市场对行业盈余与公司盈余信息的反应

论文摘要

本文将会计盈余拆分为与公司所在行业相关的盈余和与特定公司自身相关的盈余两个组成部分,研究股票价格反映行业盈余与公司盈余的时间差异。投资者可以较早地、并通过多种渠道获得与预测行业未来整体业绩相关的信息,而且行业信息较为透明和可靠。因此本文预计,市场较早对行业盈余信息做出反应,并较早结束对行业信息的价格调整,即会计盈余中的行业盈余成分比公司盈余成分更早地反映在股价当中。本文分年度将累计非正常收益对上一年度、当年、下一年度的行业盈余和公司盈余做横截面回归,检验结果证实了上述假设。股价对上一年度盈余的回归系数表明,当期股价与上期行业盈余不存在统计上显著的相关关系,但与公司盈余显著正相关。这说明,市场较早结束对盈余公告中的行业信息的调整,但在盈余公告发布后仍然对公司信息发生滞后反应,所以盈余公告之后的股价漂移异象主要是由市场对公司盈余信息进行调整引起的。另外,股价对下一年度盈余的回归系数则表明,当期股价与下期行业盈余的相关性比与公司盈余的相关性强。所以与未来公司盈余相比,股价反映了更多的未来行业盈余信息。本文还发现,公司规模对股价与行业盈余、公司盈余间的关系都会产生影响。小公司股价在反映会计盈余的两个成分上都较大公司股价滞后。检验结果表明,小公司股价与上一年度的行业盈余显著正相关,而且与上一年度公司盈余的相关性更强;大公司股价比小公司股价反映出更多的未来行业盈余和公司盈余信息。所以,与规模相关的信息收集动机不能完全解释股价与盈余关系中的公司规模差异,市场摩擦的存在使得小公司股价对信息反应较慢。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 引言
• 1.1 问题的提出
• 1.2 主要研究内容
• 1.3 研究意义与本文贡献
• 1.4 本文的结构安排
• 第二章 文献回顾与理论分析
• 2.1 盈余公告后的股价漂移
• 2.1.1 国外相关研究文献回顾
• 2.1.2 国内相关研究文献回顾
• 2.1.3 信息与盈余公告后的股价漂移异象
• 2.2 股价领先于会计盈余
• 2.2.1 相关研究文献回顾
• 2.2.2 股价领先于会计盈余的原因
• 2.3 盈余的不同组成部分
• 2.3.1 相关研究文献回顾
• 2.3.2 行业盈余信息与公司盈余信息的差异
• 2.3.3 假设的提出
• 2.4 公司规模对股价与盈余之间关系的影响
• 2.4.1 相关研究文献回顾
• 2.4.2 对规模影响的解释
• 2.4.3 市场摩擦的影响
• 第三章 研究设计
• 3.1 市场对行业盈余与公司盈余信息的反应
• 3.1.1 回归方程
• 3.1.2 变量定义与计量方法
• 3.1.3 检验结果预计
• 3.2 公司规模对股价与行业盈余、公司盈余间关系的影响
• 3.2.1 回归方程与变量定义
• 3.2.2 检验结果预计
• 第四章 样本与描述性统计
• 4.1 研究样本的选择
• 4.2 样本的描述性统计
• 第五章 实证检验结果
• 5.1 对股价反映行业盈余与公司盈余信息的检验
• 5.2 对规模影响的检验
• 5.3 敏感性分析
• 5.3.1 盈余持续性对回归系数的影响
• 5.3.2 行业划分的影响
• 5.3.3 市场与行业未预期盈余的不同估计方法
• 第六章 结论
• 6.1 本文的主要结论
• 6.2 研究局限性
• 参考文献
• 致谢