机构投资者与管理层短视行为研究

论文摘要

机构投资者持仓与公司业绩的正相关性一直以来都受到广泛关注,传统的理论更倾向于从机构投资者发现价值的能力来解释。然而,近年来,众多学者开始思考机构投资者对公司价值的影响。不少学者积极推崇机构股东积极主义,认为机构投资者积极直接参与公司治理,从而改善了公司绩效。但由于相关案例不具备普遍性,以及具体作用机制的不明显,单纯用机构股东积极主义并不能完美的解释问题。本文把目光投向了机构投资者用脚投票的现象,试图考察这一过程中是否存在可能影响公司治理的机制。传统的常识有这样的误区,机构投资者由于持仓量远远高于普通投资者,大大增强了其用脚投票所带来的冲击性。但本文通过建立机构投资者、普通投资者与公司管理层三者相互作用的模型,对传统的认识提出了质疑,并证明了三个观点：第一,机构投资者增大的仅仅是用脚投票的威胁；第二,机构投资者的存在,恰恰降低了用脚投票带来的冲击；第三,由于机构投资者减弱了短期用脚投票的冲击,一定程度上缓解了管理层短视行为,促进了公司的长期投资。最后,本文通过结合中国市场的实际情况,以上市公司的长期投资为突破口,考察了机构投资者对上市公司管理层短视的改善作用,实证结果表明,在我国,机构投资者的持仓量与上市公司的投资水平呈显著的正相关,模型表现出很强的稳定性,证明这一关系的确是存在的。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 研究方法
• 1.4 结构安排
• 1.5 本文的创新点
• 第2章 文献综述与背景知识简介
• 2.1 机构投资者的定义、发展和作用
• 2.1.1 机构投资者的定义
• 2.1.2 机构投资者的发展
• 2.1.3 机构投资者的影响
• 2.2 机构投资者与公司经营和价值的相关性研究
• 2.3 机构投资者参与公司治理的动机与行动
• 2.4 机构投资者影响公司治理的其他可能渠道
• 2.5 本章小结
• 第3章 机构投资者与管理层短视行为模型
• 3.1 一些基础性的假设
• 3.2 管理层与普通投资者的作用模型
• 3.3 管理层、机构投资者与普通投资者的作用模型
• 3.4 两种情况的比较
• 3.5 本章小结
• 第4章 实证分析
• 4.1 研究方法与模型选择
• 4.2 样本选择与数据来源
• 4.3 样本总体描述性分析
• 4.3.1 总体描述性分析
• 4.3.2 总体相关性分析
• 4.4 回归结果分析
• 4.4.1 全体样本回归结果
• 4.4.2 基金持股公司回归结果
• 4.4.3 稳健性检验
• 4.5 本章小结
• 第5章 全文总结与展望
• 5.1 全文总结
• 5.2 文章的不足
• 5.3 未来的研究方向
• 附录
• 参考文献
• 后记