时变信息刻画与揭示研究

论文摘要

信息是市场微观结构理论研究的重要内容之一,对价格变化和交易行为有直接影响和决定意义。然而市场上的信息不可能达到完美和完全的状态,因此本文以信息不对称为基础,假设交易到达率随时间变化,对时变信息进行了刻画,并以此为基础研究了时变信息对重大事件和价格行为变化的揭示能力。本文主体研究内容可以分为三个部分:第一部分为时变信息的刻画;第二部分研究了时变信息对于重大信息事件的揭示作用;第三部分,研究了时变信息对流动性宽度和深度变化以及收益率、风险的揭示作用。具体内容概括如下:第一部分以Easley、O’Hara等人提出的二叉树结构为基础,引入了信息交易、流动性交易时变到达率的概念,改进了交易到达率依赖于滞后项及订单情况的时变信息刻画的模型,并利用该模型对上证100、上证200、上证500指数样本股日信息交易率进行了估计。第二部分首先研究了时变信息交易比率的周历效应和月历效应,随后对比了宏观经济信息发布前后以及企业异质信息发布前后信息交易比率的变化,进而分析了时变信息交易比率对于重大信息事件的揭示作用。第三部分为第四章和第五章。第四章以价差和half-life代表流动性的宽度和深度,分别利用线性回归和对比分析研究了时变信息交易比率对流动性变化的揭示作用。第五章基于简单的SV模型构建了考虑时变PIN影响的SV模型,利用该模型对中国A股市场前一天时变PIN对后一天收益率和市场波动风险的揭示作用进行了研究。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景与研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究现状
• 1.2.1 金融市场微观结构理论基础
• 1.2.2 信息度量理论发展现状
• 1.2.3 信息与资产价格形成理论研究现状
• 1.3 研究内容与研究框架
• 1.3.1 研究内容
• 1.3.2 研究框架
• 1.3.3 本文创新点
• 第二章 交易时变到达率模型与动态PIN刻画
• 2.1 模型介绍
• 2.1.1 经典EKOP模型结构
• 2.1.2 时变交易到达率模型
• 2.2 中国股市信息交易比率刻画
• 2.2.1 日均成交订单量统计
• 2.2.2 中国股市信息交易比率刻画结果统计
• 2.3 本章小结
• 第三章 时变信息对信息事件的揭示作用研究
• 3.1 时变信息的季节效应
• 3.1.1 信息交易比率月历效应研究
• 3.1.2 信息交易比率周历效应研究
• 3.2 宏观经济信息发布前后时变信息变化情况
• 3.3 企业异质信息发布前后时变信息变化情况
• 3.4 本章小结
• 第四章 时变信息对二级市场流动性变化揭示研究
• 4.1 流动性的概念提出及相关影响因素
• 4.1.1 流动性的概念
• 4.1.2 流动性影响因素
• 4.2 流动性度量方法
• 4.2.1 价格法
• 4.2.2 交易量法
• 4.2.3 量价结合法
• 4.2.4 时间法
• 4.3 PIN对价差和深度影响理论
• 4.3.1 PIN对价差影响理论
• 4.3.2 PIN对深度影响理论
• 4.4 实证研究和结果
• 4.4.1 PIN对价差影响实证研究
• 4.4.2 PIN对深度影响实证研究
• 4.5 本章小结
• 第五章 时变信息对风险和收益率的揭示作用
• 5.1 波动性估计方法的发展
• 5.2 模型构建
• 5.2.1 SV模型介绍
• 5.2.2 信息对波动性和收益率影响模型构建
• 5.3 实证结果分析
• 5.4 本章小结
• 第六章 结论与展望
• 6.1 研究结果与结论
• 6.2 研究展望
• 参考文献
• 发表论文和参加科研情况说明
• 致谢