证券投资基金经理人的激励机制研究

论文摘要

基金经理人是证券投资基金运作的核心人物,其投资行为在很大程度上决定着基金业绩。但当前中国基金业“羊群效应”、“基金黑幕”等事件频频发生,而制衡与监督机制弱化。为了有效保护投资者利益,激励机制凸显其重要价值,成为防范基金经理人“逆向选择”和“道德风险”的核心。本文选择基金经理人的激励机制作为研究对象,选题具有重要的理论意义和实践意义。文章首先对绝对业绩激励合同和相对业绩激励合同进行理论分析,从基金经理人的努力程度能被投资者观察到和不能被投资者观察到两种情况出发,发现当基金投资人不能观测到基金经理人的努力程度时,基金经理人必须承担一定的风险,从而产生代理成本。其次,运用多元线性回归模型研究基金管理费对基金经理人的激励效果,实证结果发现现今的以固定基金管理费率计提的基金管理费对基金业绩的激励作用较弱,而且基金经理们为了获得更多的管理费,倾向于扩大基金规模,提高基金风险。再次,建立0,1二分类变量,运用Logistic回归模型分析了职业声誉对基金经理人的激励效果。最后,从实证上研究了相对业绩排序对基金经理人风险选择的影响,研究结果表明,基金经理人会根据排名情况调整基金投资组合的风险。根据理论与实证分析的结论,本文最后提出了基金经理人激励方式的设计与完善对策,并从三个方面提出了保障基金经理人激励机制发挥有效作用的建议。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 本文的研究背景与研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究对象
• 1.2.1 开放式股票型基金
• 1.2.2 基金经理人的激励方式
• 1.3 研究方法
• 1.4 本文主要研究内容和文章结构安排
• 1.4.1 主要研究内容
• 1.4.2 文章结构安排
• 2 基金经理人激励机制的理论基础及相关研究综述
• 2.1 理论基础
• 2.1.1 企业契约理论
• 2.1.2 委托——代理理论
• 2.1.3 人力资本理论
• 2.1.4 管理激励理论
• 2.1.5 证券投资组合理论
• 2.2 基金经理人激励问题的相关研究综述
• 2.2.1 基金管理费对基金经理人的激励作用的研究
• 2.2.2 声誉机制对基金经理人的激励作用的研究
• 2.2.3 相对业绩排序对基金经理人的激励作用的研究
• 2.3 基金经理人激励机制研究中存在的问题
• 3 绝对业绩合同与相对业绩合同对基金经理人的激励效果的理论分析
• 3.1 问题的提出
• 3.2 基本假设
• 3.3 绝对业绩激励合同
• 3.3.1 投资者可以观察到基金经理人努力的情形
• 3.3.2 投资者不可以观察到基金经理人努力的情形
• 3.3.3 基金投资者的代理成本
• 3.4 相对业绩激励合同
• 3.4.1 投资者可以观察到基金经理人努力的情形
• 3.4.2 投资者不可以观察到基金经理人努力的情形
• 3.4.3 基金投资者的代理成本
• 3.5 绝对业绩激励合同与相对业绩激励合同的对比分析
• 4 基金管理费对基金经理人的激励效果的实证研究
• 4.1 问题的提出
• 4.1.1 基金管理费的确定方式
• 4.1.2 基金管理费激励方式存在的主要问题
• 4.2 研究假设
• 4.2.1 研究假设1
• 4.2.2 研究假设2
• 4.2.3 研究假设3
• 4.3 实证研究设计
• 4.3.1 多元线性回归模型构建
• 4.3.2 样本选择
• 4.3.3 数据来源
• 4.4 多元回归模型的实证结果与分析
• 4.4.1 描述性分析
• 4.4.2 基金管理费的多元线性回归模型的实证分析
• 5 职业声誉对基金经理人的激励效果的实证研究
• 5.1 问题的提出
• 5.1.1 职业声誉对基金经理人激励作用的理论分析
• 5.1.2 职业声誉激励存在的主要问题
• 5.2 研究假设
• 5.2.1 研究假设1
• 5.2.2 研究假设2
• 5.2.3 研究假设3
• 5.3 实证研究设计
• 5.3.1 实证模型
• 5.3.2 样本选择
• 5.3.3 数据来源
• 5.4 实证结果与分析
• 5.4.1 研究假设1 的实证结果与分析
• 5.4.2 研究假设2 的实证结果与分析
• 5.4.3 研究假设3 的实证结果与分析
• 5.5 小结
• 6 相对业绩排序对基金经理人的风险选择行为影响的实证研究
• 6.1 问题的提出
• 6.1.1 相对业绩排序对基金经理人的激励作用的理论分析
• 6.1.2 相对业绩排序激励存在的主要问题
• 6.2 研究假设
• 6.2.1 研究假设1
• 6.2.2 研究假设2
• 6.2.3 研究假设3
• 6.3 实证研究设计
• 6.3.1 变量的定义及计算
• 6.3.2 样本选择
• 6.3.3 数据来源
• 6.4 研究假设1 的实证结果及分析
• 6.4.1 以中位数为划分赢家和输家的标准
• 6.4.2 以半年为评估期，一年为分析基础，中位数为标准
• 6.4.3 以两年为分析基础，中位数为标准
• 6.4.4 以六年为分析基础，中位数为标准
• 6.5 研究假设2 和3 的实证结果及分析
• 6.5.1 以两年为分析基础，中位数为标准
• 6.5.2 以六年为分析基础，中位数为标准
• 7 我国基金经理人激励机制的设计完善及保障措施
• 7.1 基金经理人激励机制的设计完善
• 7.1.1 改革基金管理费的激励方式
• 7.1.2 完善我国基金业界的声誉机制
• 7.1.3 完善基金经理人的相对业绩排序激励机制
• 7.2 基金经理人激励机制实践的保障措施
• 7.2.1 改善基金管理公司治理机制及外部环境
• 7.2.2 加强信息披露
• 7.2.3 加强基金立法工作，完善相关法律与规章制度
• 8 结论
• 致谢
• 参考文献
• 附录