论文摘要
我国证券投资基金发展了十几年,它已经成为证券市场最重要的机构投资者之一,由于缺乏做空机制,基金经理只能减仓操作才能对冲系统风险,而国际上机构投资者使用股指期货进行投资组合套期保值是一个很基础的投资策略。我国即将推出股指期货,它将成为基金投资组合系统风险对冲的重要工具,目前国内仍缺少比较系统科学的股指期货套期保值策略方面的研究,因此股指期货套期保值这一课题研究具有十分重要理论和实际应用价值。本文对股指期货套期保值策略进行比较全面的理论和实证研究,力求理论联系实际,深入讨论各种套期保值比率估计模型,并研究实践中套期保值操作的关键问题和环节,进一步提出适合国内机构投资者的套期保值模型,为将来机构投资者进行股票组合套期保值操作提供借鉴。本文由六章组成。第一章,介绍选题背景、文献综述、研究内容和方法以及创新之处;第二章从股指期货套期保值的概念谈起,分析股指期货套期保值的类型和套期保值策略在机构中的应用,然后,分析套期保值的理论基础,提出了股指期货套期保值的分析框架,详细推导两种套期保值策略的数学模型以及它们之间的联系。第三章对β系数估计相关研究的两个关键问题——稳定性检验和时变性估计进行讨论,来对组合BETA套期保值策略进行研究。第四章从理论和实证两个角度研究了固定套期保值比率估计模型、时变套期保值比率估计模型和非线性相关套期保值比率估计模型。第五章在前面章节研究的基础上,结合中国的实际问题提出了机构投资者进行套期保值的一个完整操作流程,并针对保证金管理和展期策略给出了对应可操作的解决策略,同时也对完整的套期保值操作做了实证模拟分析,为将来中国股指期货推出后,机构投资者进行套期保值操作提供借鉴作用。第六章,对全文作出总结,并对进一步研究做了展望。本文的创新之处主要有:(1)全面系统总结了股指期货套期保值策略的理论基础和分析框架,从源头划分了不同套期保值策略,并以数学模型进行一次完整证明,从而得到不同模型之间的关系,为股指期货套期保值策略理清了模型逻辑。(2)从套期保值角度研究了我国股票市场系统风险敏感性指标BETA系数的特性,检验了股票和组合BETA稳定性,提出了国内股票组合时变BETA预测估计模型,并对运用该模型进行套期保值的效果做了实证分析。(3)全面总结了风险最优套期保值比率估计模型的逻辑关系,并对各种模型的形式和参数估计方法做了全面系统的阐述、分析和评价,特别是把动态条件相关多元GARCH以及非线性相关GARCH引入到套期保值比率估计模型中,进行比较完整和系统说明。(4)提出一个适合当前国内机构投资者进行套期保值业务的完整操作流程,并针对国内市场的特点对套期保值操作的两个重要环节和风险点进行详细理论分析,并提出适合国内市场的交易策略,最后实证模拟分析完整的套期保值操作,为将来股指期货推出后机构投资者套期保值操作提供理论和实务支持。