货币政策对企业债务融资行为的影响研究

论文摘要

随着我国经济体制的改革和社会主义市场经济体制的不断完善,企业的经济活动已经渗入到整个资本市场,国家的经济政策无时不影响着企业的经济活动,宏观经济政策已成为企业做出各项决策时必须考虑的一个重要因素。企业在进行融资决策、确定最优现金持有量和投资水平时,除了要考虑企业自身特征和治理状况等微观经济因素形成的技术约束,还要考虑宏观经济因素如货币政策变化而形成的市场约束。基于以上原因,本文以中国人民银行发布的货币政策感受指数作为货币政策的替代变量,通过实证研究来揭示企业债务融资行为是否受货币政策的影响。本文借鉴国内外相关文献的研究方法和结论,结合我国特有的研究背景以及企业投融资和货币政策的现状,提出研究假设,然后采用2004-2009年我国上市公司的季度数据来检验货币政策对企业银行贷款、商业信用、现金持有量和投资的影响,并进一步分析货币政策对不同特征和不同地区企业的投融资影响是否存在差异,得到如下结论:第一,当货币政策趋于宽松时,企业获得的银行贷款量将增加。当货币政策趋于紧缩时,企业的银行贷款量将减少。在银根紧缩期间,民营企业、高成长性企业和资本密集型企业的银行贷款量下降得更多,发达地区企业的贷款量下降得更多。这说明银根紧缩除了控制高成长性企业过热的固定资产投资外,银行的信贷资源还会优先照顾国有企业、劳动密集型企业和不发达地区的企业。第二,当货币政策趋于宽松时,企业的商业信用融资额将增加。当货币政策趋于紧缩时,企业的商业信用融资额将下降,并且产品市场竞争越强,企业的商业信用融资减少得越多。第三,当货币政策趋于从紧时,企业将提高现金持有水平,而且高成长性企业的现金持有量增加得更多,企业提高的现金持有量主要来自于企业的筹资活动和经营活动,而不是投资活动。第四,当货币政策趋于从紧时,企业的投资将减少,而且高成长性企业的投资额减少得更多。这说明预期政策趋于紧缩时,企业融资将受到约束,资金使用成本上升,企业会出于预防性动机而增加现金持有量,因此企业的投资量将减少。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究内容和思路
• 1.2.1 研究内容和框架
• 1.2.2 研究思路和方法
• 1.3 本文的贡献和创新之处
• 2 文献回顾
• 2.1 企业融资的相关研究
• 2.1.1 理论基础
• 2.1.2 企业融资的影响因素
• 2.2 企业现金持有的影响因素
• 2.2.1 国外研究现状
• 2.2.2 国内研究现状
• 2.3 企业投资的影响因素
• 2.3.1 国外研究现状
• 2.3.2 国内研究现状
• 2.4 货币政策的相关研究
• 2.4.1 货币政策的传导渠道
• 2.4.2 货币政策对经济活动的影响
• 2.5 本章小结
• 3 我国货币政策与企业投融资的现状分析
• 3.1 我国上市公司债务融资现状
• 3.2 我国上市公司投资现状
• 3.3 我国货币政策概况
• 3.4 货币政策对企业经济活动的影响
• 3.5 本章小结
• 4 研究设计
• 4.1 研究假设
• 4.1.1 货币政策与企业债务融资
• 4.1.2 货币政策与企业现金持有和投资
• 4.2 数据来源与样本选择
• 4.3 模型的选择和操作性变量的设定
• 4.3.1 模型的建立
• 4.3.2 变量的选择
• 4.4 本章小结
• 5 实证结果与分析
• 5.1 货币政策对企业债务融资影响的实证分析
• 5.1.1 描述性统计
• 5.1.2 货币政策对企业银行贷款影响的回归分析
• 5.1.3 货币政策对企业商业信用影响的回归分析
• 5.2 货币政策对企业现金持有和投资影响的实证分析
• 5.2.1 不同成长性企业现金持有和投资的描述
• 5.2.2 货币政策对企业现金持有影响的回归分析
• 5.2.3 货币政策对企业投资影响的回归分析
• 5.3 稳健性检验
• 5.4 本章小结
• 6 研究结论与建议
• 6.1 研究结论
• 6.2 政策性建议
• 6.3 研究展望
• 致谢
• 参考文献
• 附录 作者在攻读学位期间发表或录用的论文目录