基于EVA的中国资源类上市公司价值评估研究

论文摘要

公司价值评估问题是目前国内外公司财务学领域的主要问题。随着我国经济的不断发展和资本市场的逐渐开放,在证券市场上合理准确地评估上市公司的价值越来越重要。中国资源类上市公司的价值评估问题一直都是一个难点,这主要是由资源类上市公司的特殊性所决定的。资源类上市公司固定资产占总资产的比重普遍较高,所以资产变现能力较弱;经营目标上除了考虑盈利之外,还必须考虑生态和环境因素;此外,由于中国自然资源的所有权属于国家,那么资源类上市公司的产权收益就需要分为国家产权收益和投资开发收益,这与其它类型的上市公司不同。本文就是在这样的背景下,针对中国证券市场上资源类上市公司由于其特殊性导致的价值评估困难,探讨适合中国资源类上市公司的价值评估方法。本文首先回顾了公司价值评估理论的发展脉络,接着解析了目前财务学界主流的公司价值评估方法,在分析中国资源类上市公司的特点及其价值构成以后,提出应该用经济增加值(EVA)价值评估法对其进行价值评估。文章以位于云南的资源类上市公司——贵研铂业公司为例进行实证研究,经过研究发现经济增加值(EVA)由于不考虑投资的现金流量而只考虑投资资金的成本,所以不会由于某年的大额投资而造成很大的波动,变化较为平缓,便于通过统计分析预测每年的EVA流量,当然2008年由于爆发国际性金融危机算是例外。所以,相对于其它公司价值评估方法而言,经济增加值(EVA)法比较适用于中国资源类上市公司价值评估。但是任何一种模型和方法都不能准确地应用于所有不同情况,研究中仍有一些问题需要进一步解决。首先是财务数据的准确性问题,这需要中国证监会加强对上市公司虚假财务信息的控制。其次是折现率的准确性问题,利用资本资产定价模型计算得出的β值,其准确性在国外强势有效的资本市场中尚且值得怀疑,何况我国的资本市场一直被公认为弱势有效市场。再者是未来收入的预测问题,同其它需要对未来进行预测的工作一样,在对公司价值评估时,未来收入的预测也存在准确性的问题,在本文中就表现为对未来经济增加值的预测,以上这些问题都需要做进一步的研究。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 导论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 国外研究文献综述
• 1.2.2 国内研究文献综述
• 1.3 研究的主要内容和思路结构
• 1.4 本文的创新点
• 第二章 公司价值评估相关理论与解析
• 2.1 公司价值的界定
• 2.2 公司价值评估的基本方法
• 2.2.1 资产基础法
• 2.2.2 预期现金流贴现法
• 2.2.3 相对价值法
• 2.2.4 经济增加值（EVA）法
• 2.2.5 实物期权法
• 2.3 价值评估模型的评价及选择
• 2.3.1 价值评估模型的评价
• 2.3.2 价值评估模型的选择
• 第三章 资源类上市公司价值评估模型选择
• 3.1 影响资源类上市公司价值评估方法选择的因素
• 3.1.1 资源类上市公司特点
• 3.1.2 资源类上市公司现有评估方式及其缺陷
• 3.2 资源类上市公司的价值构成
• 3.2.1 正常开采投资收益
• 3.2.2 重估溢价收益
• 3.2.3 个别公司超额收益
• 3.3 资源类上市公司价值评估模型的选择──EVA估值法
• 第四章 资源类上市公司价值评估模型的应用──贵研铂业价值评估
• 4.1 贵研铂业公司基本情况分析
• 4.1.1 贵研铂业基本情况介绍
• 4.1.2 基本财务指标分析
• 4.1.3 公司未来发展的展望
• 4.2 贵研铂业的价值评估
• 4.2.1 贵研铂业公司2003-2008年的经济增加值（EVA）的计算
• 4.2.2 对未来各期EVA的预测
• 4.2.3 计算贵研铂业的公司价值
• 4.3 对贵研铂业价值评估结果的评价和分析
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果