政策及收购兼并等。本文即是在行为公司金融学的理论框架下分析管理者及投资者的非理性对于公司决策的影响,共分为8各章节、四大部分:第一部分是导言,主要介绍了相关的研究背景、研究目的和意义;同时探讨了本文的研究方法、内容及创新点等,为接下来的章节做好铺垫。第二部分则讨论了行为金融学的行为金融学的心理学基础、起源及发展,包括行为金融学与标准金融学的争议、行为金融学的两大理论基石、行为金融学发展史上的重要人物及其研究和行为金融学发展历程中的三个基本理论等,总体上概括了行为金融学的理论框架;并在此基础之上进一步探讨了行为公司金融学的理论基础,以及管理者及投资者心理及行为上的偏差的表现。第三部分则是过渡到本文研究的重点,即管理者及投资者的非理性对公司决策、运行及治理的影响:包括分章节探讨的管理者的非理性及投资者的非理性对公司的融资政策、投资政策、股利政策及收购兼并等的影响;并把目前国内外关注较多的羊群行为单独列出,进行分析和讨论,即进一步研究了管理者及投资者的羊群行为对公司的融资政策、投资政策、股利政策及收购兼并等的影响,以及防范羊群行为出现的措施等;最后用实例分析证明了市场中存在的羊群行为。最后一部分则是实证案例的研究分析,利用沪深三百股市的数据,证明了羊群行为通过我国的上市公司在市场中的表现,并在随后的评论及展望中进行总结,并给出建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 0. 导言
• 0.1 研究背景
• 0.2 研究目的和意义
• 0.2.1 研究目的
• 0.2.2 研究意义
• 0.3 研究方法、内容及创新点
• 0.3.1 研究方法
• 0.3.2 研究内容
• 0.3.3 研究的创新点
• 1. 行为金融学的起源及发展
• 1.1 行为金融学的定义及其与标准金融学的两大争议
• 1.1.1 有效市场假说与非有效的市场
• 1.1.2 完全理性的经济人与存在行为偏差的经济人
• 1.2 行为金融学的两大理论基石及非理性的定义
• 1.2.1 套利行为的有限性
• 1.2.2 投资者心态
• 1.3 行为金融学发展史上的重要人物及其研究
• 1.4 行为金融学发展历程中的三个基本理论
• 1.4.1 展望理论（Prospect Theory）
• 1.4.2 行为资本资产定价理论（Behavioural Capital Asset Pricing Theory）
• 1.4.3 行为资产组合理论（Behaviour Portfolio Theory）
• 2. 行为公司金融学的心理学基础、起源及发展
• 2.1 行为公司金融学的理论基础
• 2.2 非理性投资者的心理与行为偏差
• 2.2.1 非理性投资者意志与决策过程中的偏差
• 2.2.2 非理性投资者的情绪偏差
• 2.2.3 非理性投资者的认知偏差
• 2.3 非理性管理者的心理与行为偏差
• 2.3.1 非理性管理者的认知偏差
• 2.3.2 过度自信及其他心理现象
• 2.3.3 视野理论
• 3. 管理者的非理性对公司运行及治理的影响
• 3.1 经理人的非理性与公司融资
• 3.2 经理人的非理性与公司投资
• 3.3 经理人的非理性与公司股利政策
• 3.4 经理人的非理性与收购兼并
• 4. 投资者的非理性对公司运行及治理的影响
• 4.1 投资者的非理性与公司融资
• 4.2 投资者的非理性与公司投资
• 4.3 投资者的非理性与公司股利政策
• 4.4 投资者的非理性与收购兼并
• 5. 公司投资者与管理者的羊群行为引起的企业非效率或非理性
• 5.1 投资者的羊群行为引起的企业的非效率或非理性
• 5.2 公司管理者的羊群行引起的企业的非效率或非理性
• 5.2.1 羊群行为与公司融资
• 5.2.2 羊群行为与公司投资
• 5.2.3 羊群行为与公司股利政策
• 5.2.4 羊群行为与兼并收购
• 6. 公司决策中防范羊群行为的措施及建议
• 6.1 改进经理人评价方式
• 6.2 完善信息披露
• 6.3 引导理性的决策行为
• 6.4 鼓励和完善创新行为
• 6.5 加强政府的监管力度
• 7. 实证案例—沪深三百市场中的羊群行为
• 7.1 国内外实证研究
• 7.2 实证检验
• 7.2.1 模型的提出
• 7.2.2 样本数据选取
• 7.2.3 实证结果及分析
• 8. 结论与展望
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历
• 发表的学术论文