中国上市公司管理层收购（MBO）实证研究

论文摘要

MBO作为国有资本退出、明晰企业产权、降低代理成本及股权激励的杠杆产权变革方式近年来在国内发展很快,然而,国内上市公司MBO实践中却经常出现股权转让价格大幅低于每股净资产,引发了国有资产流失的嫌疑及争论,而且国内企业MBO后经营绩效究竟有没有得到显著提升?上市公司MBO与分红、增发及配股之间存在那些关系特征?MBO对二级市场流通股股价的走势有无影响?本文就这个问题进行实证研究,并作出了回答。本文包括5大部分:第一部分为前言,简要介绍了本文研究的内容。第二部分为管理层收购概述,本部分包括管理层收购涵义及特征介绍,MBO产生及发展的推动因素,MBO的内生优势,及介绍MBO实践操作中的参与方、收购方式及操作步骤。第三部分为我国上市公司MBO的实证分析,这是重点部分,包括如下内容:我国上市公司MBO的现状、实施MBO的特殊意义、实践中MBO模式介绍、从已完成管理层收购的50多家上市样本公司中归纳我国上市公司MBO的共同特点、中西方MBO的差异对比及并选取7家MBO上市公司作为样本对财务指标、股利分红、增发、配股及股价走势进行实证分析。第四部分对MBO国有资产的流失及定价进行简要的探讨,指出了我国上市公司MBO股权收购的特殊性,如何理解国有资产流失与定价的关系,提出如何才能避免国有资产在股权转让过程中流失的建议。第五部分为全文的总结。本文研究指出:在本文所选取的样本内,实证研究证明国内上市公司MBO后的经营绩效较MBO前没有显著的提升,但MBO作为我国国有资产退出及产权明晰的重要产权变革方式有重大而特殊的意义;国内上市公司MBO后同样具有杠杆收购的高债务特征,出现资产负债率较MBO前大幅升高且流动比率普遍较MBO前下滑的现象,所有者权益占总资产的比重较MBO前大幅降低;样本公司MBO前后均有较高的股利支付率及以此相应的较为充溢的经营现金流,在MBO后的一定时间内倾向于采用高派现的股利分红政策;MBO对上市公司二级市场流通股股价的走势没有明显的影响。

论文目录

• 内容提要
• ABSTRACT
• 1. 前言
• 2. 管理层收购概述
• 2.1 MBO的概念及特征
• 2.1.1 管理层收购的概念
• 2.1.2 管理层收购特征及诠释
• 2.2 MBO发展外部推动原因
• 2.2.1 全球性企业业务分拆及重组浪潮推动管理层收购
• 2.2.2 英国、东欧、俄罗斯的国有民营化运动
• 2.2.3 企业家精神兴起的影响
• 2.3 MBO的内生优点
• 2.3.1 MBO降低企业的代理成本
• 2.3.2 MBO对企业家的激励与约束
• 2.4 MBO操作
• 2.4.1 MBO参与方
• 2.4.2 MBO目标企业的主要来源
• 2.4.3 MBO收购方式
• 2.4.4 MBO的操作步骤
• 3. 我国上市公司MBO的实证分析
• 3.1 我国上市公司MBO现状
• 3.2 我国企业实施MBO的特殊意义
• 3.3 我国上市公司MBO的实践模式及特点
• 3.3.1 我国企业实施MBO的模式
• 3.3.2 我国上市公司管理层收购的特点
• 3.4 中西方MBO主要差异
• 3.5 我国上市公司MBO的财务分析
• 3.5.1 样本选择
• 3.5.2 财务指标分析
• 3.6 样本公司MBO与分红、增发及配股
• 3.7 样本公司MBO与股价走势
• 4.MBO国有资产的流失及定价
• 5. 结论
• 参考文献
• 后记