中国股票市场主要参与者行为特征研究

论文摘要

中国股票市场成立于我国由计划经济向市场经济转轨时期,三十多年来,我国股票市场发展迅速,在短短时期内快速发展为世界上第三大股票市场。当前我国股票市场的总体状况是大而不强,尽管市场规模处于世界前列,但是,股票市场运行效率总体低下。我国股票市场运行效率低下的原因主要是由于我国股票市场运行机制存在缺陷,股票市场运行存在着来自于股票市场内部和外部的各种约束,市场机制难以充分发挥作用。影响股票市场正常运转的内部约束主要是指维系股票市场正常运转所需的各种规则、制度存在缺失或者不够健全,外部约束则主要是指政府的过度行政干预、法律法规不健全、社会诚信体系欠缺等方面。运行机制由市场上的相关参与者行为共同决定,研究运行机制离不开对决定运行机制的参与人行为特征的分析。本文从研究我国股票市场参与者行为特征的角度,运用博弈论方法,通过研究股票市场上各参与者行为特征的历史沿革和现实表现、我国股票市场参与者与理想股票市场相应参与者行为特征之间存在的差异、以及我国股票市场上各参与者行为之间的相互影响,深入揭示我国股票市场运行机制中存在的问题,探寻我国股票市场运行效率低下的根源,进而提出改进我国股票市场运行效率的政策建议。本文分析了我国股票市场上三个主要参与者(上市公司、投资者和政府)的行为特征及其历史沿革,在深入分析各参与者行为特征的基础上,通过建立博弈模型,对各参与者之间的相互作用方式进行了分析,探寻隐藏在我国股票市场主要参与者表面行为下的内在作用机理,在对作用机理进行分析的基础上,结合我国实际情况,对我国股票市场总体运行状况进行了评价。通过研究本文发现,造成我国股票市场效率低下的原因,既有政府行为变异的影响,也有投资者和上市公司参与股票市场非理性化行为的影响,这三个方面交互影响、相互作用,共同使得我国股票市场运行效率低下。我国股票市场并不存在独特特征,其运行与世界上其它国家股票市场之间并非存在根本不同。我国股票市场之所以存在一些与发达国家股票市场不同的表现,主要原因在于同发达国家股票市场相比,我国股票市场上上市公司、投资者和政府行为存在变异,这些变异使得我国股票市场运行机制难以健全,对我国股票市场正常运转带来严重的制约。这些制约因素或者产生于股票市场内部,或者由外部强加给股票市场,它们犹如落入运转中齿轮间的沙子、或者是捆绑于巨人身上的绳索,严重束缚着我国股票市场正常运转,对我国股票市场运行效率发挥着重大的不利影响。

论文目录

• 论文创新点
• 目录
• 中文摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究背景和意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 上市公司行为特征的指关文献
• 1.2.2 关于投资者行为特征的相关文献
• 1.2.3 关于政府行为特征的相关文献
• 1.2.4 关于股票市场博奔的相关文献
• 1.2.5 对相关文献研究的评价
• 1.3. 研究内容
• 1.4. 研究思路与方法
• 1.4.1 研究思路
• 1.4.2 研究方法
• 1.5 本文创新与不足
• 第2章 相关理论综述
• 2.1 上市公司行为特征的理论分析
• 2.1.1 传统的基于融资结构理论的公司上市动机
• 2.1.1.1 早期资本结构理论
• 2.1.1.2 现代资本结构理论
• 2.1.1.3 资本结构理论的发展
• 2.1.2 基于原始股东退出的公司上市动机
• 2.1.3 公司上市其它动机
• 2.1.3.1 正式兼并理论
• 2.1.3.2 市场时机理论
• 2.1.3.3 生命周期理论
• 2.1.3.4 外部性及市场反馈理论
• 2.2 投资者行为特征理论分析
• 2.2.1 传统投资者行为理论
• 2.2.2 现代投资者行为理论
• 2.2.2.1 分离定理
• 2.2.2.2 投资组合理论
• 2.2.2.3 资本资产定价模型
• 2.2.2.4 套利定价模型
• 2.2.3 行为金融理论
• 2.2.3.1 期望理论
• 2.2.3.2 风险选择的两因素理论
• 2.2.3.3 行为资产组合理论
• 2.2.3.4 行为资产定价模型
• 2.3 股票市场政府行为特征理论分析
• 2.3.1 股票市场监管理论
• 2.3.1.1 股票市场监管原因理论
• 2.3.1.2 股票监管内容理论
• 2.3.2 股票市场政府行为理论
• 2.4 博弈论相关理论
• 第3章 中国上市公司上市行为特征分析
• 3.1 中国上市公司上市动机及行为历史沿革
• 3.1.1 我国上市公司主体历史沿革
• 3.1.1.1 集体企业主体阶段（1984年-1992年）
• 3.1.1.2 国有企业主体阶段（1993年-2000年）
• 3.1.1.3 混合发行主体阶段（2001年-2012年）
• 3.1.2 股权分置问题及改革
• 3.1.2.1 我国股权分置问题由来
• 3.1.2.2 我国股权分置问题引起的弊端
• 3.1.2.3 我国的股权分置改革
• 3.2 中国上市公司价值高估原因
• 3.2.1 上市公司正常价值高估
• 3.2.1.1 杠杆效应
• 3.2.1.2 宣传效应
• 3.2.1.3 股票变现效应
• 3.2.1.4 人才吸引效应
• 3.2.1.5 政策支持效应
• 3.2.1.6 风险分散效应
• 3.2.2 我国上市公司价值非正常高估
• 3.2.2.1 政府管制造成上市资源短缺
• 3.2.2.2 监管缺位形成的隧道效应
• 3.2.2.3 政绩需求催生的虚假繁荣
• 3.3 中国上市公司融资现状—股权融资偏好
• 3.3.1 上市公司股权融资偏好表现形式
• 3.3.1.1 资本结构中股权比例偏高
• 3.3.1.2 外源性融资金额远大于内源性融资
• 3.3.1.3 外源融资中股权融资金额远高于债券融资金额
• 3.3.2 上市公司股权融资偏好原因
• 3.3.2.1 发行审批制度
• 3.3.2.2 股权融资软约束
• 3.3.2.3 不合理的上市公司考核体系
• 3.3.2.4 内部人控制
• 3.3.3 上市公司股权融资偏好的危害
• 3.4 本章小结
• 第4章 中国股票市场投资者行为特征分析
• 4.1 中国股票市场投资者行为特征
• 4.1.1 投资主体多样化
• 4.1.2 投资目标多元化
• 4.1.3 投资方式差异化
• 4.1.4 投资决策感性化
• 4.2 中国股票市场投资者主体结构演变
• 4.2.1 散户主导的自由发展时代
• 4.2.2 机构主导的坐庄投机时代
• 4.2.3 机构竞争时代
• 4.2.4 资本竞争世道
• 4.3 中国股票市场机构投资者分析
• 4.3.1 我国股票市场机构投资者发展历程
• 4.3.1.1 起步阶段（1998年前）
• 4.3.1.2 发展阶段（1998年-2004年）
• 4.3.1.3 壮大阶段（2004年至今）
• 4.3.2 我国段票市场机构投资者简介
• 4.3.2.1 证券公司
• 4.3.2.2 证券投资基金
• 4.3.2.3 保险公司
• 4.3.2.4 社保基金
• 4.3.2.5 外国机构投资者
• 4.3.2.6 私募基金
• 4.3.2.7 信托公司
• 4.3.2.8 企业法人
• 4.3.3 我国投票市场机构投资者发展存在问题
• 4.3.3.1 总体规模偏小、抗风险能力低下
• 4.3.3.2 投资理念欠缺、未能发挥稳定市场功能
• 4.3.3.3 机构投资者结构不合理、难以实现优化资源配置功能
• 4.4 中国股票市场个人投资者
• 4.4.1 中国股票市场个人投资者结构
• 4.4.1.1 投资者年龄结构较为年轻，能够承受较大投资风险
• 4.4.1.2 投资者教育水平较高，投资理念逐步改进
• 4.4.1.3 中等收入水平投资者占大多数、股票市场容量不断扩大
• 4.4.2 中国股票市场个人投资者投资行为特征
• 4.4.2.1 投资股市目的主要是获得资本利得，显示出较高投机性
• 4.4.2.2 具备较强风险意识，但认识不够理性
• 4.4.2.3 倾向短期炒作，忽视上市公司基本面
• 4.5 本章小结
• 第5章 中国股票市场政府行为特征分析
• 5.1 中国股票市场的政府监管
• 5.1.1 中国股票市场发行监管
• 5.1.1.1 中国股票发行审核制度历史沿革
• 5.1.1.2 中国股票发行审核制度现状
• 5.1.2 中国股票市场股票交易监管
• 5.1.2.1 中国股票市场反操纵监管
• 5.1.2.2 中国股票市场反内幕交易监管
• 5.1.2.3 中国股票市场反欺诈监管
• 5.1.3 中国股票市场稳定市场监管
• 5.1.3.1 中国股票市场股价限制管理
• 5.1.3.2 中国股票市场退市监管
• 5.1.3.3 中国股票市场股票信用交易管理
• 5.1.4 我国股票市场政府监管存在的问题
• 5.1.4.1 监管目标不明确，受制于国家短期经济目标实现
• 5.1.4.2 监管侧重于短期行为，缺乏长期理念
• 5.1.4.3 侧重于公司上市监管，忽视信息披露监管
• 5.1.4.4 中小投资者保护不力，削弱了市场信心
• 5.2 中国股票市场的政府行为
• 5.2.1 设定股票市场制度规则
• 5.2.2 提供股票市场隐形信用担保
• 5.2.2.1 政府股票市场隐性信用担保采取的形式
• 5.2.2.2 政府股票市场隐性信用担保带来的问题
• 5.2.3 提供上市资源
• 5.2.4 进行股市调控
• 5.2.4.1 我国政府对股票市场主要干预方式
• 5.2.4.2 我国政府股票市场干预原因
• 5.2.4.3 我国政府对股票市场干预带来的问题
• 5.2.5 政府作为中国股票市场参与者行为的后果
• 5.2.5.1 政府参与股票市场行为的积极作用
• 5.2.5.2 政府参与股票市场行为的不利影响
• 5.3 本章小结
• 第6章 中国股票市场参与者行为的博弈分析
• 6.1 审批制下我国股票市场博弈研究
• 6.1.1 审批制下我国股票市场参与者行为博弈分析
• 6.1.2 审批制下理想股票市场上参与者行为博弈分析
• 6.2 核准制下我国股票市场博弈研究
• 6.2.1 模型假设
• 6.2.2 混同均衡下市场参与者行为
• 6.2.3 分离均衡下市场参与者行为
• 6.3 本章小结
• 第7章 中国股票市场运行分析
• 7.1 基于参与者行为的中国股票运行状况分析
• 7.1.1 理想状况下股票市场参与者行为介绍
• 7.1.2 我国股票市场上市公司行为特征及影响
• 7.1.3 我国股票市场投资者行为特征及影响
• 7.1.4 我国股票市场政府行为特征及影响
• 7.1.4.1 我国股票市场的政府监管行为特征及影响
• 7.1.4.2 我国股票市场的政府参与行为特征及影响
• 7.2 本文主要结论
• 7.3 政策建议
• 参考文献
• 攻博期间的科研成果目录