沪深300股指期货对股票市场影响的实证研究

论文摘要

2010年4月16日,酝酿已久的沪深300股指期货合约正式上市交易。股指期货的推出将推动我国多层次金融体系的健全与完善,为现货市场管理风险,优化资产配置发挥重要作用。股指期货上市仅仅一年,广大投资者对于股指期货还存在一些疑惑,股指期货是否发挥其价格发现、套期保值、风险转移以及稳定市场的功能,对现货市场究竟有何影响,针对这些疑问,本文从股指期货的功能出发,实证研究沪深300股指期货对现货市场的影响。价格发现,套期保值和信息传播是股指期货的三大经济效益。价格发现与套期保值作为股指期货市场的两大功能,其关系密切。价格发现是套期保值的基础,同时套期保值的活跃也会促进价格发现的发挥。因此本文从股指期货的两大功能分析股指期货对现货市场的影响。股指期货的价格发现功能是实现股指期货其他功能的基础。本文以沪深300股指期货主力合约和现货市场日对数收益序列为研究对象,通过Johansen协整检验,误差修正模型,脉冲响应函数和方差分解的实证结果表明,沪深300股指期货与现货价格之间存在长期稳定的协整关系,期货市场在价格发现过程中居于主导地位,这也说明股指期货相对现货价格具有信息优势。本文通过TARCH模型验证股指期货提高了现货市场的信息效率。从长期来看,其信息传递功能和价格发现功能有助于提高现货市场的有效性。套期保值是我国引进股指期货初衷。本文通过OLS法、B-VAR和误差修正套期保值模型,以上证50ETF和上证180ETF为投资组合,对沪深300股指期货一日,一周和双周的套期保值的效果进行分析,结果发现：沪深300股指期货具有比较好的套期保值效果,减少了现货资产的损失。股指期货推出刚刚一年,从市值规模、投资者数量、投资者结构、交易资金来看,股指期货市场相比股票市场都极为弱小,对现货市场的影响较小,真正完全发挥期货市场的价格发现、套期保值、资产配置等功能还需要一定的时间。我国股指期货市场散户为主,投机者比较多,参与套保的机构投资者不足,这将不利于股指期货各项功能的发挥,因此,机构投资者股指期货交易策略需要今后进一步研究。

论文目录

• 致谢
• 摘要
• ABSTRACT
• 1 引言
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的和意义
• 1.3 研究内容
• 1.4 研究思路与框架
• 1.5 论文创新点
• 2 股指期货理论基础及文献综述
• 2.1 股指期货定价理论
• 2.1.1 持有成本定价模型
• 2.1.2 理性预期理论
• 2.1.3 Hemler和Longstaff股指期货价格一般均衡模型
• 2.2 现货市场与股指期货市场关联性理论研究
• 2.2.1 股指期货市场与现货市场的领先-滞后关系
• 2.2.2 股指期货与现货市场波动率关系
• 2.3 套期保值理论的发展
• 2.3.1 传统套期保值理论
• 2.3.2 基差逐利型套期保值理论
• 2.3.3 现代套期保值理论
• 2.3.4 国内期货套期保值研究
• 3 国内外股指期货市场
• 3.1 境外股指期货市场的产生与发展
• 3.1.1 境外主要股指期货市场
• 3.1.2 境外股指期货市场投资者构成
• 3.2 我国股指期货市场的产生与发展
• 3.2.1 股指期货引入背景和作用
• 3.2.2 我国股指期货市场投资者构成
• 3.2.3 沪深300股指期货主要市场表现
• 4 沪深300股指期货对现货市场价格引导及信息效率影响的实证研究
• 4.1 引言
• 4.2 市场信息效率
• 4.3 实证研究
• 4.3.1 研究模型
• 4.3.2 研究样本与数据分析
• 4.3.3 实证检验
• 4.4 研究结论
• 5 沪深300股指期货套期保值绩效的实证研究
• 5.1 引言
• 5.2 股指期货套期保值绩效
• 5.3 实证研究
• 5.3.1 研究模型
• 5.3.2 研究样本与数据分析
• 5.3.3 实证分析
• 5.4 研究结论
• 6 结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策建议
• 6.3 论文的不足与展望
• 参考文献
• 作者简历
• 学位论文数据集