上海股市过度反应的实证研究及原因分析

论文摘要

传统的金融学理论认为金融产品的价格中已经包含了所有的信息,因此,在任何时候,都可以将价格视为真实的投资价值。但是大量的实验研究表明,股票市场的异常现象无法用传统金融理论来解释,过度反应成为了其中的一个研究热点,涌现了许多理论和实证结果。本文依据国内外相关的研究成果,采用Debont和Thaler的研究方法,选取2006年1月至2010年6月上海股票的交易数据,对是否存在过度反应进行实证检验。实证结果表明,检验期输家组合的超额收益率超过了赢家组合,确实存在着过度反应,并且期限越长,收益的反转程度越弱。对原因的研究中发现,赢输家组合的风险差异不能很好的解释过度反应,而投资者的认知偏差以及中国股票市场的制度背景等约束性条件是造成中国股市过度反应的主要原因。本文从五个部分展开研究：第一部分,研究的背景。解释了研究过度反应的必要性并且提出了研究方法；并且对行为金融学产生的背景、发展历史进行了综述,同时对行为金融学的基本内容进行了阐述。第二部分,国内外文献综述。回顾了国内外大量学者对过度反应现象的实证研究以及原因分析。第三部分,过度反应实证分析。选取2006年1月至2010年6月上海股票的交易数据,采用Debont和Thaler的经典研究方法,对是否存在过度反应进行实证检验。实证结果表明,其结果显示了上海股票市场的确存在过度反应,即在形成期表现最好的股票在检验期表现弱于市场平均水平,而在形成期表现最差的股票在检验期表现强于市场水平。第四部分,过度反应的理论解释。国外的行为金融学的相关研究认为是因为证券投资者自身的认知偏差与风险因素。但如果只是研究心理原因和风险因素,并不能完全解释中国股票市场上的过度反应现象,所以还应该考虑中国股市具体的拘束条件,制度背景和市场结构等。第五部分,总结了全文的结论,提出了相应的投资策略。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究目的
• 1.3 研究意义
• 1.4 国内外研究现状
• 1.4.1 过度反应的理论解释
• 1.4.2 国外研究现状
• 1.4.3 国内研究现状
• 1.4.4 对国内外研究的总结
• 1.5 研究的创新点与不足
• 1.5.1 研究的创新点
• 1.5.2 研究的不足
• 2 相关理论介绍
• 2.1 有效市场理论
• 2.1.1 有效市场的概念
• 2.1.2 有效市场的理论基础
• 2.1.3 有效市场的分类
• 2.2 行为金融理论简介
• 2.2.1 行为金融理论产生的背景
• 2.2.2 行为金融学历史发展
• 2.2.3 行为金融学的涵义和理论内容
• 2.2.4 行为金融学在中国应用前景
• 2.3 过度反应理论综述
• 2.3.1 前期收益理论
• 2.3.2 风险理论
• 2.3.3 规模理论
• 2.3.4 询报价理论
• 3 对上海股市过度反应的实证分析
• 3.1 指标设定
• 3.1.1 形成期与检验期的设定
• 3.1.2 形成期排序方法
• 3.1.3 检验期的检验方法
• 3.1.4 显著性检验
• 3.1.5 样本选取
• 3.2 实证结果
• 3.2.1 以3个月为形成期对上海股市过度反应的实证分析
• 3.2.2 以6个为形成期对上海股市过度反应的实证研究
• 3.2.3 以12个为形成期对上海股市过度反应的实证研究
• 3.2.4 以24个月为形成期对上海股市过度反应的实证研究
• 3.3 小结
• 4 过度反应现象的原因研究
• 4.1 行为金融理论对过度反应模型的研究
• 4.1.1 BSV模型
• 4.1.2 DHS模型
• 4.1.3 HS模型
• 4.2 过度反应的风险性检验
• 4.2.1 风险效应检验
• 4.2.2 在牛熊市周期的风险检验
• 4.3 对中国股市过度反应现象的解释
• 4.3.1 有效市场的约束条件
• 4.3.2 中国股票市场有效性的约束条件
• 5 结论与建议
• 5.1 研究的主要结论
• 5.2 行为金融理论的投资策略建议
• 参考文献
• 攻读学位期间的主要学术成果
• 致谢