中国上市公司新股发行的超募现状与对策研究

论文摘要

2009年IPO重启至2010年12月31日,已经有469家公司在A股市场募集了资金,这时期的IPO表现出如高发行价、高市盈率和高超募等诸多异象。在研究期间内,上市公司的平均市盈率超过58倍,超募资金高达2677.87亿元,即平均每个上市公司超募5.8亿元。面对巨额的超募资金,如何加以合理的利用成为了时下的热点话题。当期披露了超募资金的使用计划的公司,大部分将超募资金用于买房置地、业务扩张、资产置换,甚至是直接将资金存放银行收取利息。超募资金的使用效率之低,显然不符合市场的资源优化配置功能。针对上市公司高超募的问题,本文以2009年6月-2010年12月发行新股的公司为研究样本,从超募比例、市盈率的角度系统的分析了当前超募的现状；分析表明超募既浪费了社会资源,又造成公司的人才流失,不利于上市公司本身的发展,还会损害投资者的利益。紧接着本文从发行制度、市场前景、发行人、保荐机构、投资者五个方面分析了超募产生的原因。最后,本文探讨了合理使用超募资金及根治超募问题的方式,并认为根治超募问题须改善我国的新股发行制度,完善上市公司的公司治理,切断保荐机构对超募资金的利益分配以及加强对投资者的教育。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 对现有研究的评述
• 1.3 本文的研究思路与结构
• 第二章 IPO超募的制度背景以及相关理论分析
• 2.1 我国的新股发行制度
• 2.1.1 新股发行制度
• 2.1.2 新股发行询价制度
• 2.2 IPO定价理论
• 2.2.1 内在价值理论
• 2.2.2 市盈率估值法
• 2.2.3 CAPM理论
• 2.3 信息不完全假说
• 2.4 投资者不完美理性假说
• 2.4.1 乐观预期
• 2.4.2 投资者情绪
• 2.5 本章小结
• 第三章 上市公司超募及其资金使用现状分析
• 3.1 超募的数据分析
• 3.1.1 居高不下的超募比例
• 3.1.2 超高的市盈率
• 3.2 超募资金利用情况
• 3.2.1 上市公司对超募资金的使用
• 3.2.2 案例分析:神州泰岳的超募资金使用
• 3.2.3 上市公司超募资金使用存在的问题
• 3.3 本章小结
• 第四章 超募的危害及其成因分析
• 4.1 超募的危害
• 4.1.1 浪费社会资源
• 4.1.2 对上市公司发展不利
• 4.1.3 损害投资者利益
• 4.2 超募的原因
• 4.2.1 制度层面的原因
• 4.2.2 市场层面原因
• 4.2.3 发行人原因
• 4.2.4 投资者原因
• 4.2.5 机构原因
• 4.3 本章小结
• 第五章 超募的根治对策及资金使用建议
• 5.1 制度层面的对策
• 5.1.1 尽快推出直接退市制度
• 5.1.2 引入存量发行机制
• 5.1.3 建立卖空机制
• 5.1.4 改革新股发行"量"的规定
• 5.2 发行人层面的对策
• 5.3 中介机构层面的对策
• 5.3.1 加强对保荐机构监管
• 5.3.2 纠正保荐机构的利益关系
• 5.4 投资者层面的对策
• 5.4.1 询价中引入中小投资者
• 5.4.2 加强投资者教育
• 5.5 超募资金使用建议
• 5.5.1 提前考虑超募
• 5.5.2 改善超募资金使用的事后措施
• 5.6 本章小结
• 第六章 结论与展望
• 6.1 研究结论
• 6.2 研究展望
• 参考文献
• 致谢