金融认证对企业债券融资成本的影响研究

论文摘要

债券作为一种信用产品,其成功与否与发行主体的信用有直接的关系。由于存在信息不对称,企业债券发行人的信用很难传达到每一位投资者并得到认可,这一方面增加了投资者投资风险,另一方面也使发行人必须提供更高的利息吸引投资者以弥补信息不对称问题给投资者带来的潜在损失,这无疑会影响到企业债券市场的发展。有研究表明,在成熟的金融市场上金融认证机构能为债券发行人提供第三方的认证机制,减少发行人与投资者之间的信息不对称,从而降低发行人融资成本。在很长的一段时间里,我国企业债券发行受到政策干预,行政化色彩浓厚,信息不对称并不是企业债券市场发展缓慢的最主要原因。而随着我国金融市场的不断发展,企业债券相关限制不断被放开,原有复杂繁琐的审批制转变为相对简便的核准制,企业债额度的限制也逐渐被取消,在这种发行定价市场化的背景下,信息不对称将成为阻碍企业债券市场发展的重要因素。若此时我国金融认证机构没有发挥认证作用反而增加了债券融资成本,企业将转而银行贷款融资,这将严重影响我国企业债券市场的发展。故有必要对企业债券市场上的金融认证效果作一评价。本文在前人对金融认证理论研究的基础上,将金融认证理论运用到我国企业债券市场,探究金融认证对企业债券融资成本的影响、各类认证机构认证作用的发挥情况以及与我国债券市场相关的金融基础设施的建设情况。在方法上,本文主要运用真实利息成本模型构造债券融资成本与金融认证等相关变量的多元回归模型,并将实证结果分为三个方面分别考察金融认证对我国企业债券市场的总体效果、对不同类别企业债券影响的差异以及在不同历史阶段的发展状况。实证结果表明我国金融认证已具有一定的作用,随着我国金融基础设施的不断完善,金融认证效果将更加显现。承销商声誉、评级机构声誉、主体信用评级均有不错的认证效果,债券发行人在发行债券时可选择以上认证方式减少与投资者的信息不对称和降低融资成本。最后,本文对认证效果并不明显的几类金融认证方式如债券评级和担保等进行分析,寻找原因并提出相关的发展建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 引言
• 第一节 选题背景及研究意义
• 第二节 本文的思路框架及研究方法
• 第三节 本文创新点及相关名词界定
• 第二章 文献综述
• 第一节 国外相关研究
• 第二节 国内相关研究
• 第三节 对已有文献的评述
• 第三章 金融认证相关理论研究
• 第一节 信息不对称与金融认证
• 第二节 各金融认证方式原理分析
• 第三节 影响我国企业债券融资成本的因素分析
• 第四章 我国债券融资现状分析
• 第一节 我国企业债券市场发展历史及现状
• 第二节 不同企业债券信息不对称的比较
• 第三节 我国债券发行市场金融认证机构现状分析
• 第五章 金融认证对企业债券市场影响的实证分析
• 第一节 模型选择
• 第二节 数据定义及处理
• 第三节 多元回归模型分析
• 第六章 总结与展望
• 第一节 研究结论
• 第二节 政策建议及展望
• 参考文献
• 致谢
• 附录