论文摘要
新股发行之谜是金融学界饶有趣味的问题之一,是指从长期来看新发行股票（包括首发和增发）在上市之后的长期内表现要弱于可比较公司。国外众多学者运用各个国家和历史时期的数据对这一现象进行了检验,表明新股发行之谜并不是偶然的现象。对该问题的解释主要有机会之窗假说,反应不足假说和盈余管理假说等。新股发行后长期内表现问题对市场参与者很有现实意义,尤其是价值投资型长线投资者:如果新股上市之后在长期内走弱,那么新股的上市将被投资者视为利空因素;新股的发行将带来理性投资者的回避。国内学者针对IPO问题的研究较多,而针对SEO问题的研究往往围绕在SEO前后短期的信息效用方面,对SEO之后的股票长期表现问题研究较少。本文研究的目的在于对我国证券市场SEO后股票长期表现问题进行系统研究;研究结果有助于包括投资者、分析师和监管层在内的市场参与者更加深入的了解SEO之后的股票长期表现,从而有助于不同的市场参与者围绕SEO制定合理的策略。本文运用2000-2002年及2005-2006年部分增发上市的A股作为样本,对我国A股市场新股发行之谜进行了实证检验;并且对股改前后的SEO后股票长期表现进行了对比研究。结果表明,新股发行后长期弱势表现在我国A股市场也存在;对新股发行之谜这一问题针对中国市场的实际情况进行了经验检验后,指出在世界范围内该难题都具有一定的普遍性。本文运用改进的Jones方法提取了衡量盈余管理的变量,运用盈余管理假说对新股发行之谜进行了检验。结果表明该假说能够解释新股发行之谜。接着,本文实证检验了影响盈余管理的因素,以期能够提前判断上市公司在增发之前进行盈余管理的可能性。