论文摘要
2005年我国开始实施股权分置改革,非流通股股东采用多种方式向流通股股东支付对价,发行权证是众多方式中的一种。权证市场的推出虽然是基于股权分置改革的大背景,但是因为权证的创设发行比较灵活,它的推出为个股期权、股指期权等标准化的期权合约产品的推出奠定了基础。权证市场的发展将为后续金融衍生产品如股指期货期权产品的推出具有借鉴意义。金融市场有效性理论认为证券价格总是反应了所有公开可以获得的信息,市场是有效的。在资本资产定价模型中,任何一项金融资产的收益都由无风险利率和市场风险贴水决定,经过风险调整后的超额收益具有不可预测性。在不确定条件下人类判断与决策行为的研究表明,人们在进行决策的时候并不是完全理性的,而且,投资者的交易并非相互独立,套利也是有限的。星期效应是证券市场上普遍存在的一种现象,星期效应的存在意味着在不考虑交易成本的前提下,基于股票价格的历史数据就可获得超额收益。本文通过理论研究和实证对权证市场的星期效应作为研究市场效率的主要途径,并且对市场效率和权证价值进行了分析。以我国权证市场各权证品种日收益率作为研究对象,运用简单描述性统计、最小二乘法和GARCH模型对我国权证市场星期效应的存在性和表现形式进行实证了分析。对权证价值和末日轮现象进行了统计分析,对权证时间价值与标的证券市场的长期关系运用协整理论进行了检验。通过实证研究得出我国权证市场中认购权证存在显著的周一正效应和认沽权证存在显著的周五负效应。通过对权证时间价值和末日轮的统计,得出了我国权证市场投机严重,存在着换手率过高、暴涨暴跌等投机现象。通过协整检验,得出我国权证市场中大部分权证时间价值和对应标的股票之间不存在长期协整关系,证明目前我国权证市场的无效性。提出在权证市场应该引入“卖空”机制、增加合格创设人数量、强化信息披露原则和增强投资者的投资风险意识等政策建议。