债权型货币错配对货币政策有效性影响分析 ——基于本币升值预期角度

论文摘要

近年来,新兴市场国家爆发了数次影响较大的货币危机,自上世纪80年代席卷拉美地区的债务危机到20世纪90年代先后发生的墨西哥货币危机,东南亚金融危机,再到2001年底的阿根廷比索危机,这些国家在爆发危机前并无严重的经济问题和汇率不稳定,货币贬值的必要性不大。这一特点是第一代、第二代危机模型所无法解释的。此时,货币错配这一以上危机发生国所共有的问题进入了研究者的视角。货币错配指一个权益实体的资产负债表以不同的货币计值,导致其净值或收入(或两者兼而有之)对汇率波动表现得非常敏感的现象。它又可以进一步划分为债务型货币错配和债权型货币错配。根据一国经济发展的进程,一般的发展中国家均会经历这两个阶段。在发展初期,经常项目账户表现为逆差,且投资不足,部分差额只能通过举借外债来弥补,从而形成了债务型货币错配,面临着本币贬值导致债务增长的风险。随着实力的增强,发展中国家出口增长,外汇储备不断积累,角色也渐由债务国转向债权国,形成了债权型货币错配,面临着巨大的本币升值压力。本币升值不仅会导致汇率波动引起的资产损失、贸易损失和通货紧缩还会对一国的货币政策有效性形成严重的影响。本文就是基于我国的具体国情,将重点放在本币升值压力下的债权型货币错配问题上。本文以债权型货币错配作为研究对象,通过汇率、货币供给量、利率三个不同角度,利用理论分析与实际案例分析相结合的研究方法来探讨在本币升值的压力下,债权型货币错配对一国货币政策有效性的影响。首先,从汇率、货币供给量、利率三个角度进行理论分析。债权型货币错配国面临巨大的本币升值压力,而汇率升值带来的资产替代效应,净值效应和竞争效应三个方面的影响都将造成净外币资产的损失；此外,在债权型货币错配的背景下,高额的外汇储备不仅使一国的基础货币投放变得被动也使得其货币乘数变得不稳定；而从利率角度看,在本币升值压力下,为了保持私人机构本币资产与外币资产间的组合不变,防止“热钱”流入,中央银行若通过压低利率来降低本币升值预期,则有陷入流动性陷阱的风险。所以,从三个角度均可以看出货币错配给一国货币政策有效地发挥带来了很大的局限和障碍。其次,本文借助日本作为典型的债权型货币错配国家在上世纪70年代到90年代处理该问题上的做法和货币政策为中国当前的情况提供参考和借鉴。文中通过日本签署的三个重要协议,经历的三个重要本币升值阶段和做出的三个重大货币政策决定的梳理,结合上文理论分析中的利率,货币供给量和汇率三个角度的总结分析其陷入流动性陷阱和持续经济衰退的原因,并与中国当前的货币错配状况进行对比,提供政策建议。最后,根据前文的分析和我国当前债权型货币错配的特点,结合前文中的理论分析和日本的经验教训为保持我国货币政策有效性提供思路。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景
• 1.2 本文主要内容和研究意义
• 1.3 研究方法
• 1.4 本文的创新点及不足之处
• 第2章 国内外货币错配理论综述与研究现状
• 2.1 关于货币错配成因的有关学说
• 2.2 货币错配的测度指标
• 2.3 货币错配对经济的影响
• 第3章 货币错配问题的界定、内涵及其不同表现形式
• 3.1 货币错配问题的提出与货币错配的界定
• 3.2 货币错配的不同表现形式
• 第4章 债权型货币错配对货币政策有效性的影响——理论分析
• 4.1 从汇率视角分析债权型货币错配给货币政策带来的困境
• 4.2 从货币供给视角分析债权型货币错配给货币政策带来的困境
• 4.3 从利率视角分析债权型货币错配给货币政策带来的困境
• 4.4 结论与启示
• 第5章 债权型货币错配对货币政策的负面影响——日元升值教训
• 5.1 日元升值与货币错配
• 5.2 日本债权型货币错配与货币政策困境
• 第6章 中国的债权型货币错配问题及政策建议
• 6.1 中国货币错配的测度及特点
• 6.2 债权型货币错配背景下中国货币政策有效性的困境及政策建议
• 参考文献
• 致谢
• 学位论文评阅及答辩情况表