现金持有偏离对企业业绩的影响 ——基于中国制造业上市公司的实证分析

论文摘要

持有一定数量的现金是企业的一项重要的理财决策,但持有多少才合适的呢?到底有哪些因素影响了企业现金持有的水平,又分别是怎样影响的呢?笔者通过阅读大量的相关文献,从公司财务层面和治理层面提取了十四了指标作为影响现金持有水平的因素,构建了实证分析模型。在具体的分析过程中,笔者选取了中国制造业上市公司2005至2009年的年度数据作为研究样本。实证结果显示,十四个指标中有九个指标是显著的影响了企业的现金持有水平。笔者用这九个指标构建了计算样本企业正常现金持有水平的模型。笔者将企业实际持有的现金水平与正常水平作比较,发现绝大多数公司都存在着一定程度的偏离。笔者将这种偏离定义为现金持有偏离度,并用现金持有的实际水平减正常水平的绝对值表示。那么这样的偏离对企业未来业绩会有什么影响呢?笔者通过构建实证模型分析了现金持有偏离度与企业业绩的关系。关于企业业绩的度量,本文采用的是因子分析求综合得分值的方法,具体来讲本文从五个方面选取了全面衡量了企业业绩十三个指标,经因子分析降维求得一个综合得分值来度量业绩。实证结果发现现金持有偏离度对企业业绩产生显著的负向影响,即现金持有偏离程度越大越不利于企业业绩的提升。现金持有发生偏离时有正向偏离和负向偏离,正向偏离时可以认为是现金持有过多,负向偏离则为现金持有不足。那么过多和不足时又分别会对企业业绩产生什么影响呢?若有影响,哪个影响会更大?为解决这些问题,笔者分别构建了两个的实证模型。分析结果表明,现金持有正向偏离和负向偏离都会对企业业绩产生负面影响,这与现金持有偏离度对企业业绩的影响结果一致。而且笔者还发现,当现金持有发生负向偏离时对企业业绩产生的负面影响会更大。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 研究方法及内容
• 1.3 本文创新之处
• 2 相关理论及文献综述
• 2.1 现金持有的理论研究及文献综述
• 2.1.1 现金持有水平的相关理论回顾
• 2.1.2 现金持有水平影响因素的实证研究综述
• 2.2 现金持有对业绩影响的理论分析及文献综述
• 2.3 现有研究的评述
• 3 制造业上市公司现金持有水平影响因素的实证分析
• 3.1 理论分析与研究假设
• 3.2 研究变量的选取及定义
• 3.3 样本选取及基本模型的选择
• 3.3.1 数据来源及样本选取
• 3.3.2 基本模型的选择
• 3.4 实证检验过程及结果分析
• 3.4.1 描述性统计分析
• 3.4.2 模型设定及回归分析
• 3.5 构造样本企业正常现金持有水平计算方程
• 4 现金持有水平对企业业绩影响的实证分析
• 4.1 理论分析与研究假设
• 4.2 企业业绩指标的度量
• 4.2.1 度量方法的选取
• 4.2.2 基于因子分析法的企业业绩度量
• 4.3 研究变量的选取及定义
• 4.4 研究模型的设计
• 4.5 模型的回归结果及分析
• 5 研究结论与展望
• 5.1 研究的结论
• 5.2 本文研究的不足与展望
• 参考文献
• 后记