基于融资约束的我国上市公司现金持有问题实证研究

论文摘要

现金持有是企业财务管理中一个重要的理论和实践问题,不仅关系到企业的生存、经营和发展,还影响到企业投资、筹资和股利分配等财务决策,此外企业现金持有水平还与公司治理状况紧密相连。西方学者针对企业现金持有问题从不同角度进行了大量研究和探索,并提出了现金持有的各种理论；而在实证研究方面,国外的研究结果表明各个国家除了具有相同的影响因素外,由于资本市场、公司治理结构等差异,各个国家的现金持有影响因素也存在差异。相比国外学者的大量理论和实证研究,我国缺乏对现金持有问题多角度深入的研究。本文在对融资约束这个概念进行深入理解的基础之上,构建了衡量企业融资约束强弱程度的综合指标；在回顾和整理影响现金持有的各种理论后,提出了融资约束理论对现金持有的影响。在实证研究方面,本文收集了沪深两市2001年至2006年820家上市公司4920组面板数据,以上市公司的现金持有为因变量,在基于构建的融资约束综合指标对公司进行分类的基础上,通过各种统计学方法,分析融资约束强弱程度对我国上市公司现金持有的影响,并用融资约束理论和代理理论来解释我国上市公司现金持有量普遍偏高的现象。研究结果显示：融资约束理论可以用来解释我国上市公司现金持有现象,但受经理人和控股股东自利动机的影响,融资约束较弱的企业现金持有比例特别的高。本文建议融资约束较强的公司应该积极改善企业的财务状况,扩大融资渠道；融资约束较弱的公司应该积极改善公司治理状况,降低企业的代理成本,避免过度投资行为的发生。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 对现有研究的评述
• 1.3 研究思路和内容
• 1.4 本文的创新点
• 第2章 现金持有理论及其影响因素
• 2.1 现金持有的理论
• 2.1.1 利益融合的观点
• 2.1.2 委托代理的观点
• 2.2 现金持有影响因素
• 2.2.1 财务特征影响因素
• 2.2.2 治理特征影响因素
• 第3章 融资约束综合指标的构建
• 3.1 融资约束的概念界定
• 3.2 融资约束的分类标准
• 3.2.1 股利支付率
• 3.2.2 企业规模
• 3.2.3 综合财务状况
• 3.2.4 其他
• 3.2.5 对现有分类标准的评价
• 3.3 融资约束指标的构建
• 3.3.1 我国上市公司的融资顺序
• 3.3.2 股权融资的代理变量及其系数的确定
• 3.3.3 债权融资的代理变量及其系数的确定
• 3.3.4 评价指标的无量纲化处理
• 3.3.5 融资约束综合指标构建的合理性探讨
• 第4章 实证研究
• 4.1 实证研究思路
• 4.2 实证研究设计
• 4.2.1 样本选取与数据来源
• 4.2.2 因变量的选取
• 4.2.3 自变量的选取
• 4.2.4 模型构建
• 4.3 样本的描述性分析
• 4.3.1 现金持有量的国别比较
• 4.3.2 现金持有量的时间特征分析
• 4.3.3 现金持有量的行业特征分析
• 4.3.4 主要变量的描述性统计
• 4.4 实证分析及结论
• 4.4.1 Pearson相关系数分析
• 4.4.2 多元回归分析
• 4.4.3 实证分析结论
• 第5章 结束语
• 5.1 结论与建议
• 5.1.1 结论
• 5.1.2 建议
• 5.2 局限性与展望
• 5.2.1 局限性
• 5.2.2 展望
• 参考文献
• 致谢
• 附录