薪酬和股权激励的外部公平性与公司绩效的关系 ——基于非国有控股上市公司的研究

论文摘要

公司制企业的一个重要特征就是所有权与经营权的两权分离,而由此也就孕育出了职业经理人。职业经理人的才能将直接影响公司的经营绩效,可以说企业家才能对于一个企业的生存、延续有着重要的作用。既然企业家才能如此重要,那么如何将其发挥到极致,也就成为了众多学者纷纷研究的课题。学术界比较公认的最有效地激励高管的方式就是提高薪酬,而薪酬的衡量方式又成为一个新的问题——如何判断公司高管的薪酬是高是低呢?由此衍生出了薪酬的公平问题,人们普遍认为只有薪酬设计是公平的,才能起到最大的激励作用。大多数学者在研究公平问题时有两个共同点,其一是将研究视角集中在企业内部,研究内部公平性的问题；其二是在研究方法上多采用问卷调查的形式,具有一定的主观性。在我国,上市公司高管“零持股”的现象普遍存在,这为本文研究公司高管持股比例与公司绩效的关系制造了一定的困难。可喜的是,从07年至09年,非国有控股上市公司高管“零持股”现象正在逐渐减少,这表明非国有控股上市公司越来越关注为公司高管提供股票形式的薪酬激励,标志着我国公司管理上的进步——激励手段多样化。我国在2005年颁布了新的《企业财务报告披露准则》,要求上市公司“披露每一位现任董事、监事和高级管理人员在报告期内从公司获得的报酬总额(包括基本工资、各项奖金、福利、补贴、住房津贴及其他津贴等)”,从而为研究管理层薪酬的激励作用提供了必要的数据基础。该项准则的出台,使得学者们在研究上市公司高管薪酬时有据可查,笔者相信在今后会有更多的学者对中国上市公司高管薪酬进行研究。本文主要研究的是外部公平性的问题。外部公平性是相对内部公平性而提出的一个概念,内部公平性主要研究的是企业的内部公平,外部公平性研究的是企业外部、行业内部的公平问题。以往的研究主要集中在研究企业内部公平与绩效之间的关系,而且在数据搜集方法上主要选取问卷调查的形式,具有一定的主观性。本文借鉴《薪酬外部公平性、股权性质与公司业绩》中的方法,对外部公平性问题采用理论分析和实证研究相结合的方式进行分析研究。本文从实践意义上看,研究了薪酬、股权激励以及二者加和得到的总薪酬激励共三个方面的外部公平性与公司绩效的关系,为我国非国有上市公司经理人激励机制提供方向。本文采用的是定量分析和定性分析相结合的方法,主要使用的是定量分析。先通过理论分析指出本文假设的理论依据,之后提出六个研究假设并进行研究。在研究过程中,先对样本进行了描述性的统计,之后分析了各变量之间的相关性,判断出方程不存在多重共线性的问题,最后将样本带入回归方程进行多元回归,以验证前文提出的六个假设,进而对公司高管的薪酬问题提出建议。本文的研究内容与基本构架如下：第一章：绪论。阐明研究背景及写作意义,介绍本文的研究内容及基本框架,说明本文在文中所使用的研究方法,研究的创新及不足之处,并简要地给出本文的结论及政策建议。第二章：文献综述。简单回顾了国内外对于本文相关的内容进行的研究,主要分为三个方面——1.薪酬激励与公司绩效之间的关系；2.股权激励与公司绩效之间的关系；3.公平理论。第三章：理论分析与研究假设。理论分析部分主要运用委托代理理论、人力资本理论及外部公平理论来对本文所要研究的问题进行了分析。研究假设部分提出了本文的六个假设。第四章：研究设计及描述性统计。研究设计部分先介绍了本文的4个主要变量及其他控制变量,之后介绍了本文所使用的模型。描述性统计部分,先介绍了样本选取的方法,之后再分别对07、08及09年的解释变量进行描述性统计及相关性检验。第五章：实证研究。实证研究部分对2007、2008、2009年的样本进行了多元回归分析,结合回归结果对前文提出的假设进行解释,以验证该假设是否正确。第六章：结论及政策建议。本章主要分为三部分：1.结论部分针对前文的假设及实证回归的结果给出结论；2.政策建议部分给出本文对于薪酬问题方面的建议。本文的创新之处主要体现在1.本文单独研究非国有控股上市公司,而将国有控股上市公司排除在外,可以在很大程度上排除研究过程中政治因素的干扰,从而单纯地从经济因素的角度研究薪酬问题；2.本文研究的是公司董事长的薪酬,与以往学者通过上市公司高管薪酬前三名的平均数来研究公司高管薪酬的方法相比,数据更为准确；3.本文研究了公司高管的额外持股与额外总薪酬。这是一个前人没有研究过的问题,之前只有学者对公司高管的额外现金薪酬进行了研究。通过本文的研究,本文主要得出以下三个结论：1.高管正向额外薪酬与公司绩效变动正相关,负向额外薪酬与公司绩效的关系不显著；2.高管正向额外持股与公司绩效变动正相关,负向额外持股与公司绩效的关系不显著；3.高管正向额外总薪酬与公司绩效变动正相关,负向额外总薪酬与公司绩效变动的关系不显著。结合我国上市公司状况及本文的分析结果,提出了如下的政策建议：1.提升低于行业平均水平的公司高管的现金薪酬水平；2.提高低于行业平均水平的公司高管的持股比例；3.提高低于行业平均水平的高管的总薪酬；4.制定薪酬政策时,注意同行业平均水平进行比较。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究框架及方法
• 1.2.1 研究内容及基本框架
• 1.2.2 研究方法
• 1.2.3 研究的创新点及不足之处
• 1.3 研究结论及政策建议
• 2 文献综述
• 2.1 薪酬激励对公司绩效的影响
• 2.1.1 国外学者在相关领域的研究
• 2.1.2 国内学者在相关领域的研究
• 2.2 股权激励对公司绩效的影响
• 2.2.1 国外学者对于相关问题的研究
• 2.2.2 我国学者对于相关问题的研究
• 2.3 公平理论
• 2.3.1 理论研究
• 2.3.2 实证研究
• 3 理论分析与研究假设
• 3.1 理论分析
• 3.1.1 委托代理理论
• 3.1.2 人力资本理论
• 3.1.3 外部公平理论
• 3.2 研究假设
• 3.2.1 假设一:正向额外薪酬与非国有控股公司绩效正相关
• 3.2.2 假设二:负向额外薪酬对非国有控股公司绩效没有显著影响
• 3.2.3 假设三:正向额外持股与非国有控股公司绩效正相关
• 3.2.4 假设四:负向额外持股对非国有控股公司绩效没有显著影响
• 3.2.5 假设五:薪酬与持股的正向额外总效应与非国有控股公司绩效正相关
• 3.2.6 假设六:薪酬与持股的负向额外总效应对非国有控股公司绩效没有显著影响
• 4 研究设计与描述性统计
• 4.1 变量选取
• 4.1.1 公司绩效（DCP）
• 4.1.2 高管额外薪酬（AUF）
• 4.1.3 高管额外持股（CON）
• 4.1.4 高管薪酬与持股的额外总效应（TOTAL）
• 4.1.5 控制变量
• 4.2 模型构建
• 4.3 样本选取
• 4.4 2007年样本的描述性统计及相关性检验
• 4.4.1 描述性统计
• 4.5 2008年样本的描述性统计及相关性检验
• 4.5.1 描述性统计
• 4.5.2 相关性检验
• 4.6 2009年样本的描述性统计及相关性检验
• 4.6.1 描述性统计
• 4.6.2 相关性检验
• 5 实证检验
• 5.1 2007年多元回归分析
• 5.2 2008年多元回归分析
• 5.3 2009年多元回归分析
• 6 结论及政策建议
• 6.1 结论
• 6.1.1 高管额外薪酬与公司绩效变动
• 6.1.2 高管额外持股与公司绩效变动
• 6.1.3 高管额外总薪酬与公司绩效变动
• 6.2 政策建议
• 6.2.1 提升低于行业平均水平的高管的现金薪酬
• 6.2.2 提高低于行业平均水平的公司高管的持股比例
• 6.2.3 提高低于行业平均水平的高管的总薪酬
• 6.2.4 制定薪酬政策时,注意同行业平均水平进行比较
• 参考文献
• 后记