上海证券市场与香港证券市场的有效性比较

论文摘要

本文首先介绍了上海证券市场、香港证券市场和有效市场假说。在此基础上,本文进一步比较上海证券市场和香港证券市场的信息有效性。本文运用Stata计量软件通过修正GARCH（1,1）模型对2002-2007年上证指数和恒生指数的交易数据分析进行实证研究。使用每日交易数据进行检验的结果显示信息传播过程对于上证指数和恒生指数的波动率都没有影响。然而,上证指数每日交易数据包含星期日效应（day-of-the-weekeffect）和季节效应（seasonality effect）。由于这两个效应都在10%显著水平下具有显著性,而在5%显著水平不具有显著性,因此并没有被排除。这可能对最后的实证结果产生影响。当我们使用每周交易数据时,信息传播过程对上证指数和恒生指数的波动率影响在5%显著水平下仍然不显著。然而,对上证指数在10%的显著水平下是具有显著性的。与Liu and Morimune（2005）和其它研究上海证券市场有效性的研究结果相比,我们的实证结果显示上海证券市场的信息有效性获得了提高。然而,根据每周交易数据的实证检验结果,相对于世界上成熟的证券市场,上海证券市场还不够有效。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1.导论
• 1.1 选题思路与选题意义
• 1.2 研究对象与研究方法
• 1.3 研究框架
• 1.4 论文的新意与不足之处
• 1.5 背景介绍
• 1.5.1 中国证券市场
• 1.5.2 香港证券市场
• 2.市场有效性与文献回顾
• 2.1 市场有效性
• 2.2 ARCH模型用于研究经济问题的文献回顾
• 2.3 国内对我国股票市场有效性研究的文献回顾
• 3.修正GARCH模型
• 3.1 交易动机
• 3.2 信息传播速度
• 3.3 修正GARCH模型
• 4.实证结果
• 4.1 数据介绍
• 4.1.1 上证指数
• 4.1.2 恒生指数
• 4.2 数据综述
• 4.3 初步测试
• 4.3.1 星期效应
• 4.3.2 季节效应
• 4.3.3 上证指数星期效应和季节效应测试
• 4.3.4 随时间变化的波动性测试
• 4.4 修正的GARCH模型回归结果
• 4.4.1 平均方程的确定
• 4.4.2 每日数据回归结果
• 4.4.3 对每周数据进行回归
• 4.5 实证检验结果分析
• 4.5.1 上海股票市场有效性的提高
• 4.5.2 模型本身的问题
• 4.5.3 数据问题
• 4.5.4 样本数据中包括了一段股市过度繁荣期
• 5.政策建议
• 6.结论
• 注释
• 参考文献