论文摘要
权证是一种特殊的期权,其定价理论类似于期权的定价理论,是金融资产定价理论的重要内容,也是金融工程中的一项重要内容,期权定价理论也成为了经济金融理论的重要组成部分。在中国证券市场上,金融衍生产品种类较少,而且是T+0交易制度,整个证券市场上权证异常活跃。中国证券市场已有几十只权证产品,沪深权证市场的成交量,己在世界权证市场上排名第一。所以研究权证的定价问题,可以对金融实践提供有益的指导和启示。伴随金融市场日益繁荣,同时并存着的是市场的高度不确定性、高风险性和剧烈的波动性,防御风险、保值和盈利的要求需要我们对权证作出准确的定价,这对于金融市场的风险管理、风险控制、投资保值有着极为重要的意义。在中国金融市场上,对证券市场权证产品的定价问题,中国不少学者已经做了大量的探索,不过,在理论界和实务界,多数是对国外定价方法的介绍和应用,很少有人对我国证券市场权证产品应用不同的定价方法进行定价的效果进行系统的检验。特别是,实践中我国证券市场权证产品的市场价格与理论价值的严重背离迫切要求我们解释其缘由,提出更为有效的定价方法。基于上述分析,本文力图研究出适合于我国实际的权证产品定价方法。这一研究对发展权证产品定价理论以及我国各种权证产品的合理定价有指导意义。本文详细介绍了国外经典的B-S模型及其修正模型,二叉树模型及其修正模型,蒙特卡洛模拟模型的模型特征、适用条件、模型的构造、参数的估计方法、权证价值的求解方法和模型优缺点评价。以中国证券市场的18只欧式认购权证为样本。定义偏离度作为衡量定价效果的尺度。首先分别采用历史波动率,隐含波动率,GARCH时间序列模型的波动率,分别运用经典的B-S模型计算样本的理论价格。并进行定价效率对比。然后分别采用二叉树和三叉树模型,蒙特卡洛模拟方法对样本计算理论价格并进行定价效率对比。得出较好的适合中国证券市场的定价模型。最后进一步解释偏离度,本文选择估计效果最好的历史波动率的B-S模型的偏离度从两方面进行分析。一方面分析发现所有样本权证的标的股票收益都不服从正态分布的基本假设。另一方面以权证市场价格,证券市场指数,权证成交量为解释变量,偏离度为被解释变量进行线性回归。根据对偏离度的回归分析可知,权证价格与流动性有关。然后根据中国证券市场的特殊性质,创建了四个理论上适合中国证券市场的权证定价模型。